7月26日，希音（SHEIN）披露港交所上市聆讯后资料集。若顺利挂牌，这将成为2026年港股最大的跨境电商IPO。

希音创立于2012年，凭借“小单快反”（LATR）柔性供应链体系、“自营+平台”双引擎、“跨境电商+产业带”深度融合，成长为全球领先的时尚和生活方式零售商。借助上市资本加持，希音将加速其全球供应链基建布局与平台生态扩张，进一步巩固其跨境电商龙头地位。

聆讯后资料集显示，全球经济和消费支出的强劲增长推动了全球时尚市场（包括服装、鞋类和配饰）的发展，全球时尚市场在2025年已成为一个价值1.7万亿美元的巨大市场，预计到2030年将进一步增加到2.0万亿美元。这个市场竞争非常激烈，希音主要与全球时尚零售商竞争，其次是与提供时尚产品的电商平台竞争。

2026年一季度由盈转亏

与各大电商平台模式不同，希音典型特点是从自主品牌SHEIN起家，旗下还有Dazy、MOTF、MUSERA等不同定位的自主品牌，以及与合作伙伴设计的EVERLANE、MISSGUIDED等品牌。这些品牌成功的密码，是“小单快反”的运营新模式，该公司广泛选品，不断上新，价格实惠。

截至2026年3月31日，该公司的产品选择超过200万个服装款式，顾客平均每天发现约4700个新服装款式。除服装外，希音还在产品组合中增加了新产品种类，提供包括鞋类、配饰、美妆、家居和生活方式等在内的多样产品。

财务层面，希音净收入总额由2023年321.03亿美元增至2025年418.47亿美元；季度业绩表现上，截至2026年3月31日止三个月净收入90.52亿美元，略高于去年同期89.52亿美元，同比增加1.12%。2023年至2025年，希音的复合年均增长率达14.2%，但要分开来看，这三年的净收入增速分别是41.1%、20.7%、8.0%，逐年走低。

净利润表现上，2023年净利润27.89亿美元、2024年升至33.65亿美元，2025年回落至20.64亿美元，主要归因于公司估值的变动而引致可转换可赎回优先股的公允价值变动由2024年的24亿美元减少至2025年的3亿美元。

截至2025年3月31日止三个月净利润3.95亿美元，而截至2026年3月31日止三个月录得净亏损0.99亿美元，主要归因于截至2026年3月31日止三个月，公司的可转换可赎回优先股公允价值亏损为3.28亿美元。经营利润方面，今年前三个月2.58亿美元，去年同期为3.48亿美元。

品类结构方面，服装仍是该公司的主力产品，非服装品类持续扩容。2023年服装净收入是220.8亿美元，在总收入占比是68.8%，2025年服装净收入是267.07亿美元，在总收入占比是63.8%。“其他品类”收入占比持续提升，由2023年的31.2%升至2025年的36.2%，2026年一季度收入占比接近39%。

按地区划分的财务数据来看，美国市场收入占比持续下行，欧洲业务稳健增长，其他地区收入占比不断走高。

就2025年服装与鞋类零售额而言，希音已是全球最大线上时尚零售平台。

欧盟关税政策变动等因素可能对业绩带来不利影响

聆讯后资料集指出，自2025年5月以来，取消美国小额豁免待遇对希音在美国的销售及净收入整体增长造成不利影响，并导致履约开支占净收入百分比上升，不过其后已观察到美国的消费者购买行为及销售趋势出现正常化的迹象。

在欧盟，向希音或通过希音的商城购买并运往欧洲的产品以往依赖150欧元豁免，其将面临成本增加，这可能对公司业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响，因为于2025年及截至2026年3月31日止三个月，希音约三分之一净收入来自欧洲。

据悉，欧盟于2026年2月正式批准了一项法规，取消对小额包裹的150欧元关税豁免，该规定已于2026年7月1日起生效。根据新框架，对于价值150欧元及以下的包裹，对其中的每类商品初步征收3欧元的定额关税。此外，一项额外的欧盟全境行政处理费也计划于2026年下半年生效。这些措施将增加与欧盟销售相关的成本及开支。

希音在聆讯后资料集中谈及，尽管目前作全面评估仍言之尚早，但欧盟的趋势可能会大致符合或超出取消美国小额豁免待遇后于美国所观察到的影响。

综合而言，欧洲关税政策变动、中东地缘局势等因素，或将对希音2026年净收入、营业利润及净利润产生不利影响，负面影响来源包括关税、税项及相关费用增加、潜在定价压力、区域需求走弱，以及物流、运费和原材料成本上升。

股权结构方面，在IPO前，希音创始人许仰天通过旗下离岸公司持股33%，三名联合创始人苗苗、顾晓庆、任晓庆也通过离岸公司各持股17.4%、7.3%与7.3%。IDG资本持股7.9%、Sequoia Capital（红杉资本）持股5.8%。

希音也披露了目前的用户数据，活跃客户数量由2023年约1.86亿人增长至2025年约2.73亿人，复合年增长率达21.2%；由截至2025年3月31日止十二个月的约2.41亿人，增长至截至2026年3月31日止十二个月的约2.81亿人。

在截至2023年、2024年及2025年12月31日的各年度，以及截至2025年、2026年3月31日止十二个月期间，客户年均下单频次大致保持稳定，分别为3.8次、4.0次、4.0次、4.0次及3.9次。希音认为，尚处于释放潜力的早期阶段。

供应链方面，希音在全球范围内汇集了各式各样的供应链合作伙伴，包括2025年7500多个合约制造商以及大量商家、独立设计师和其他供应商，合作伙伴中大部分是SME（中小型企业）。

在业内人士看来，希音的IPO将为企业长期战略落地注入充足动能，助力企业进一步深耕国内产业带，持续扩充商品品类，迭代品牌孵化培育体系，加大产业人才培养、柔性供应链核心技术研发力度，拓宽优质中国制造、独立设计师与品牌的全球化成长路径，并强化全球履约基础设施布局，构建多方共赢的良性出海产业生态。而希音选择香港作为上市地，进一步表明希音深耕中国、依托中国发展的决心，以及提振跨境电商产业发展的信心。