杨陵江的一个投资动作，让业界意识到，白酒相关资产的估值开始“见底”。

7月8日，港股上市公司怡园酒业发布消息，该公司通过全资子公司成都怡酿酒业，完成对贵州老字号白酒品牌“王德芳”的战略投资。南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，本次战略投资的具体交易金额、股权占比等核心细节尚未对外披露，但这一动作引起了行业广泛讨论。

据了解，去年12月，酒业流通连锁机构1919创始人杨陵江收购怡园酒业，成为公司实际控制人后，这家“国内精品葡萄酒上市第一股”一度被认为可能是1919“借壳”上市的渠道，但是从管理层规划来看，怡园酒业更多是倾向多元化发展。

南都湾财社记者了解到，今年5月，怡园酒业在成都集中注册6家全资子公司，业务版图全面覆盖品牌运营、白酒生产加工、供应链整合、电商新零售、线下门店渠道、数智营销等。本次投资“王德芳”酒业，意味着怡园酒业的白酒生产加工业务将从酱酒开始。

公开资料显示，历史上的王德芳系茅台镇近代“三大烧房”之一荣和烧坊的管理者，也被认为是“王茅”的创始人。随着时间推进，“王德芳”已变成品牌，并且由王德芳酒业进行运营，主力产品主要为“王德芳1915”。

不过，对比杨陵江这波投资动作，业界更关注的是本次投资背后白酒的资产并购和估值问题。

据了解，2020年至2022年白酒处于周期顶峰时，白酒资产的估值随之水涨船高。其中最有名的一起并购系华润啤酒123亿元并购金沙酒业创下“历史之最”。但自此之后，国内酒业资产并购动作几乎“消失”，随之而来的就是各种“退出”。

据南都湾财社记者不完全统计，多家企业有意或逐步清退旗下白酒资产，例如曾经控股大唐酒业的怡亚通，在2024年“抽身离场”；又如帝亚吉欧控股的水井坊，后者一度被传要挂牌出售，不过这一消息受到帝亚吉欧方面否认；今年6月，劲酒成功将绣林酒业股权转让给石首市国有资产经营服务中心。

虽然上述转让并未具体披露价格，但从部分法拍价格来看，这类白酒资产的估值可能不太高。例如茅台镇华领国酒业成交价格为1.08亿元；数次法拍“流产”的安徽双轮酒业，其价格从6.3亿元降低到5.4亿元；武岳集团也在转让贵州老名酒“筑春”的全部股权，价格不明，但业界判断其价格可能不高；另外，2024年锅圈食汇进入并主导了河南名酒宋河酒业，其明面上注入资金也为1.8亿元左右。

同时，白酒上市公司的估值也能看出，白酒资产的估值与过去高峰期不能“同日而语”。同花顺白酒指数显示，该指数累计跌去32.48%，多只龙头股创下了近5年来阶段性新低。

从过去动辄“十亿”“百亿”要价，到现在过亿元就能“成交”，酒业资产迎来估值大幅“缩水”的状况，其背后主要是跟酒业深度调整有关。国家统计局数据显示，今年1至5月，中国规模以上企业累计白酒（折65度，商品量）产量145.2万千升，同比下降4.3%；与此同时，中国酒业协会曾公开表示，目前酒行业遭遇客户、客单价及酒企业绩“三重收缩”，白酒资产从当初“香饽饽”变成了“烫手山芋”。

除了行业原因外，目前被出售和挂牌的酒企，大多存在经营不善的情况。贵州一家大型酒企负责人向南都湾财社记者透露，目前，多家中小酒企基本陷入现金流“缩水”，减产停产和业绩亏损等情况。但由于目前白酒品牌高度向头部酒企集中，对于中下游白酒而言市场生存空间受压缩，叠加社会库存量处于高位，这些原因一度加剧了白酒资产的贬值。

在业界看来，目前行业低谷期恰恰是优质资本抄底整合的黄金窗口期，大量具备品牌底蕴、产能优势的中小老牌酒企估值回归合理，为头部企业资本并购、资源整合提供了机会，未来行业内并购的事件或将越来越多。

在杨陵江“抄底”王德芳酒业之后，其后续是否会有其他并购动作，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

南都湾财社记者 贝贝