文 | 董武英

每一次时代巨变，总是新巨头取代老巨头的过程。智能手机取代传统手机，行业巨头诺基亚手机业务没落，苹果成为智能手机市场巨头。在这个过程中，从诺基亚转而拥抱苹果的PCB龙头鹏鼎控股也一跃成为全球最大PCB厂商。

但随着AI时代到来，依赖智能手机业务的鹏鼎控股却在AI布局上落后同行，市值和净利润也被同行反超，等待它的是没落，还是新一轮爆发？

目前，鹏鼎控股正在加速追赶。近日，鹏鼎控股发布定增预案，拟募集资金总额不超过96亿元，募资净额将用于庆鼎AI服务器和高速光模块高密度互连积层板（即HDI）项目，该项目总投资127.30亿元，拟投入募集资金96亿元，将加强公司在AI 服务器与高速光模块等领域的布局。

这并不是鹏鼎控股首次加码AI产能。自2024年以来，看着多名同行在市值和净利润上超越自己，鹏鼎控股加速了AI业务布局，大动作频频。今年3月中旬，公司就说要拿出110亿元自有资金，在淮安建另一个高端PCB基地，方向瞄准人工智能、机器人、智能网联汽车和光通信等。

这个PCB领域全球老大加速扩产，能夺回自己的荣光吗？

连当9年全球第一，却被“小弟们”弯道超车

近年来，随着AI行业持续爆发，胜宏科技、沪电股份、深南电路等PCB龙头受到市场高度关注，投资者们似乎忽视了，鹏鼎控股才是这个PCB领域的全球第一。

鹏鼎控股是台湾印制电路板（PCB）领域龙头臻鼎科技的子公司，后者脱胎于富士康体系。1998年7月，富士康出于业务拓展需求，入主了台湾一家做柔性电路板（FPC）的制造厂。次年，这家电路板厂在深圳宝安福永成立了富葵精密，这正是鹏鼎控股的前身。

背靠富士康这一巨头，臻鼎科技早期顺利导入诺基亚、惠普、索尼等国际大客户，在市场上站稳脚跟，即便在2008年金融危机中也实现了高速增长。

2012年，在智能手机浪潮爆发初期，富葵精密首次进入苹果供应链。2015年6月，臻鼎科技接到苹果柔性电路板订单，业绩开始明显上升。一年后，臻鼎科技进行股权和业务重整，PCB业务划归鹏鼎控股，IC载板业务则演变成礼鼎科技，后者目前是内地第三IC载板龙头，正在冲刺港股IPO。

2017年，鹏鼎控股超越了日本旗胜，一跃成为全球最大的PCB厂商。次年，鹏鼎控股携全球第一之势登陆A股市场，获得资本市场高度关注，上市首日市值高达534.87亿元，在A股PCB行业上市公司中排名第一。

当时的生益科技、深南电路、东山精密市值200亿元上下，沪电股份和胜宏科技仅100亿元出头。随着业务发展，2020年10月，鹏鼎控股市值迎来了第一个高峰，市值一度超过1300亿元，远超其他同行。

自2017年来，鹏鼎控股已连续9年蝉联全球第一，老大地位十分稳固。但随着AI时代到来，PCB行业再次站到舞台中央，行业老大鹏鼎控股却在市值和利润上被“小弟们”反超。

截至2026年7月8日收盘，鹏鼎控股最新市值为2116亿元，在A股PCB行业上市公司中排名第七。排在它前面的，分别是东山精密、生益科技、胜宏科技、深南电路、沪电股份、中国巨石。

这些PCB行业公司此前市值远低于鹏鼎控股，尤其是胜宏科技，在2020年10月鹏鼎控股市值超1300亿元时，其市值仅165.70亿元，仅为鹏鼎控股市值的八分之一，如今已实现反超，且拉开了一定差距。

从收入来看，除还布局光模块业务的东山精密外，鹏鼎控股2025年391.47亿元的营收远超其他同行。但在净利润上，2025年鹏鼎控股归母净利润为37.38亿元，已经落后于胜宏科技和沪电股份，后两者2025年归母净利润分别为43.12亿元和38.22亿元，而营收则均不到鹏鼎控股的一半。此外，生益科技和深南电路2025年归母净利润分别为33.34亿元和32.76亿元，与鹏鼎控股的差距也已极大缩小。

胜宏科技等昔日小弟，如今市值和利润一跃超过龙头大哥，核心原因正在于AI业务带来的高增长、高利润以及高预期。

在AI业务布局上相对落后的鹏鼎控股，该如何守擂呢？

96亿定增募资加码AI，鹏鼎控股能否成功守擂？

从业务上看，鹏鼎控股之所以保持营收第一，稳居行业第一宝座，却在市值和利润上被同行超过，核心原因是业务太过依赖于通讯业务，一定程度上未能提前布局AI相关业务。

2025年年报显示，鹏鼎控股有254.37亿元即64.98%的营收来自于通讯用板，有112.87亿元即28.83%营收来自于消费电子及计算机用板，两者合计贡献了93.81%营收。来自第一大客户的营收高达311.82亿元，占年度销售总额的79.65%，这一客户被普遍认为是苹果公司。

更重要的是，占比超6成的通讯用板，毛利率并不高。2025年该产品毛利率仅为19.03%。虽然消费电子及计算机用板毛利率达到27.15%，但鹏鼎控股整体毛利率为21.50%，受通讯用板产品影响较大。

近年来，随着以智能手机为代表的消费电子产品需求放缓，鹏鼎控股业绩增速承受一定压力。2024年和2025年公司营收增速分别为9.59%和11.40%。

但与之对应的是，AI需求拉动服务器PCB等细分领域爆发式增长，胜宏科技、沪电股份等PCB企业业绩高速增长，尤其是胜宏科技，2024年营收增速高达35.31%，2025年营收增速进一步提升至79.77%。

从毛利率上看，AI产品毛利率远高于通讯用板。产品聚焦AI及HPC领域的胜宏科技，2025年毛利率高达35.22%。业务以高速网络交换机及路由器PCB为主的沪电股份，毛利率一直保持较高水平，2025年进一步提高至35.48%。毛利率此前长期低于鹏鼎控股的生益科技，2024年毛利率实现反超，2025年毛利率提升至26.47%，领先鹏鼎控股5个百分点以上。

这种情况下，鹏鼎控股也不得不采取措施来加速布局新业务。2025年，鹏鼎控股灵魂人物、时年73岁的沈庆芳重新出山，担任公司CEO，加速公司转型。

在业务上，自2024年起，鹏鼎控股SLP（类载板，HDI的一种）产品开始切入800G/1.6T光模块领域，并正在研发3.2T光通讯解决方案。在AI服务器领域，其推出支持 GPU 模块与高速传输接口的高阶HDI、内埋元件内埋线路、低损耗材料开发、背钻残段技术，满足AI服务器高算力需求。

2025年，鹏鼎控股汽车/服务器用板及其他用板收入同比增长106.67%至21.19亿元，但占总营收规模比重仍然较小，仅为5.41%。

今年以来，鹏鼎控股先后发布多项大手笔投资用于高端PCB产能建设。今年3月，鹏鼎控股公告称未来将投资110亿元在淮安建设高端PCB项目生产基地，以提升其在AI服务器类产品领域的供给能力。

今年6月底宣布向子公司泰国鹏鼎增资71.82亿元，以建设泰国园区生产厂房及周边配套设施，并同步投资建设包括高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能。

此次向特定对象发行股票募资不超过96亿元，投向总投资金额高达127.30亿元的庆鼎项目，显然是鹏鼎控股在AI产品产能上的又一项关键落子。

可以看到，在被同行借助AI弯道超车后，鹏鼎控股开始加速AI业务拓展力度。作为蝉联9年全球第一的PCB巨头，鹏鼎控股底蕴深厚，尤其是有着富士康体系的支持，其在客户资源上的优势十分突出。

在今年3月和4月的调研记录中，鹏鼎控股表示，2026年将是算力直接客户导入元年，未来随着产能释放及订单陆续落地，相关业务将成为公司重要增长引擎。同时，光模块板块业务增长态势显著，预计今年营收将实现数倍高速增长。

在这轮AI PCB竞赛中，鹏鼎控股已经落后一个身位，但其综合实力仍然不容小觑。其能否借助大手笔布局加速AI业务进展，进一步巩固龙头优势，值得关注。