“灵活用工第一股”来了！

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

你在奶茶店、餐厅、商超、酒店里遇到的兼职店员，可能正在通过一个平台接单、打卡、结算工资。对企业来说，这是一套解决高峰期用工的系统；对个人来说，它可能是一份临时收入的来源。

这套生意背后，站着一家来自杭州的公司。2026年6月25日，杭州灵卡科技股份有限公司（下称“灵卡科技”）向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。

灵卡科技旗下有两个核心平台：一是做一站式灵活用工解决方案的“灵工打卡”，二是做在线招聘匹配服务的“青团社”。按2025年收入计，灵卡科技是中国最大的灵活用工平台；青团社则是中国最大的灵活用工招聘平台。截至2025年末，青团社拥有近200万家注册企业客户及近5700万名注册用户。

不过，2023年至2025年，灵卡科技收入从4.63亿元增至24.35亿元的同时，公司净亏损分别为1.1亿元、0.21亿元和2.69亿元；毛利率也从18.8%降至7%。

在灵活用工行业持续扩张的大背景下，灵卡科技为何亏损？它又能否顺利叩开港交所的大门？

01

“中国最大灵活用工平台”来了

注册用户达5700万

灵卡科技成立于2013年，前身为杭州弧途科技有限公司，在《招股书》中自定位为“中国领先的灵活用工平台”，主要服务餐饮、零售、茶饮咖啡及酒店等行业。这些行业的用工需求波动极大——午晚餐高峰、节假日促销、茶饮门店排队、酒店旺季接待，都需要快速补充人手，传统全职模式难以灵活应对。

灵卡科技正是切入这一痛点，提供两项核心业务：一是“一站式灵活用工解决方案”，旗下“灵工打卡”平台向企业客户提供排班、考勤、发薪及托管等全套服务；二是“在线招聘匹配服务”，通过自有平台“青团社”撮合企业与灵活就业人员，并向企业收取候选人线索服务费。

来源：罐头图库

这套模式跑出了不小的规模。据”灼识咨询”数据，按2025年收入计，中国灵活用工平台行业整体市场规模约141亿元，灵卡科技以约24亿元收入排名第一，市场份额达17.2%。

同时，2025年，灵卡科技通过灵工打卡服务约44万名灵活就业人员，记录逾1670万次打卡，为这些人员带来近5000元的人均年收入增长，其中打卡五次及以上的灵活就业人员占73.4%。而“青团社”作为招聘匹配平台，截至2025年末已拥有近200万家注册企业客户和近5700万名注册用户。

当然也离不开客户的支持。2025年，灵卡科技通过灵工打卡为319家企业客户提供一站式灵活用工解决方案，其中包括中国餐饮行业前十强公司中的五家、中国零售行业前十强公司中的五家，以及按收入计全球排名前五的酒店集团中的四家。

不过，公司大客户集中度较高：2023年至2025年，前五大客户贡献收入占比分别为59.5%、74.1%和67.5%，最大客户占比分别为33.4%、41%和30%。《招股书》亦提示，若大客户减少采购、压低价格或转向其他服务商，公司业绩可能受到显著影响。

来源：罐头图库

收入增长迅猛，但盈利状况却不容乐观。2023年至2025年，灵卡科技总收入从4.63亿元飙升至24.35亿元，2024年和2025年增速分别达159.2%和102.8%。然而同期，公司年内亏损分别为1.1亿元、0.21亿元和2.69亿元。

毛利率的变化更直接。2023年至2025年，灵卡科技毛利分别为8716.2万元、1.23亿元和1.71亿元；毛利率分别为18.8%、10.2%和7%。

这背后在于业务结构的剧烈变化。2025年，一站式灵活用工解决方案收入达23亿元，占总收入的94.5%，而2023年该业务收入仅为3.51亿元，占比75.7%。这项业务虽然能做大收入，但毛利率极低——2025年仅为2.4%。相比之下，在线招聘匹配服务的毛利率却高达87%。

来源：罐头图库

根据《招股书》，低毛利率源于财务核算方式：一站式业务将支付给灵活就业人员的工资、福利等人力成本全额计入销售成本。

2023年至2025年，公司销售成本分别为3.76亿元、10.78亿元和22.65亿元，其中灵活就业人员相关成本（主要包括薪酬、保险及激励）从3.33亿元攀升至21.95亿元，占销售成本的比例由88.6%升至96.9%，逐年走高。

02

被求职者、招聘方投诉

谁才是真正雇主？

此外，灵活用工还有一层更敏感的边界。平台上的劳动者，到底是合作伙伴，还是事实上的雇员？这一界定，直接决定了企业是否要承担雇主责任。

回溯青团社的成长轨迹，两起劳动纠纷恰好为这段话写下了注脚。

第一起发生在公司更名之前。据“中国裁判文书网”显示，2015年9月，陈佳骏入职弧途科技——即灵卡科技前身，彼时青团社正在灵活用工市场攻城略地。入职后公司每月向他转账数千元。

2016年6月27日，陈佳骏被解除关系，他随即以“近十个月未签劳动合同”为由申请仲裁，索要拖欠工资、双倍工资差额及赔偿金合计近15万元。仲裁裁决公司支付双倍工资5.03万元，双方均不服，诉至法院。

庭审中，弧途公司辩称陈佳骏并非公司正式员工，而是“兼职劳务人员”：他已在千橡公司（人人网母公司）及其关联公司任职，千橡公司每月月初都向其支付工资，摘要明确标注“代发工资”。

来源：罐头图库

按照弧途公司的说法，陈佳骏只是利用业余时间在青团社平台上注册成为兼职用户，帮公司推广APP产品，拿的是劳务报酬而非工资，双方之间是劳务关系而非劳动关系。

但弧途公司拿不出任何外包协议。2017年12月，法院认定双方存在事实劳动关系。弧途公司上诉，2018年二审终审，劳动关系的认定未被推翻，弧途公司最终支付赔偿2.69万元。

四年后，北京四元桥家乐福，类似的一幕再次上演。

据“中国裁判文书网”显示，2020年6月27日，黄欢入职山东风尚信息科技有限公司（下称“风尚公司”），被派至家乐福生鲜科打包生鲜，时薪18元。蹊跷的是：工牌、工装、考勤、请假全由家乐福管理，发钱的却是风尚公司。

因工资长期被拖欠，多名工人围堵风尚公司法定代表人刘洪亮催薪。刘洪亮当场手写《承诺函》，白纸黑字承诺“在家乐福工作的人员8月15日发放七月份工资”，落款单位是风尚公司。

来源：罐头图库

2021年，黄欢提起仲裁，要求支付2020年6月27日至7月31日的工资差额5519.71元。仲裁支持后，风尚公司起诉至法院，主张双方不存在劳动关系，称自己“只是代招代发”。

但法院注意到一个细节：风尚公司提交了一份《家乐福华北自由职业者外包协议》，试图证明黄欢是外包人员而非其员工——协议的合作方是青团社关联公司杭州青团宝网络科技有限责任公司。

但这份协议签订于2020年7月31日，而黄欢6月27日就已入职，在职时间比协议还早了一个多月。这意味着，黄欢入职时，青团宝和风尚公司之间不存在外包关系。

这种“关系认定”的困境，不只体现在法庭上，也在用户端频繁引发投诉。

在小红书等社交平台上，关于青团社的吐槽并不少见。有兼职用户反映，平台标注“时薪15-30元”的手机任务，完成后却按1元/单结算，实际收入与宣传严重不符；也有求职者投诉被中介借平台收取150至480元不等服务费，承诺做满退费却只退部分或不退，实际岗位与展示岗位不符，向平台举报后也未能有效处理。

来源：小红书、黑猫投诉

企业客户同样也有投诉。有招聘方表示，采购服务时销售承诺入职率25%-30%，实际仅2%达标，要求退款未果；还有企业购买239元招聘季卡后，被平台以“类目限制”为由强制追加4999元费用才能上架岗位，质疑平台涉嫌低价诱导与二次收费。

来源：黑猫投诉

从法庭到社交平台，从劳动者到企业客户，青团社的合规压力正从多个方向同时涌来。它们指向的是同一个核心问题：在一层又一层外包、分包、平台撮合之下，灵活用工的“雇主”到底是谁？

公司也在《招股书》中提示道，“若公司的个人用户被归类为公司雇员或派遣员工，则可能产生不利的法律、税务及其他后果。”

03

“90后”干出一个IPO

背后有蚂蚁集团、古茗身影

灵卡科技的创业故事，绕不开创始人邓建波。他出生于1990年，浙江杭州桐庐人。

《招股书》显示，邓建波担任公司执行董事、董事长兼首席执行官。上市前，他通过直接持股以及恩亚投资、青团投资、大团子投资及青团云等主体，有权行使公司约35.21%的投票权，为单一最大股东。

他一手打造的“青团社”，是外界更为熟知的名字。对不少用户而言，青团社的标签并不陌生：兼职、实习、短期任务、灵活就业。与传统招聘平台紧盯全职岗位不同，青团社切入的是更碎片化的用工需求。正是这种差异化定位，让灵卡科技迅速在灵活用工市场占据了一席之地。

资本很早就嗅到了这一方向的机会。截至目前，公司累计完成9轮融资，股东阵容雄厚，既包括华旦天使、立元创投、浅石创投等专业投资机构，也引入了蚂蚁集团旗下的机构资本——《招股书》显示，蚂蚁全资子公司上海云旸持有灵卡科技约15.99%股权。

来源：罐头图库

董事会中同样不乏重量级面孔。其中乐宇涛担任非执行董事，他是蚂蚁集团投资及企业发展部高级专家；古茗创始人、董事长兼CEO王云安，以及杭州米立创业执行总裁曹佳俊，也位列非执行董事名单。

然而，光鲜的背书之下，公司的负债逐年增长。截至2025年末，按公允价值计入损益的金融负债为7.55亿元；截至2026年5月31日，这一数字已增至10.06亿元。这类附带赎回权的负债与上市前投资安排相关。

公司表示，投资者赎回权将于上市时终止，相关股份将从负债重新指定为权益，但并未明确具体时间节点。

此外，公司现金流持续为负。2023年至2025年，公司经营活动所用现金流量净额分别为3792.1万元、6691.6万元和7944.1万元，收入增长并未带来经营现金流转正。与此同时，流动负债净额也在持续扩大，从2025年末的7.23亿元增至2026年5月31日的9.67亿元。

“通过上市可为公司提供更多的融资渠道，也有助于公司加速扩张，收购其他企业或投资新技术和新产品，以实现其业务目标。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

一边是“中国最大灵活用工平台”、5700万注册用户、近200万注册企业客户和蚂蚁持股；另一边，是亏损扩大、低毛利、客户集中和用工合规边界。灵卡科技能否顺利IPO呢？

你用过“青团社”找工作吗？体验感如何？欢迎下方留言讨论。