本文来源：时代周报 作者：黄嘉祥

6月25日，招商银行（600036.SH，03968.HK）在深圳召开2025年度股东会。这是王小青4月底回归招行后，首次以拟任行长的身份亮相股东会。

4月30日下午，招行发布公告称，王良因年龄原因，向董事会提请辞去执行董事、行长等职务。同时，董事会同意聘任王小青为招行行长，任职资格尚待监管核准。当天，王小青已出任招行党委书记。

王小青掌舵后，如何带领这家素有“零售之王”之称的明星股份行，应对息差收窄、业绩增长放缓、零售不良抬升等挑战，备受投资者关注。

时代周报记者现场观察到，本次股东会到场投资者超百位，股东问答环节时长逾1小时，针对新任管理层经营思路、大财富管理布局、投资策略、AI发展战略、股价及分红等问题，招行管理层逐一作答。

图源：招商银行。

“招行董事会已经审议未来5年的规划，招行下一步经营还有很多作为的空间。”王小青在股东会上表示，要将业务做精做透、形成招行中长期发展的新动能，使招行在中国银行业保持“一样中的不一样”。

王小青强调，越是经营碰到阶段性挑战，越要坚持长期主义，越不能急功近利；坚持资产质量优先，绝不能用明天的不良垒今天的营收；尽管零售市场面临挑战，但以大财富管理为重要抓手的零售业务，依然是招行的重点特色服务、压舱石。

“我想达成的结果是，在相对挑战比较多的情况下，在营收不利的周期，招行的经营更有韧性。当相对顺的周期来临的时候，招行的经营更具弹性。”王小青说。

6月25日，招行A股下跌1.44%，报收36.23元/股，年内跌幅超11%。

针对投资者关心的股价与估值问题，招行副行长彭家文回应称，股价影响因素众多，更重要的在于做好自身经营。他表示，招行高度重视市值管理，已成立市值管理小组并由其兼任组长，定期召开分析会议，将市场和股东诉求及时传导至内部经营策略及分红决策中。

“绝不能用明天的不良垒今天的营收”

“今天我是以拟任行长的身份参会，这是沉甸甸的责任，也凝聚着大家的期待。”王小青说，自己从王良行长接过来的是39年来招行人积累下来的经营成果，是一张健康稳定，很多分析师描述为“堡垒式”的资产负债表。

2022年，王良临危受命，出任招行行长，面对内部动荡、业绩承压的挑战，王良在任期内实施“价值银行”和“四化转型”战略，带领招行实现平稳过渡，该行营收也在2025年重回增长，但增幅仅为0.01%；净利润增幅为1.21%。

作为接棒者，王小青是一名金融“多面手”，曾在银行、证券、保险、基金、金控等机构任职。2020年3月，王小青加入招商局体系，曾任招商基金、招商信诺人寿董事长及招商银行副行长等职，2025年8月出任招商金控总经理，2026年4月底调任招行党委书记、拟任行长。

在低利率时代，如何稳住息差、调整结构与收入，在零售业务的风险与发展、速度与质量之间求得平衡，同时巩固零售金融体系化优势、保持业绩持续增长——这一连串考题，已摆在王小青面前。

王小青表示，今天的招行也面临着很多挑战，既有共性因素，也有招行自身结构性因素。自身结构性因素方面，一是招行活期存款占比高，在低利率环境下负债下降有限，而资产端会随着市场收益率下降同步下降；二是招行以零售业务为特色，非息业务占比高，减费让利背景下阶段性压力更大；三是零售信贷资产占比高，在阶段性零售信贷业务风险承压下，冲击较大。

财报显示，今年一季度末，招行零售不良率为1.14%，较年初上升6bp。招行在提交股东会审议的2025年度董事会工作报告中也提出，专项听取零售业务风险排查汇报，加大对零售信贷风险和利率风险的关注力度。

面对挑战，王小青说，最重要的遵循还是招行的“十五五”规划，招行下一步在经营上有很多作为空间。在该规划执行落地过程中，让规划更加具象化、路径更清晰；将招行核心业务做得更深更透；扫除落地过程中存在的障碍；如何最大程度上调动全行的积极性。

王小青说，招行必须保持商业银行的定力，一是无论何时何地都必须以客户为中心，遇到挑战越要坚持长期主义，越不能急功近利，不能“薅羊毛”；二是要坚持资产质量优先，在能力边界范围内做事，能力不够的领域要慎之又慎，绝不能用明天的不良来垒今天的营收；三是坚持零售银行主体地位，尽管零售市场面临挑战，但以大财富管理为重要抓手的零售业务，依然是招行的重点特色服务、压舱石；四是持续加强科技投入。

大财富管理如何再上新台阶？

“零售再出发、对公再超越。”此前，在2025年度业绩会上，招行董事长缪建民明确了发展方向，“零售再出发”聚焦为资产要提质、负债要巩固、财富管理要上新台阶。他认为，未来零售很大的一个突破口是财富管理。

2025年，招行的大财富管理收入(包括财富管理、资产管理和托管业务手续费及佣金收入)440.13亿元，同比增16.91%。

王小青作为金融“多面手”，曾掌舵招商系多个资管公司，他履新后如何推动招行财富管理业务再上新台阶，备受投资者关注。

在财富管理方面，王小青表示，客户对于财富保值增值的需求极为旺盛，面对巨大市场需求，招行完全有能力巩固财富管理领域的品牌和优势。

王小青说，招行建立了财富管理体系，和互联网平台的方法存在一些差异。招行财富管理体系的逻辑分为5个方面：第一，更精准认知客户，了解客户风险收益偏好。第二，在了解基础上，基于客户风险收益偏好和对资本市场研判，提供资产配置建议；第三，在配置之下，推荐各类长期业绩经得住考验的产品。第四，对客户投资风险波动进行动态的观察监测，并持久陪伴。第五，根据市场变化和客户新的想法，对方案进行优化。

他进一步解释，在五个环节中间，互联网擅长数据分析和线上运营；资产配置方面，社保基金相对比较成型。优质产品推荐方面，证券行业对于具体的行业风格，市场和产品的研究，有很多经验。

“招行是以非常开放的心态和大家合作，学习好的做法。在我们生态圈中，与保险、基金、券商的合作很多。如何把券商的行业认知在生态圈中更多体现，让客户有更多维度的信息来源。我们将研究以更科学的方法来呈现。”王小青表示。

招行的资产配置规划也备受投资者关注。

王小青表示，招行目前债券投资的占比是32%，在过去几年的“债牛”行情中，比较好地分享了牛市带来的收益。预计低利率环境将持续一段时间，全行大类资产中债券配置在30%左右，是较为适宜的。未来更多债券市场机会来自波动带来的机会，过去的策略更多是分享利率下行带来的收益，未来在把握交易性机会上更多投入。

“我们在债券投资中间积累一些浮盈，对盈利兑现的态度非常审慎。今天的兑现其实减少的是未来几年的利息收入。我们以对利率市场的判断为第一前提，招行坚持长期主义，不做寅吃卯粮的事情。”王小青说。

招行也对股权投资领域保持高度关注。2025年12月，招银金融资产投资有限公司在深圳正式揭牌开业。银行系AIC（金融资产投资公司）正从传统债转股业务向科创企业股权投资延伸，成为市场关注的焦点。

王小青说，这些年招行也分享了股权投资领域的部分收益，未来还是战略性关注的领域。AIC通过债转股方式，今年安排了超百亿的资金预算，未来会进一步关注以新质生产力为代表的股权领域形成的机会。

他进一步解释，招行遵循大类资产配置的原则，商业银行经营有两个核心：一个是资产配置，一个是风险管理，股权在配置中应有其地位；以能力为定义，结合内外部专业能力，不搞概念性投资，而是基于充分认知，积极通过长期资本投资分享中国科技领域的发展红利。