2026.06.22

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作者 |第一财经 魏中原

A股市场的行情或许已经无法用简单的“冰火两重天”来形容，结构性分化正在演绎到了极致。

当光纤、光芯片、玻璃基板等AI核心赛道的龙头股在资金的簇拥下不断刷新历史新高，另一端的“老登股”——生物医药、餐饮旅游、汽车、教育、地产等传统行业仍在挣扎。6月22日盘中，中证医药指数跌幅超过2%，尽管收盘涨0.99%，但该指数年内仍下跌12.47%，按收盘点位计算，中证医药指数创下2014年四季度以来的新低。

市场的“K型”分化不仅体现在盘面的瞬时波动上，更是长达一年甚至更久资金流向的缩影。一边是科技股在AI浪潮下的狂欢，另一边是传统白马股在业绩与估值双杀下的漫长寻底。截至当日收盘，有128只个股股价创历史新低，1653只创下近一年以来的新低，这些个股普遍集中在传统周期行业。

科技新高与白马新低：128只个股创历史新低的背后

6月22日的盘面，是“新旧”资产最激烈的交锋。“小登股”阵营里，科技股的上涨已经脱离了单纯的估值修复，转而进入由产业趋势主导的主升浪。第一财经记者统计发现，截至当日收盘，有187只个股股价创下历史新高。

从行业分布来看，这些创新高的个股高度集中在电子、通信和计算机板块。比如，存储芯片领域的兆易创新（603986.SH）、香农芯创（300475.SZ），PCB（印制电路板）领域的沪电股份（002463.SZ）、深南电路（002916.SZ），半导体设备龙头北方华创（002371.SZ）、雅克科技（002409.SZ），以及光模块核心标的中际旭创（300308.SZ）。这些公司大多处于AI产业链，受益于全球算力需求与AI基建的爆发式增长，所属赛道成为资金抱团的核心方向。

然而，与科技股的喧嚣形成对比的，是“老登股”的低迷表现。22日，两市共有128只个股股价创下历史新低，多达1653只创下近一年（2025年6月22日至2026年6月22日，下同）以来的新低。这意味着，对于绝大多数持有传统行业股票的投资者而言，过去一年是一场漫长的煎熬。

从行业分布来看，这些个股主要集中在生物医药、机械设备、基础化工、计算机、汽车五大行业，合计738只个股。

从行业层面来看，2026年以来，商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料、房地产、医药生物等传统赛道行业指数均出现大幅下跌，其中商贸零售行业指数年内累计下跌25.62%，农林牧渔行业下跌23.31%，美容护理行业下跌22.52%，食品饮料行业下跌16.27%，成为全市场表现最差的几个行业。拉长时间线观察近一年来，美容护理、食品饮料、农林牧渔、商贸零售等行业指数也均累计下跌超12%，传统赛道的整体调整幅度显著，这些曾经被视为“长坡厚雪”的黄金赛道，如今却成了资金出逃的重灾区。

在个股层面，“杀估值”的程度令人咋舌，2021年那波核心资产牛市中的“顶流”们普遍大幅下跌。五粮液（000858.SH）近一年的跌幅达32.8%，今年以来下跌27.74%；中国中免（601888.SH）的“免税茅”光环褪去，年内下跌40%，较历史高点累计回撤86.2%；医美龙头爱美客（300896.SZ）今年以来大跌34.51%；大消费龙头股金龙鱼（300999.SZ）盘中再创历史新低，年内累计下跌13.6%，2021年以来累计跌近84%。

恒瑞医药（600276.SH）作为医药龙头，虽然近期有所抵抗，但在近一年的维度上，依然难以摆脱板块整体下行趋势，该股年内跌幅为16.8%。

在22日当天创出历史新低的名单中，还有更多传统“老登股”：箭牌家居（001322.SZ）、慕思股份（001323.SZ）、招商蛇口（001979.SZ）、唐人神（002567.SZ）、东鹏控股（003012.SZ）等。这些企业涵盖了家居、地产、农业、食品饮料等民生消费领域，它们的股价创新低，折射出的是市场对传统消费复苏力度的担忧，以及对房地产产业链长期定价的挣扎。

景气度分化下，部分老赛道迎来反弹

在千余只个股创新低的宏大背景下，并非所有的“老登股”都在“躺平”。市场在极度分化的同时，也孕育着基于业绩和景气度的结构性反弹。

不同于医药、食品、零售等行业的估值下跌，有色金属（尤其是小金属）、锂电以及部分化工板块，正在经历一场基于“供给侧硬约束”和“需求侧新故事”的估值修复。

近期，小金属板块的异动来自“AI新叙事”。以锆、钨为代表的品种，其上涨逻辑已经发生了根本性的质变——从传统的工业周期品，摇身一变成了AI算力产业链的关键材料。6月22日，中钨高新（000657.SZ）、东方钽业（000962.SZ）、厦门钨业（600549.SH）、金钼股份（601958.SH）等多只稀有金属个股涨停。

机构观点指出，近日中国稀土出口管控引发了全球材料供应链的剧震。日本东曹因原料短缺宣布断供氧化锆，市场核心逻辑迅速转向“原料硬约束下的安全替代”。氧化钇是氧化锆不可或缺的稳定剂，没有氧化钇，氧化锆就无法直接应用。而中国掌控着全球超过90%的氧化钇产能，管控措施导致海外氧化锆价格暴涨至441美元/公斤，海内外价差高达57倍。

更关键的是，AI光模块及HBM（高带宽内存）的需求爆发，让高纯氧化锆成为了“算力时代的石油”。数据显示，高纯氧化锆价格已飙升超50%，达到70万元/吨。涨价逻辑甚至扩散到了先进封装材料，海外5N级氧化铪溢价超10倍，达到3000万至5000万元/吨。有机构预计，到2027年仅光模块陶瓷材料市场规模就将达到400亿元。具备原料自供能力的国产龙头，正在这一轮供应链重构中夺取定价权。

此外，锡价的走强也印证了这一逻辑。随着锡锭隐性库存逐步干涸，在宏观流动性回补和科技行情外溢的双重作用下，锡价有望持续走强。作为半导体焊料的关键材料，锡直接受益于AI赋能下的汽车智能化和半导体复苏。

锂电板块的反弹，则更多基于基本面的困境反转。兴业证券的研报认为，锂电产业链整体景气度正在持续上行。从需求端看，油气价格维持高位凸显了新能源车的性价比，全球销量持续增长；国内补贴政策叠加消费结构升级，使得电动车单车带电量显著提升。储能端更是迎来了爆发期，受益于全球能源安全需求，海外装机加速，国内则有绿电直连、算电协同等政策利好。

更实质性的利好来自出口端。美国“对等”关税及商务部针对负极材料的“双反”税取消，为锂电产业链的海外出口扫清了障碍。排产数据显示，预计6月行业排产将继续攀升，为终端需求提供坚实支撑。这种“业绩底”已现的逻辑，让锂电板块在经历了漫长的下跌后，展现出极强的弹性。

券商、保险等非银金融板块也在22日迎来大幅上涨。而在当日大涨之前，券商板块的PB（市净率）平均值只有1.44倍，中位数更是不足1.2倍，处于历史低位区间，具备较高的估值性价比。市场分析称，券商板块的上涨，一方面得益于市场成交量的持续回暖，另一方面也与资本市场改革政策的持续推进有关，低估值叠加政策利好，成为板块反弹的核心驱动因素。

整体来看，当前A股市场的结构性分化已进入极致阶段，资金的选择高度向景气度确定性高、业绩增长预期明确的赛道集中。无论是持续创新高的AI科技赛道，还是迎来反弹的小金属、锂电等板块，其核心上涨逻辑均离不开行业景气度的上行与业绩增长的确定性支撑。而与之相对的是，建材、消费、农业等景气度不明朗、业绩预期较差的板块，尽管估值已处于历史低位，但仍难以获得资金的青睐。

微信编辑| 夏木

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