科技牛市，既有理论创新，比如华为套韬定律重构摩尔时代；也有文艺复兴，比如易方达老一代成长集体上演“披荆斩棘的哥哥”，全面碾压酒神同事。

陈皓管理的易方达科翔，近一年收益率 118.69%，从 2014 年 5 月担任科翔的基金经理至今，任职年化回报拉升到 21%+，在同类当中居于前 2%的位置。

郑希管理的易方达信息产业，近一年收益率 259.62%，从 2016 年 9 月担任该产品的基金经理至今，任职年化回报 24%+，在 434 只基金中排名第一。

武阳管理的易方达瑞享，近一年收益收益率 310.78% ，从 2017 年 12 月担任该产品的基金经理至今，任职年化回报达到 30%+，在 1394 只同类产品中排名第二。

数据截至 2026 年 5 月 26 日

与通常意义上的小登基金经理不同，他们都是投资年限超过 10 年的基金经理，尤其是陈皓和郑希，都是亲身经历过 2015 年双创牛过山车的老同志。他们眼看着同事宋昆拿下 2015 年冠军后声名大噪，坊间一度盛传其年终奖 6000 万[8]，也眼看着他 2019 年便黯然卸任，往后销声匿迹。

就在宋昆退场的时候，易方达主动权益也迭代出新一个版本的双子星。时代的宋昆变成了时代的张坤。

在双创牛里坐着冷板凳的张坤和萧楠，在消费股牛市里大红大紫，以两己之力把易方达托举为散户心中的“中国酒庄” 。

然而，时代也是一个严厉的判官。

从 2021 年二季度算起，在与消费品行业的业绩同呼吸共命运的这些年里，张坤的规模掉了 928 亿，萧楠的规模掉了 370 亿。那些个叫亚洲精选、蓝筹精选、优质精选、消费精选、优质严选的基金，也一个个被基民改称为“乱选”。

如今，张坤身陷五粮液的财技和富途的 A4 纸里，增聘基金经理的公告令市场浮想联翩；萧楠在不触犯产品合同和业绩基准的底线之上，在管理的部分基金里，转头拥抱科技、割舍白酒。

张坤在定期报告里写，内需是周期性困难。其实基金经理这个职业也好不到哪里去。

也是光谷

潮退如山倒的苦，陈皓比张坤敢写。

作为双创牛里也火过一把的陈皓，他的上一个金牛奖还停留在 2016 年，但这一年应该也是他职业生涯难忘的转折点之一。

在经历了 2015 年杠杆牛的疯狂与崩盘，科翔净值一个多月跌走 45%，2016 年初的熔断又杀了所有人一轮雪上加霜。在这个月的投资手记里，陈皓写下：

“很难想象生活中还有什么职业会像二级市场的专业投资者这样，每天都要直面毫无人为周旋余地的客观检验，承担着自己决定的得失喜乐，直面自身性格弱点的无情暴露，虚荣、面子、主观意愿统统在市场面前被剥的体无完肤[9]。”

或许是那时极致的过山车已经刻入肌肉记忆里，陈皓在看到这一轮 AI 行情的第一眼时，多少是犹豫的。

2023 年初，ChatGPT 全球爆火，第一次全面引爆 AI 行情。但陈皓则谨慎地认为 AI 相关个股的快速上涨，不符合他在自己以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产的理念[6]。

此后他虽然有小幅建仓 PCB 和光模块，并陆续加仓半导体国产替代的链条，但他的组合仍然以周期和医药为主。

2024 年底，在其他小登基金经理已经把“易中天”买到前三大重仓股的时候，中际旭创在他的配置里还不到 1%的份额。2025 上半年，中际旭创出现大幅回调，他才借机加仓。直到下半年，中际旭创股价不断攀升，“被动”涨成为了重仓股。

新易盛的入场就更晚了。2025年年报披露才首次看到新易盛的身影，直接跃升到第四大重仓股。只是短暂的一个季度之后，今年一季报，中际旭创和新易盛又双双从他的重仓组合里消失。

不那么坚定地站在光里，也导致他 2026 年以来的业绩远远落后于易方达另外一位“老成长”——郑希和武阳。

从 2023 年开始就全面拥抱 AI 产业链的郑希，净值一顿接一顿的暴涨，季报里经常出现的表述就是 AI 产业基本面清晰、估值合理。

早早下手的好处是，当其他人还在进退维谷的时候，他旗下的多只基金已经发布了限购公告。

从 5 月 11 日起，做多 A 股 AI 链的易方达信息产业限制申购，每日顶格 10 万元，做多全球 AI 产业链的易方达全球成长 QDII 限制申购，每日顶格 20 块。

追光这个事情，有时候也不完全看谁来得更早。

比如2024 年还在和航空股缠斗的武阳，虽然到 2025 年才全面转向 AI，节奏是比郑希慢了一点，但耐不住武阳的集中度更高，净值上涨也更加雷霆。

比起陈皓的相对谨慎、郑希的相对分散，武阳信得晚但信得深，在 2026 年一季报中写道：“历史的车轮滚滚向前，我们无法阻挡，只能顺势有为。”

顺势而为的还有萧楠。

从 2025 年下半年开始，萧楠在管的 4 只基金在持仓上就出现了明显的分化，易方达消费行业和易方达消费精选还在痛饮白酒，易方达恒瑞和易方达高质量严选则渐渐抛弃了“茅五泸”，站在了光通信里。

坏消息是，他所管理的两只消费主题基金，即便业绩基准已经是相对孱弱的中证消费指数，但今年以来仍然落后基准；而光模块的大行情，则直接帮助易方达恒瑞和易方达高质量严选大幅领先了各自的业绩基准。

留下寂寞的张坤，独自等待，默默承受。

生死基准

说到业绩基准，公募基金这一轮大刀阔斧的改革，把业绩基准作为投研薪酬的指挥棒，还是在很大程度上影响着公募基金主动权益的风向。

不算刚刚增聘为易方达蓝筹精选基金经理的何一铖和杨思亮，作为目前易方达所有主动权益基金经理里管理规模排第二的陈皓，既有周期的洗礼，也有基准的为难。

一个冷知识，别看易方达科翔这个基金带个“科”字，但易方达科翔这个基金的业绩基准却是 80% 的中证红利指数收益率 + 20% 的中债总指数收益率。

要知道公募考核新规对业绩基准的重视度前所未有，陈皓今年以来的涨幅虽然远不如其他做科技的老同事，但毕竟科翔的基准今年以来只涨了 1 个多点，因此半年时间不到，陈皓已经做出了 24% 的超额。

众所周知，A 股市场里，红利和成长颇有些水火不相容。

2022 年到 2024 年，整个市场在悲观的盈利预期下，不断杀成长，买红利，陈皓是连续三年跑输了基准。像他这样一边赚着 AI 成长的钱，一边拖着个几乎是对冲关系的基准，确实也很难潇洒起来。

不过，真正在业绩基准考核之下面临着大麻烦的，还是张坤。

今年 4 月，证监会正式发布并实施了《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，其中有一则明确表述：过去三年基金产品业绩低于业绩比较基准超过10%且基金利润率为负的，基金经理绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于30%。

如果严格按照指引的规定来看，张坤名下四只基金，有三只基金近三年的表现让他面临降薪至少 30% 的窘境。

唯一一个拿得出手的易方达亚洲精选，倒是酒精含量为零，重仓了不少全球 AI 龙头。可偏偏好事不出门，坏事传千里，重仓的富途如今陷入风口浪尖，再现其对政策的钝感。

另一边，张坤名下管理规模最大的易方达蓝筹精选，成立以来的总回报，还在吃着 2019 年和 2020 年两年的老本，在已经连续五个完整年度跑输基准的情况下，今年又落后了基准超过 13 点。

作为一个在内需时代赚出过强劲超额的基金经理，张坤显然并不认同市场对内需的悲观。

他在今年一季报里问到：“我们是否依旧相信，每一代中国人会比上一代人生活的更好？”如果答案是肯定的，那么目前的困难就是周期性的，而非结构性的。下一代中国人在整个生命周期内，会比这一代中国人购买更高品质和更多数量的商品和服务[7]。

但投资者心里显然还有另一个他没有回答的问题：生活的更好，就一定意味着喝更多的白酒吗？

尾声

2021 年 6 月，我们写过一篇，复盘了公募基金 20 多年来引发过全民追捧的超级明星基金经理。那时正是上一轮核心资产牛的顶峰，张坤接棒王亚伟、任泽松、陈光明，成为新一代一哥，并成为公募基金历史上第一位管理规模破千亿的主动权益基金经理。

然而就像好多个版本的“时代的英雄，不是英雄的时代”，公募主动权益几经起伏，总是城头变幻大王旗。

易方达还是那个主动权益规模全市场第一的易方达，张坤的规模却是一边萎缩一边分让。

上周富途证券遭遇 A4 纸重锤连夜暴跌 27% 之后，巧合的是，第二天易方达蓝筹精选就发布了基金经理变更公告，增聘何一铖和杨思亮共同管理张坤名下这只规模超过 260 亿的基金。

从执业背景来看，杨一铖从申万跳到易方达完成卖方到买方的职业转型，也算是易方达自主培养的基金经理，TMT出身，补科技的意图明显；杨思亮则是从宝盈挖角来的基金经理，与张坤同属于消费出身，这种能力圈的重叠，也让市场对着这一纸增聘公告浮想联翩。

大平台上往往没有常青的“一哥”，张坤也不会是最后一个。

但无论如何，留给公募主动权益证明自己不是只有贝塔、也有阿尔法的空间，确实是越来越小了。

[1] 易方达陈皓：当估值与价值走得太远 要敢于逆市操作，聪明投资者（2020）

[2] 易方达陈皓：现在的港股有点类似2018年的A股，利空满天飞，但是优质公司的成长逻辑并未改变，聪明投资者

[3] 易方达陈皓最新交流：后续会更多关注偏周期的行业，近期市场走向要观察两个数据（2022）

[4] 晨星焦点基金系列：成长风格持续占优，易方达科翔混合基金的制胜之道

[5] 基金“报复性”申购来了！陈皓新基金破百亿，睿远等收获“正申购”，2020年的“市道”会重演么，华尔街见闻

[6] 易方达科翔 2014-2026 季报

[7] 易方达蓝筹精选 2026 年一季报

[8] 公募冠军曾被传年薪6000万如今要下岗 背后元凶是谁，凤凰网

[9] 易方达陈皓：投资是一场修行，易方达基金官网