如果要评选光伏圈最会讲故事的企业，赶碳号心中有个人选——估计就连妖股国晟科技都要拜他为师。这家企业就是*ST金刚

光伏主业毛利率只有-58.91%的*ST金刚，始终与热点同行，现如今既是太空光伏概念股，又是AIDC概念股，集两大题材于一身。

现在，*ST金刚已经正式向深圳证券交易所提交了申请，请求撤销股票交易退市风险警示及其他风险警示。看这架势，*ST金刚马上要走上康庄大道，并且要原地起飞、火箭发射了！

只可叹那些整日里辛辛苦苦卷技术、卷效率、卷价格的光伏企业们仍然苟活着，依旧水深火热，日子过得远不如*ST金刚。但是，这一切真的正常吗？

01

金刚光伏的扭亏仙术！

2025年，*ST金刚实现总营业收入3.01亿元，同比增长143.41%；利润总额2.16亿元，同比增长126.78%；实现归母净利润2.03亿元，同比增125.53%。

已经扭亏，这是*ST金刚的底气，摘星摘帽的理由。

光伏人都清楚，以当下光景，想要靠光伏主业扭亏，这是完全不可能的。那么，*ST金刚是如何做到的呢？

来自2025年年报

一般来说，企业为了保壳，通常会变卖一部分资产，通过增加非经营性收益改变利润结构。然而，*ST金刚早在2024年年末时就已经严重资不抵债了，根本没有资产可卖。所以，这条路走不通。

*ST金钢不愧叫“金钢”，有独门秘笈。这一招也值得当下众多面临破产清算、退市的上市公司学习。

不绕圈子——*ST金刚的办法就是通过“重组”来赚钱。

公司2025年年报显示：*ST金刚确认债务重组收益8.75亿元，该收益是净利润增长的最主要来源。

来自2025年年报

没有想到吧，破产重整，竟然能够帮企业赚钱。

金刚光伏的债权人——广州旷视管理咨询有限公司以公司不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力但具备重整价值为由，向法院申请对公司进行重整，并申请启动预重整程序。

赶碳号曾经报道过广州旷视，其和大股东欧昊集团关联很深。也有可能其向法院申请重整，正是大股东所希望的那样（详见2024年7月11日《金刚光伏重整案，背后藏着一个碧桂园？》）。

据多家媒体报道，*ST金刚的大股东——欧昊集团，是由碧桂园一手扶持壮大起来的企业。公司最初注册地就位于佛山顺德碧桂园总部附近，2015年成立，在2016年3月就已经获得碧桂园战略合作伙伴奖；2017年，广东欧昊中标碧桂园的千亿级项目——马来西亚森林城市。2019年，在欧昊成立的第4年，该公司便以11亿元的价格拿下广州南沙灵山岛一座地标式大厦。

碧桂园对外也将欧昊集团表述为“重要合作伙伴”。不止于此，碧桂园甚至还直接为欧昊集团输送人才。

金刚光伏董监高中，无论是张栋梁，还是李雪峰，还是债主徐坤华，在地产的黄金时代，或许真是共事多年的兄弟，都曾经或正在欧昊集团任职，也都是碧桂园的供应商。

总之，法院受理了。

截至2025年9月29 日，共有132家债权人向金刚光伏申报了15.60亿元债权，均为普通债权。初步审查确认债权金额9.79亿元，暂未确认的约4.77亿元（主要为诉讼未决、条件未成就、需要补充证据材料核清事实等情况暂未确认，正在依法推进审查等），不予确认的约1.03亿元。

破产重整，是企业脱困的手段，不是目的！然而，债务并不会无缘无故地消失。下面赶碳号简单说说*ST金刚是如何“消灭”一部分债务的：

第一步，资本公积金转增上市公司股票。

*ST金刚每10股转增15股，共新增了3.24亿股。这些新增加的股票，是破产重整专用的，与原股东无关，本质上就等于把老股东的权益稀释了。

第二步，把其中一部分股票“高溢价”转给债权人，或称债转股。

是不是像变魔术，变出了股票，又消灭了部分债务？

举个例子或可以看得更清楚一些。债权人牺牲了什么，又得到了什么？

走HJT路线的*ST金刚，债权人包括做HJT设备的迈为股份。

（1）迈为股份称“应收账款债务重组总金额为3.71亿元。”不过，迈为股份向金刚光伏之重整管理人申报普通债权为4.24亿元。

（2）依据*ST金刚重整计划，普通债权以“现金当期清偿+以股抵债”的方式清偿。现金清偿可以忽略不计，因为每个债权人最多可以拿到10万元，其他的只能给股票。

（3）“根据重整计划，每100元普通债权可获得约3.08股金刚光伏资本公积金转增形成的上市公司股票。结合评估机构出具的《以股抵债事项评估咨询报告》，金刚光伏重整后每股股票价格的合理区间在26.71元至38.95元，本次重整按32.49元/股的价格确定抵债价格。”

赶碳号觉得评估价格和转股价格都有点离谱！

当然高价、溢价转股，这就等于变相减少债务了。老规矩，用数据对比来衡量这个转股价格吧？

其一，2025年11月21日晚，迈为股份发布公告：“截至董事会审议前一日，公司尚未收到以股抵债的股票，公司预计可获得20万元现金及11,410,421股*ST金刚的股票。依据前一日*ST金刚股票收盘价格15.42元/股测算，本次债务重组预计造成公司债务重组损失8,546.50万元”。

这就相当于现价（股票）15.42元的东西，非要以32.49元卖给债权人。溢价率110%！

其二，15.42元，也是*ST金刚股票大涨之后价格。因为有重组预期，因此彼时*ST金刚的股价一直在涨。

其三，上面提到过，公积金转增的股票只有一部分是“化债”，即高溢价卖给债权人；其余的股票是分给重整牵头方大股东欧昊集团、产业投资人上海弘琪云创以及其他17个财务投资人。他们的身份不同，受让股票的价格就不相同。

根据重整协议，产业投资人、大股东欧昊集团，认购价格是4.96元/股；产业合作伙伴上海弘琪云创，认购价格是6.5元/股；另外17个财务投资人价格为7.5元/股（详见2025年10月1日公告的重整计划草案）。最终，这些重整投资人共计向金刚光伏注入了18.04亿元。

这几批投资人受让股票的价格，是不是天上地下、云泥之别？

没办法，讨债的像孙子！如果企业真的走到了破产清算这一步，债权人可能一分钱也拿不回来。重整高价拿一些股票，也总算有一个盼头。只能相信这个金刚同样力大无穷！

更何况这场破产重整，本身就像一个预谋。

02

天使上海弘琪云创，1个亿帮助金刚改天换地！

在公司重整过程中，最值得一提的是关键角色——上海弘琪云创。

它是谁？

公开资料显示：该公司成立于2010年12月28日，实际控制人李强持股95%。另外一个股东也姓李，李诗琪持有5%。

公告介绍称：弘琪云创是国内领先的综合性产业投资集团公司，弘琪云创及控股子公司对外投资了包括电子信息、人工智能算力基础设施和服务、新材料、传感器智慧物流、产业园区等诸多细分领域产业公司，已经成功投资了易天股份、新氧医美、 弘汉光电、深越光电、联懋塑胶、恒坤新材料等多家IPO 企业，目前致力于算力基础设施和服务的企业投资。

其实，这些文字并没有清楚的交待出弘琪云创的真实背景。

其实际控制人李强，还有一个身份，他就是上市公司——弘信电子的实际控制人。弘信电子可是当下的热门股票。

最近，其子公司燧弘华创与无锡高新区、华为签约，落地江苏首个华为昇腾 384 超节点集群（4 台昇腾910C），市场解读为华为算力核心合作伙伴，股票连续2个20% 涨停。

值得一提的是，这个“贵人”是大股东欧昊集团找来的。

公告这样说：“2025年6月24日，公司披露了《关于与重整投资人签署重整投资协议的公告》。经产业投资人欧昊集团推荐，弘琪云创作为重整投资人暨产业合作伙伴共同参与公司重整投资。”

那么，弘琪云创具体做了些什么工作呢？

（1）出资1.05亿元认购股票。承诺自取得重整计划规定的转增股票之日起，对其中8,100,000股转增股票在12个月内不转让或者委托他人管理，其余8,100,000股转增股票在24个月内不转让或者委托他人管理；

（2）重整后依托自身在算力业务方面的积累，协助金刚光伏在新能源电力业务领域的基础上，拓展新的业务增长曲线，在“算力资源服务+能源”、算力基础设施建设等领域开展业务合作。

因此，我们就看到了借助弘琪云创的资源，ST金刚在2025年一脚就跨进了算力的大门。

金刚光伏在2025年6月与算力客户签订3.99亿元算力服务合同（2000P 算力集群），算力集群落地新疆，目前2000P算力集群已向客户全部完成交付并稳定运行；

同时依托酒泉首批试点绿电直连城市的政策，公司在2025年底与算力客户在酒泉落地首单500P智算中心，并同步推动数据中心就地消纳酒泉绿色能源，推动酒泉绿电直连电力供给模式，目前数据中心已正式通电投入运行。

*ST金刚年报提到：“公司算力主要业务包括高性能服务器算力集群管理及运维、小型数据中心业务。公司在报告期内已完成新疆算力集群的验收及交付，2026年一季度完成酒泉小型数据中心验收及交付。”

从现在股价的角度来说，2025年的破产重整，已经实现了多方共赢。不得不佩服，*ST金刚的资本运作能力。

赶碳号认为，*ST金刚跨界算力的本质，是一场精心设计的资本炒作游戏，与国家算力高质量发展的政策导向背道而驰。国家发改委明确要求"国家枢纽节点外原则上不得新建各类大型及超大型数据中心"，同时对PUE值、绿电消纳比例、算力利用率设置了严格红线。

而*ST金刚在光伏主业毛利率-58.91%、严重资不抵债的情况下，仅凭破产重整获得的账面利润，就贸然募资24.31亿元建设北京通州智算中心，完全无视行业技术门槛和自身能力边界。

更值得警惕的是，*ST金刚的算力业务毫无实质竞争力，公司既没有高端芯片采购渠道，也没有算力调度和运营经验，更缺乏稳定的客户资源。在2026年算力行业全面整顿、强调"算电协同"和"国产替代"的背景下，这类"PPT 算力" 项目不仅无法创造实际价值，反而会造成宝贵的能耗指标和电力资源浪费。

其操作路径清晰可见：先通过高溢价债转股实现账面扭亏，再蹭上算力热点推高股价，最后通过定增募资 "圈钱"。这种 "保壳-炒概念-再融资" 的资本套路，将严重扰乱资本市场秩序，也违背国家发展算力产业的初衷。

03

更大的抱负！乌鸦变凤凰进行时？

靠破产重整扭亏后的*ST金刚，又发布定增预案，拟募集资金总额不超过人民币24.31亿元。真正的目的终于暴露出来了，搞钱！

其中，项目一实施主体为公司全资控制的子公司——北京超维智算信息技术有限公司，计划在北京市通州区建设人工智能智算中心，总投资171,413.60 万元，拟使用募集资金 168,727.79 万元，项目建设工期1年。

这个项目已取得北京市发展和改革规划委员会批复的能耗指标（年综合能耗38,481吨标准煤以内）、国网北京市电力公司批复的电网规划评审（两路独立市电）等关键稀缺资源，系北京目前获批的单体规模较大的算力中心项目，也是北京城市副中心智算产业布局的重要组成部分。

本次募投项目的实施，将通过引进高性能AI服务器及相关配套基础设施，按照行业高规格、高标准建设IDC，为下游客户提供大规模算力综合服务，与政策目标高度一致。

发现了没有？

这个是智算中心，且是较大项目，性质和规模完全不同于公司已经做的和现在做的算力中心项目。

看到*ST金刚投身算力中心建设，赶碳号想到了2022年光伏产业。

光伏产业本身是有高技术门槛的。但是在2022年前后很多企业跨界光伏，光伏产业成了最没有门槛的行业，众多社会资本盲目涌入。这也造成了今天光伏行业的产能过剩，也让很多跨界企业垂死挣扎。似乎除了炒了一波股票，什么有益的社会价值、经济价值也没有创造出来。

今天，智算中心又成了新热点，大赛道，大风口，且一下子由高不可攀，变得毫无门槛可言。两三年后，这些跨界智算中心者、亲身参与者，又会得到什么？智算中心真的能保质保量的实现其社会价值 、经济价值吗？

现在，企业发定增再融资搞钱，难道就不用考量企业过往经营情况与资本市场纪录吗？

当然，金刚现在也没有彻底把光伏扔掉，因为HJT还可以靠着太空光伏概念继续飞一会儿。金刚光伏称，公司具有成熟HJT电池核心技术能力，具备超薄电池（50-90μm）生产、高效HJT工艺等轻量化、高可靠性关键技术并已研发生产出P型HJT电池以适用太空光伏的需求。

既有算力中心概念，又有太空光伏概念，谁还会比金刚更会讲故事呢？