锂电池回收龙头广东金晟新能源股份有限公司（以下简称“金晟新能”）近期冲刺港股IPO（首次公开募股）。

金晟新能在行业风口期交出了一份喜忧参半的成绩单：收入2024年历经暴跌后，在2025年小幅回暖，净亏损虽持续收窄，但3年里累计亏损接近10亿元。一场关于盈利能力的考验正在展开。

收入“深V”反弹，3年累亏近10亿元

金晟新能的财务表现在过去3年跌宕起伏。招股书显示，2023年至2025年，公司收入分别为28.92亿元、21.57亿元和22.02亿元。其中，2024年同比下滑25.4%，2025年同比增长2.1%，收入在经历大幅下跌后维持平稳。

利润端的表现更为严峻。公司2023年净亏损4.71亿元，2024年净亏损收窄至3.44亿元，2025年进一步减亏至1.66亿元，3年累计亏损仍高达9.81亿元。公司直到2025年才实现毛利转正，当年实现毛利1.55亿元，毛利率7.1%，而此前两年均为亏损状态。

此外，公司流动负债净额从2023年底的1.70亿元扩大至2025年底的10.38亿元，资产负债率高达71.7%。

公司近三年业绩跌宕起伏。金晟新能招股书截图

公司业绩剧烈波动的核心原因，在于产品价格的周期性。

招股书显示，金晟新能的主要产品包括碳酸锂、硫酸镍和硫酸钴。以碳酸锂为例，它的平均市场价从2023年的每吨23万元暴跌至2024年的8.1万元，2025年进一步跌至6.8万元。公司坦言，由于公司以较高价格采购原材料，加工后又以较低市价出售，导致2023年和2024年出现严重的“价格倒挂”，叠加存货减值亏损，直接拖累了利润表现。

值得注意的是，2025年钴产品价格回升、生产技术改进带动单位生产成本下降，以及存货周转天数从2023年的66天压缩至36天，共同推动公司实现毛利转正。但行政开支、研发开支和财务成本的大幅增加，仍使公司未能摆脱净亏损。

押注磷酸铁锂与全球化

金晟新能的主营业务是锂电池回收及再生利用，核心产品覆盖三元锂电池和磷酸铁锂电池两大主流体系。公司从退役锂电池、黑粉及电池生产废料中提取锂、镍、钴、锰等有价金属，再加工成碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴等电池原材料，重新销售给电池材料制造商，形成“回收—再生—销售”的闭环。

从收入结构看，锂、镍、钴三大再生利用产品是公司的收入支柱。2025年，三者合计贡献了公司总收入的88.7%，其中锂产品占比44.8%、镍产品24.4%、钴产品19.4%。公司同时提供硫酸钴、工业级碳酸锂等加工服务，并销售硫酸锰、磷酸铁、黑粉等副产品。

锂产品收入占比超四成。金晟新能招股书截图

截至2025年底，公司在广东肇庆、江西宜春及赣州设有三大生产基地，具备年处理10万吨退役三元电池、4万吨退役磷酸铁锂电池及1.8万吨负极材料的能力。

接下来，金晟新能计划进一步向下游延伸，预计2027年将磷酸铁锂正极材料推向市场，同时布局电积镍和电积钴产品，以丰富产品矩阵并提升利润率。同时，公司计划未来三年内在国内设置约200个电池回收服务网点，以强化上游原材料的掌控力。

此外，金晟新能正推进全球化布局，计划在海外设厂以对接全球退役锂电池资源，降低运输成本并拓展客户渠道。

盈利之路仍存变数

锂电池回收行业正迎来历史性窗口期。据弗若斯特沙利文报告，全球锂电池回收处理规模预计将从2025年的170万吨激增至2031年的2110万吨，复合年增长率高达52.2%。中国作为全球最大的锂电池生产国和消费国，2025年锂电池产量占全球70.7%。

招股书称，金晟新能在全球锂电池回收市场按2025年销售收入计排名第二，市场份额约3.2%，在第三方回收商中位居第一。

然而，公司业绩对大宗商品价格高度敏感，碳酸锂、硫酸镍等产品价格的任何大幅波动都可能冲击盈利能力。招股书明确提示了这一风险。此外，公司客户集中度持续攀升，前五大客户收入占比从2023年的41.3%升至2025年的56.1%，其中最大客户贡献了37.6%的收入。

行业风口已至，而金晟新能能否在价格波动中稳住盈利、在激烈竞争中扩大份额、在现金流压力下支撑扩张，将是持续关注的焦点。

新京报贝壳财经记者 林子

编辑 杨娟娟

校对 刘军