本报（chinatimes.net.cn）记者李贝贝 上海报道

一纸股权转让意向公告，让“内地非住物业第一股”浦江中国控股股份有限公司（01417.HK）（下称“浦江中国”）的股价迎来剧烈震荡。

5月15日，浦江中国披露，公司控股股东已于2026年5月11日与一名独立第三方签订协议，拟出售合计3.003亿股股份，占公司已发行股本约74.08%。股权变更预期尚未落地，二级市场股价率先异动。记者不完全统计，5月14日—5月21日，5个交易日其股价累计涨幅高达658%。

5月22日上午，针对控股股东主动清仓股权的背后动因、企业连年亏损后的经营调整规划等问题，《华夏时报》记者数次拨打浦江中国上海总部电话，但截至发稿无人接听。上海易居房地产研究院副院长严跃进分析指出，浦江中国具备优质壳资源属性，其价值值得肯定。尽管目前传统物业市场已经趋于饱和，但围绕城市更新、环卫、城市服务等领域的产业型物业，尤其是一些具备地方国资资源的企业，“如果有机会持股是可以考虑的。”

公司股价连日异动

财报显示，浦江中国为中国综合城市公共服务供应商，主要为中国高端非住宅物业提供物业管理服务、商业楼宇租赁服务、餐饮服务及城镇一体化环卫服务，2017年12月在港交所主板上市。公司管理项目包括上海磁浮项目、虹桥交通枢纽和上海南站铁路枢纽等城市核心公共配套设施，目前正通过上海外滩科浦打造线上线下的一体化工程设备设施运维能力和专业化资源协同机制。

本次股权变动消息披露前，公司股价已率先开启暴涨模式：5月14日，浦江中国开启急速拉升模式。具体来看，5月14日至15日午间，公司股价从0.215港元/股暴涨至0.840港元/股，两个交易日累计涨幅达290.7%，行情异动显著。5月15日下午1时，公司紧急短暂停牌。

5月17日晚间，浦江中国正式发布公告释明股价异动原因，确认本次行情波动与潜在股权交易高度相关。公告称，5月11日，控股股东合高控股有限公司（下称“合高控股”）已与一名独立第三方（买方）就可能出售潜在卖方所持本公司合共300,030,000股股份（相当于本公告日期本公司全部已发行股本约74.08%）订立一份谅解备忘录。

据了解，本次股权出售由企业控股股东主动发起。资料显示，合高控股持浦江中国74.08%股权，由浦江中国主席兼执行董事肖兴涛（持股87%）、执行董事傅其昌（持股10%）及陈瑶（持股3%）全资拥有。

目前，买方真实身份尚未对外披露，且具备法律约束力的正式协议亦未签订。根据约定，双方设置了三个月的排他期，在此期间买方将开展尽职调查工作。

若该笔交易落实，将导致浦江中国控制权变动。不过公告也表示，“于本公告日期，尚未就可能交易订立任何正式协议，且讨论仍在进行中，可能交易未必进行。”

受此消息影响，公司股价延续剧烈震荡走势。5月19日上午9时，浦江中国复牌当日股价再涨58.33%，盘中涨幅甚至一度飙升超200%；5月20日，公司股价出现回调，收盘报1.05港元/股，较前一交易日下跌21.05%。到5月21日，浦江中国再度盘中大涨，截至收盘股价报1.63港元/股，涨55.24%。

连年亏损倒逼创始团队止损离场

需要注意的是，在上市物管行业中，创始团队全盘清仓出让控股权的案例极为罕见。行业内多数股权更迭案例，多为房企母公司陷入流动性危机，被动变卖物业资产偿债，恒大物业、金科服务等企业均曾出现此类被动股权变动情况。而浦江中国本次创始团队主动清仓退出，成为行业内少见的主动战略离场案例。

业内认为，背靠核心城市优质项目的浦江中国之所以选择全盘退出，核心原因是公司长期深陷亏损困境，经营基本面持续走弱。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析表示，将股权出售给外部独立第三方而非家族内部传承，可能是创始人对物业板块估值低迷、公司持续失血的战略止损，通过一次性套现离场实现家族资产变现，而非让下一代接手一个盈利困局难解的“烫手山芋”。

从经营财报数据来看，浦江中国上市后营收规模保持稳步扩张态势。2017年上市以来，公司营收规模从3.63亿元（人民币，下同）一路增长至2025年的10.77亿元。

不过，营收增长并未带动公司盈利改善。2023年至2025年，浦江中国母公司拥有人应占亏损分别为7446.40万元、5034.20万元、2496.20万元。另据2025年报，截至2025年12月31日止年度，公司净亏损约为1616.70万元，较2024年度收窄约67.8%，但尚未实现盈利转正。

盈利承压的同时，公司债务规模持续攀升，财务风险进一步累积。根据年报，截至2025年12月31日，浦江中国的计息银行及其他借款总额由截至2024年12月31日的约2.57亿元增至截至2025年12月31日的3.10亿元。截至2025年12月31日的资产负债比率（总债务除以平均总权益）约为147.1%（截至2024年12月31日：102.8%）。

从2025年营收结构来看，公司业务结构高度集中，盈利短板凸显。浦江中国全年实现物业管理服务收入7.46亿元，占总营收的69.23%；城镇环卫服务贡献2.78亿元，占比25.82%；餐饮服务贡献2423.3万元，占比2.25%。

柏文喜指出，相比于其他从事非住物管企业，浦江中国业务极度依赖于政府公建、环卫服务等项目，这些项目虽然合同金额大，但人力密集、分包成本高，且包干制下所有成本风险由物业方承担；同时，公司项目多为碎片化单体项目，缺乏规模效应，管理费用率持续攀升。此外公司增值服务几乎空白，无法通过业主增值服务、非业主增值服务等高毛利业务对冲基础服务成本，导致公司陷入“高收费高成本、低毛利”的恶性循环。

物管行业已告别粗放扩张时代

浦江中国创始团队全盘退出的背后，亦折射出行业发展逻辑的深刻变革，彰显出老牌从业者对物管行业前景的预期转向。

严跃进认为，浦江中国本身具备优质壳资源价值和城市服务赛道优势，但创始股东的离场，也直观反映出当前物业服务行业整体发展痛点。同时，从现有股东的离场也可以看出，物业行业总体上还需要进一步发力：“前几年行业靠规模扩张走过了一轮，但物业行业本身的盈利能力并不特别强，整体还是偏弱的。尤其是一些物业公司的回款能力，以及是否有母公司支持等方面，不同企业之间的差异较大。”

各大行业机构发布的2025年行业数据，印证了物管行业的盈利承压现状。

5月20日，据中指研究院对63家上市物业服务企业2025年核心经营数据的盘点结果显示，在行业调整持续深化的背景下，上市物企营收增长韧性显现，但整体盈利依然承压，市场分化格局进一步加剧。

该机构统计数据显示，2025年，63家上市物企营业收入均值为47.87亿元，同比增长4.38%，增速较2024年提升0.18个百分点，行业增长由波动下行转向企稳回升。但盈利方面，企业普遍面临“毛利润承压、净利润修复”的分化特征。2025年，上市物企毛利润均值为8.54亿元，较2024年微降0.11亿元；毛利率均值为17.84%，下降1.03个百分点，“增收不增利”困境仍在持续。

另据克而瑞物管显示，2025年62家上市物企毛利总额为538.9亿元，同比下降1.6%。受外部环境复杂多变以及市场竞争加剧等因素影响，企业盈利空间受到进一步挤压。同时，上市物企整体平均毛利率由2024年的18.9%下降至17.9%，同比下滑1.0个百分点。“行业整体尚未走出盈利承压的阵痛期，仍处于盈利模式重塑与精益化调整的阶段。”克而瑞物管强调。

目前，行业发展逻辑已彻底迭代升级。中物研协认为，物管行业已彻底告别“跑马圈地”时代。2025年的财报显示，上市物企正在执行一场“有组织的战略收缩”。通过空间收缩、客户优选、密度运营的“三维深耕”，企业将资源从低效区域和低质项目中撤出，重新锚定在高利润、高潜力的核心资产上。“高质量聚焦”已从个别企业的探索升级为行业共识性策略，驱动增长模式从规模扩张向有质增长系统性转型。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁