本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

日前，中金公司(601995.SH)密集发布公告，正式披露换股吸收合并东兴证券(601198.SH)、信达证券(601059.SH)的详细草案，标志着券业头部整合进入实质性阶段。

此次“三合一”并购意义重大，是中金公司向“资产驱动”转型的关键布局，也是响应政策导向、推动行业集中度提升的标杆事件。

值得注意的是，此次并购推进效率突出，从2025年12月董事会通过预案，到2026年5月披露详细草案，仅用约5个月，远超行业常规节奏，属于券业头部并购的“提速案例”。该并购成功后，中金公司将跻身万亿券商行列，引领券业整合提速。

受此利好带动，草案公布第二日，券商板块集体活跃，证券公司指数涨1.09%，东兴证券股价涨幅超过5%，中金公司、信达证券股价涨幅超过2%；5月20日，券商板块表现分化，板块指数收盘小幅下跌。

长江证券最新报告指出，整体来看，市场对券商并购重组的评价逻辑已发生转变，由此前关注题材与规模扩张，逐步转向注重实际业绩贡献与长期价值兑现，对并购事件的反应整体更趋理性。

并购草案出炉

本次并购采用换股吸收合并模式，方案细节已落地至草案层面，待三方股东会审议及监管批准后即可实施。合并后，东兴证券、信达证券将终止上市并注销法人资格，其全部资产、负债、业务及人员均由中金公司承继，实现三方业务协同发展。

换股定价已明确，经2025年度利润分配除权除息调整后，中金公司、东兴证券、信达证券换股价格分别为36.68元/股、16.05元/股、19.11元/股，对应换股比例分别为1:0.4376、1:0.5210。据此测算，中金公司预计发行31.04亿股，交易金额达1138.54亿元，规模居近年券业并购前列。

方正证券金融首席分析师许旖珊分析指出，三家公司合并后有望在资本、财富业务、股东协同等多方面体现协同效应。中金公司净资产有望跃升至行业第四。

据统计，2026年一季度末中金公司净资产1379亿元，排名行业第9，东兴证券、信达证券净资产分别为338亿元、299亿元，静态测算合并后净资产规模达2016亿元，跃升至行业第四。资本金限制下，中金公司监管指标偏紧增长受限，合并后将有效增厚公司资本实力，推动核心监管指标优化，打开资产配置与业务发展空间。

同时，财富业务将全方位协同，两融业务增长可期。在网点方面，根据2025年末数据，合并后公司营业网点数量将由247家提升至441家，行业排名由第14名提升至第3名，公司在北京、福建、辽宁、广东、浙江、江苏等重点地区的竞争力将显著增强。

在客户基础方面，根据2025年末数据，合并后公司零售客户数由999万户增至超1500万户，投顾人数由3866人增至5756人。两融业务方面，得益于资本约束掣肘突破，公司两融业务的单客户授信额度、报价竞争力、普通户两融转化率等指标有望提升。

此外，股东协同空间广阔。在许旖珊看来，合并后，中国信达、中国东方将分别直接持有中金公司16.76%、8.03%股份，分别成为公司第2、3大股东，结合两大AMC股东在不良资产等领域万亿资产体量，公司可全面在业务上进行协同，建立资本市场与不良资产业务的协同发展模式，打造高质量资产池。

券商集中度加速提升

在专业人士看来，此次并购并非单一企业行为，而是券业集中度提升的缩影。行业格局上，合并后中金公司跻身头部四强，与国泰海通(601211.SH)、中信证券(600030.SH)等形成“多强并存”格局，竞争焦点转向综合实力比拼。

近期，东方证券(600958.SH)也公布并购预案，拟收购上海证券100%股权，完成后资产规模超6000亿元，跻身行业前十，证券业并购浪潮持续深化。

东海证券非银行业首席分析师陶圣禹指出，中央金融工作会议和新“国九条”对于一流投资银行建设的有效性和方向性不改，东方证券的整合再次印证了“业务或区域互补、国资体系内股权整合”的并购主线，预计后续各省市国资系券商整合节奏将加快，行业“头部集中、区域整合、特色分化” 的格局将加速形成。

“中金公司的三合一并购将进一步推动行业集中度提升。在转型方向上，公司通过整合打造‘投研-投行-投资’联动模式，引领行业从通道业务向综合金融服务转型。”一位华南上市券商非银行业分析师向《华夏时报》记者直言：但并购也面临挑战，三方业务定位、企业文化差异较大，人员与系统整合难度较高，直接影响并购价值释放。

该分析师表示，从券商并购三大主线，即头部整合、区域国资整合、汇金系整合看，未来并购的潜在CP将围绕“协同互补、国资主导”展开。头部券商层面，除已落地案例外，中信证券与中信建投合并预期长期存在，二者同属中信系，业务互补性强，契合打造国际一流投行的政策导向；中金公司完成本次并购后，若进一步拓展，不排除与同属汇金系的中国银河证券整合的可能性，可实现规模与业务协同，巩固头部地位。

“同时，区域国资整合是重点方向，聚焦同一区域国资旗下券商协同，除东方证券收购上海证券等已披露案例外，江苏、广东等国资集中区域潜力较大；山东、浙江等省份的地方国资券商，也可能出现同体系整合，消除同业竞争、集中资源做强本土券商。”该分析师如是说。

能否再次引爆券商板块

在分析人士看来，中金公司“三合一”的并购案作为近期券业重磅事件，已成为券商板块核心催化，但能否引爆新一轮持续性行情，需结合短期表现、估值基础、政策支撑及潜在风险综合判断。

短期来看，并购利好已初步释放且呈现分化，5月19日券商板块放量上涨，相关标的走强；5月20日板块内已出现分化，显示分歧与积极预期并存，短期更偏向估值修复。

中长期来看，板块具备引爆行情的基础：当前券商板块估值处于历史低位，安全边际充足；2026年一季度券商业绩向好，基本面与估值存在错配；政策红利持续释放，“新国九条”及并购简易审核等举措改善经营环境，中金公司并购的标杆效应有望带动行业整合浪潮。

据方正证券测算，截至5月18日收盘，板块静态PE/PB估值分别处于近十年3.3%/7.7%分位数，可关注基本面持续改善与涨幅背离下的投资机会。同时，一季度市场交易额及两融余额维持高增，板块基本面继续改善。

长江证券最新报告指出，券商并购重组标的在公告发布后的短期窗口内，通常会受到事件驱动而阶段性跑赢板块与大盘，但随时间维度拉长，股价表现则有所分化。

长期来看，并购带来的投资机会大小及估值提升与否，终将回归重组效果本身，即能否实现基本面改善和竞争力提升。值得期待的是，通过一系列券业并购重组，未来将诞生具有国际竞争力的一流投行，从而提升行业整体估值水平。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶