作者| 范亮

编辑|张帆

封面来源|视觉中国

长鑫科技招股书更新，资本市场闻风而动，参股概念股率先开启狂欢。

伴随2026年Q1利润同比强势扭亏并激增至330亿元，长鑫科技IPO后锁定万亿市值已毫无悬念。资本市场更关注的是，长鑫的估值上限究竟在哪里。

在此预期下，长鑫科技的股东阵营自然迎来直接利好。短期来看，估值暴涨所带来的可观账面浮盈，将直接驱动相关参股公司资产重估。

此外，产业链上下游的共振效应也正在显现。透过长鑫的招股书与各家上市公司公告不难发现，除了直接参股，长鑫科技背后的各类供应商、渠道商及生态合作伙伴，同样蕴含着巨大的预期差，有望成为本轮长鑫IPO行情下的另一条核心暗线。

第一轮参股行情已至尾声

根据长鑫科技招股书披露，公司在IPO前共拥有包括国有资本、产业资本、金融资本及民营企业等在内的六十余名股东。

阿里巴巴其实是最大的赢家。公司通过阿里云计算、阿里网络共持有长鑫科技IPO前4.97%，IPO后预计4.48%的股份。是除了安徽国资、国家大基金、员工持股平台（合肥集鑫）外的最大股东。阿里巴巴近年来虽因闪购、云资本开资等投入大量资金，但在二级市场收获丰，如其持有MiniMax 12.5%的股份，账面价值超200亿元。

腾讯也通过北京峰益持有长鑫科技约1%的股权。不过这一股权比例与腾讯的体量和总投资规模相比并不算高。

兆易创新是第二大赢家。公司持有长鑫科技发行前1.8%，发行后1.62%的股份。值得关注的是，兆易创新实控人朱一明同时也是长鑫科技的董事长和创始人。

美的是第三大赢家。公司通过美的投资持有长鑫科技IPO后约0.67%的股份，但相较公司的资产体量而言，同样对公司基本面影响不大。

分析来看，除了具有特殊地位的兆易创新外，阿里、腾讯、美的等持股比例较高的企业，由于自身市值和总资产体量庞大，并未获得明显的股价驱动。

相比之下，对于一些小市值、小比例参股的上市公司而言，持有长鑫科技的股权反而具备更高的弹性：

上峰水泥：通过子公司间接参股长鑫科技约0.15%的股份，目前公司市值176亿元。

合百集团：间接参股长鑫科技约0.05%的股份，目前公司总市值67亿元。

朗迪集团：通过宁波燕创间接持有长鑫科技约0.06%的股份，目前公司市值约56亿元。

合肥城建：公司及子公司共计实缴6000万元间接参投长鑫科技，根据测算持股比例约0.026%。目前合肥城建市值已经超过200亿元。

中山公用：间接持有长鑫科技约0.017%的股份，目前市值超180亿元。

从投资逻辑来看，上述公司持有的长鑫科技的股权增值，一般是按交易性金融资产/其他权益性投资计量，投资增值主要体现为净资产的增加，其账面价值的波动金额大致会与公司自身的市值增幅相匹配。

目前，市场对长鑫科技的估值预期较为乐观。保守估计其估值将超1万亿元；若参考海力士、美光科技等全球巨头的估值体系，乐观情况下预计可超3万亿元。据此测算，每0.01%的股权对应的账面价值区间约为1亿至3亿元。

因此，上峰水泥参股对应的估值区间约为15-45亿元，合百集团约为5-15亿元，朗迪集团约为6-18亿元，合肥城建约为2.6-7.8亿元。整体来看，相关公司自5月以来的涨幅，已基本反映了持股价值的飙升。

不过，在这轮行情中，参股价值最低、市值最高的合肥城建反而斩获了最大涨幅，这更像是市场资金炒作的结果，并非完全由基本面变化驱动。

长鑫“朋友圈”有哪些？

若长鑫存储引爆的行情能够持续，后续大概率将向各类供应商、渠道商及生态合作伙伴扩散。从长周期视角来看，这些深度参与业务合作的公司才是更为持久的受益方。

在招股书中，长鑫科技出于商业保密因素，避免提及具体的供应商、合作伙伴名称，但对自身具体的业务方向、采购方向进行了明确披露。

1.封测

首先，从业务模式来看，长鑫科技涵盖了芯片设计、晶圆制造及晶圆测试三大核心环节。其中，芯片封装主要采用委外加工模式，测试则以自主测试为主、委外为辅。在末端的模组加工和测试环节，部分业务通过委托模组厂商外协完成。相关合作情况如下：

深科技：根据民生证券、中金公司研报，深科技子公司沛顿科技主业存储芯片封测，在合肥建有工厂，是长鑫科技的核心封测厂商。

汇成股份：参股公司鑫丰科技是境内最早为长鑫存储提供LPDDR封装配套的封测厂商之一，亦是长鑫存储供应体系中少数具备LPDDR5量产封装能力的重要合作伙伴。（投资者问答）

通富微电：根据开源证券，通富早在2021年就已与长江存储与长鑫存储结为战略合作伙伴，在国内首家完成基于TSV技术的3DS DRAM封装开发。路透社则在2024年报道，长鑫存储和通富微电曾合作开发出HBM样品。

图：长鑫科技业务环节 资料来源：招股书，36氪整理

2.原材料供应

除封测环节外，上游原材料同样是产业链的关键一环。长鑫科技采购的原材料主要包括化学品、光阻剂、硅片、气体、靶材、备件及其他。虽然2023至2025年间公司的采购总额大幅增加，但采购单价呈现明显下滑趋势，这对上游原材料供应商的毛利率水平提出了严峻挑战。

不过，随着2026年一季度长鑫存储净利润的强劲跃升，相关供应商所面临的价格压力有望得到阶段性缓解。尽管长鑫科技未公开披露供应商名称，但许多上市公司已在投资者交流平台、历史年报等公告主动披露了合作相关信息：

麦捷科技：公司长期深耕存储产业链配套元器件的研发生产，与长江存储保持有良好的合作关系，同时也在积极开展与长鑫存储间的产品导入与测试。（投资者问答）

雅克科技：公司供应合肥长鑫的前驱体包括用于DRAM芯片先进制程所需的high k和硅基等多种前驱体产品。（投资者问答）

晶瑞电材：i线光刻胶已向国内中芯国际、长鑫存储等知名大尺寸半导体厂商大批量供货。（投资者问答）

广钢气体：公司在存储芯片领域已实现业务布局，与相关客户保持正常合作关系。（投资者问答）

金宏气体：公司已与中芯国际、海力士、长鑫存储、厦门联芯、北方集成电路等众多半导体行业头部企业建立了长期稳定的合作关系。（投资者问答）

立昂微：集成电路用12英寸轻掺硼硅片，客户为中芯国际、长江存储、长鑫存储等，送样验证阶段。（2024年ESG报告）

沪硅产业：公司客户包括中芯国际、华虹宏力、华力微电子、长江存储、武汉新芯、长鑫存储、华润微等国内所有主要芯片制造企业。（2021年度向特定对象发行A股股票上市公告书）

江化微：镇江江化微G5等级化学品主要产品销售也进一步突破，全面导入成熟制程、先进制程领域，目前已大量应用于华虹集团、长鑫存储、积塔半导体、新晟半导体、士兰集科等12英寸半导体客户。（2025半年报）

兴福电子：公司是中芯国际、长江存储、华虹集团、长鑫存储、芯联集成、德州仪器（成都）、三安集成、粤芯半导体等中国大陆主要集成电路厂商电子级磷酸的主要供应商。（招股说明书）

安集科技：公司的化学机械抛光液和功能性湿电子化学品产品已进入半导体行业领先客户的主流供应商行列。中芯国际、长江存储、台积电、华虹集团、华润微和长鑫存储等国内外领先芯片企业均为公司重要客户。（向不特定对象发行可转换公司债券证券募集说明书，2022年）

神工股份：目前公司已取得了中国本土硅零部件市场的领先地位，已进入了长江存储、长鑫存储等中国主流存储芯片制造厂。（2026.1投资者关系活动表）

中船特气：超高纯三氟化氮多年来稳定供应台积电、美光、海力士、英飞凌、格罗方德、中芯国际、长鑫存储、华虹集团、华润集团、LGD、京东方、华星光电等国内外集成电路和显示面板知名客户。（投资者问答）

图：长鑫科技采购价格变动趋势 资料来源：招股书，36氪整理

3.设备供应商

相较于有望受益于芯片回暖的原材料厂商，半导体设备供应商的业绩则主要取决于长鑫科技的资本开支节奏。虽然短期内出现业绩爆发的可能性较低，但同样具备扎实的长期增长逻辑：

柏诚股份：公司是长鑫的优秀合作包商，公司与长鑫保持长期合作关系，一直持续为长鑫提供洁净室建设及相关服务。（投资者问答）

正帆科技：公司的高纯介质供应系统在国内处于领先地位，长期服务国内包括中芯国际、长江存储、长鑫、京东方、晶科、隆基等在内的头部行业客户。（2025年报）

至纯科技：湿法设备核心客户均为行业一线集成电路制造企业如中芯国际、华虹公司、上海华力、长江存储、长鑫科技、士兰微等。（2025半年报）

华海清科：公司一直专注于高端半导体设备和工艺及配套耗材的研发，产品已成功进入中芯国际、长江存储、华虹集团、长鑫存储、盛合精微、长电科技等行业知名芯片制造企业。（2024半年报）

精测电子：在半导体检测领域，公司与中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、广州粤芯等众多客户建立了良好的合作关系。（投资者问答）

4.下游经销商

不仅是上述原材料和设备端，长鑫科技的经销商也是本轮存储芯片涨价的直接受益方。招股书显示，长鑫科技85%以上的销售均通过经销模式展开，相关的A股分销商合作情况如下：

商络电子：公司作为长鑫存储经销商，代理经销范围包含其DDR5和LPDDR5X新品。

雅创电子：取得长江存储与长鑫存储的AI存储芯片代理权。（2025半年报）

力源信息：公司代理的存储产品线涵盖兆易创新、长鑫存储、铠侠、江波龙、佰维存储、海康、恒烁、天勤、武汉新芯、宏芯宇等知名品牌。（投资者问答）

大为股份：加强长江存储、长鑫存储等国产厂商的方案布局，目前部分存储产品已采用长江存储的NAND方案和长鑫存储的DRAM方案。（投资者问答）

德明利：公司作为国内存储模组行业的领先企业，拥有完善的供应链体系布局，与长江存储、长鑫存储等存储原厂长期维持密切合作关系。（投资者问答）

中电港：截至2023年12月31日，公司授权产品线136条，在高通、超微、长鑫、紫光展锐、江波龙等多家原厂取得分销商第一阵营位置。（投资者问答）

总结

总体而言，长鑫科技此轮IPO招股书的更新，不仅拉开了其自身万亿市值之路的序幕，也为A股半导体板块注入了一剂强心针。

资本市场的演绎往往遵循“先弹性、后基本面”的规律。短期内，直接或间接持股的“影子股”凭借估值重塑的预期率先迎来了情绪狂欢；但随着首轮炒作步入尾声，市场的关注焦点势必将向产业链深处转移。那些能够切实切入长鑫核心供应链、实现份额提升与业绩兑现的封测、材料、设备及渠道合作伙伴，才具备更长周期的投资安全边际。

*免责声明：

本文内容仅代表作者看法。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。

点击图片即可阅读