2026.05.18

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作者 |第一财经 李隽

腾讯控股（00700.HK）和阿里巴巴（09988.HK）等权重股公布业绩后，恒生科技指数却连跌三天。5月18日收盘，恒生科技指数跌1.95%，报收4844.94点，成交672.68亿港元；恒生指数跌1.11%，报收25675.18点。腾讯控股跌1.58%，跌破450港元大关，一度创出过去近8个月调整新低445.8港元。

香港上市的大型科技股近日表现明显不如A股科技股，过去近大半年也是明显落后。在第一财经采访的业内人士看来，港股还受到了海外通胀导致利率上升的影响，中东地缘政治格局也再次陷入不稳定，未来这些权重科技股的“翻身”要看人工智能发展在公司收入中的兑现，也要期待一些表现更好的人工智能、“硬科技”相关科技股能纳入指数。

海外央行或加息

业内人士继续担忧海外央行可能加息，以及地缘政治影响。

奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示，海外通胀与利率回升预期是当前压制恒生科技指数的核心外部因素，美国4月通胀数据超预期，市场已基本排除美联储年内降息可能，30年期美债收益率站稳5%关口，导致全球无风险利率上移，港股作为离岸市场首当其冲。成分股业绩方面，2026年一季度整体呈现稳健但分化的格局，头部企业AI投入持续增加且收入快速增长，但AI商业化仍处于早期阶段，市场担忧短期投入会拖累整体盈利水平，这使得指数在缺乏明确催化剂的情况下难以形成趋势性上行。

光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经记者分析，市场再度将焦点转向中东局势，担忧美伊谈判可能再度趋于紧张，带动美国国债收益率上涨，黄金价格急跌，亚太市场受到影响。在此情况下，港股短线可能受此气氛影响，科技股此前走势已偏弱，外部市场科技股出现明显回落，短期或难有较强动力。

港股100研究中心顾问余丰慧表示，腾讯等个股创新低对恒生科技指数造成直接拖累，由于这些股票是指数重要成分股，其表现不佳直接影响整个指数走势。海外通胀导致利率回升预期使资金成本增加，对高估值成长型股票尤为不利。如果其他成分股业绩未能达到市场预期，将进一步打压投资者情绪，短期内除非有显著利好因素出现，否则恒生科技指数可能继续面临下行压力。

港股科技表现不如A股

5月14日，A股创业板创出4097点历史新高，突破了2015年6月4037点，科创50指数也一度突破1800点，同样突破2020年7月1726点的新高。相比之下，恒生科技指数依然在5000点上下徘徊，2025年10月以来表现明显不如A股科技板块，4月初以来的反弹也明显落后。

余丰慧表示，近日港股大型科技股表现不如A股科技股，与流动性差异、市场风险偏好以及特定的宏观经济和政策环境有关。港股受国际市场波动影响较大，尤其是在外资流动方面更为敏感。长期来看，若港股能够改善市场结构，吸引更多高质量企业上市，这些优质企业随后逐步能纳入指数，港股市场依然具备后来居上的潜力。

潘俊认为，港股大型科技股走势明显弱于A股科技股，本质上是产业结构、资金流向和风险偏好三重差异共同作用的结果。A股本轮上涨由光模块、PCB（印刷电路板）、国产芯片、半导体设备等先进制造业主导，这些领域直接受益于国内AI基础设施建设热潮，订单持续放量，盈利预期普遍上修；而恒生科技指数权重仍高度集中于互联网平台及消费服务类企业。同时，美联储高利率环境下港股估值有压力，人民币升值预期又吸引北上资金流入“硬科技”板块，进一步加剧了走势分化。

潘俊称，当前恒生科技指数估值显著低于纳斯达克指数，未来港股科技股存在后来居上的可能性，但需要三大关键信号的触发：若美国通胀数据开始持续回落，市场重新定价美联储降息预期；或国内经济复苏加速，居民消费意愿回升带动互联网平台核心业务增长；又或AI业务从投入期进入收获期，能够为企业带来实质性利润贡献，港股科技股有望迎来估值修复行情。

蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭称，恒生科技指数过去大半年大幅落后于环球科技指数，主要受权重股表现拖累，此前市场对这权重股看法过于悲观，目前来看互联网巨头在AI方面交出一定成绩，业务发展让市场认为两者在AI方面并没有落后。另一方面，港股近日走势比较分化，部分人工智能相关次新股受到资金热烈追捧，但这些个股多数并未纳入指数。

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