导读：如今已经获得IPO注册批文的华润新能源如果在近期即启动招股发行流程，那么其在2026年7月前后完成挂牌上市也是大概率事件。以此推算，2026年的中报将是华润新能源登陆A股市场后首份发布的定期财务报告，而这份华润新能源送给A股投资者的“见面礼”，不仅不能“开门见喜”，反而“报忧”。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：周嘉薇@北京

编辑：翟 睿@北京

在2026年4月28日顺利通过深交所上市委会议审核之后，仅用了十个工作日，华润新能源控股有限公司（下称“华润新能源”）IPO即获得了证监会的注册。

2026年5月15日晚间，证监会发布《关于同意华润新能源控股有限公司首次公开发行股票注册的批复》，宣布这家备受市场瞩目的企业已完成了其IPO前的所有审批流程，并在此后的12个月可以择期按照其向深交所报送的上市方案启动招股和发行程序。

深交所有史以来最大规模IPO真的要来了。

据华润新能源在2026年5月5日更新的最新一版上述招股说明书（注册稿）显示，按照其计划，其拟通过此次深交所主板IPO发行新股规模将不低于19.23亿股且不超过46.71亿股，募集的资金将分别投向“新能源基地”、“多能互补一体化”、“绿色生态发展综合利用”和“融合发展型新能源”等四大项目，这些项目的总投资金额将达到404.22亿元，其中拟使用此次募集资金约245亿元。

计划融资额达245亿，这是在深交所成立30余年来，尚未有拟IPO项目达到的融资规模。

据叩叩财经统计，在华润新能源IPO申报之前，深交所主板（包含原中小板）IPO融资规模的最大纪录由中国广核保持。

中国广核于2019年8月26日上市，彼时，其IPO募资总额达125.74亿元。

深交所创业板IPO的融资冠军，则由金龙鱼在2020年以139.3亿规模创造。

事实上，当2025年3月14日，华润新能源向深交所递交其此次IPO上市申报材料并获得受理之初，其这近250亿创纪录的融资规模就引发了业界关注和市场的热议。

在过去近一年时间中，叩叩财经也对这家备受市场瞩目的企业进行了追踪报道（详见叩叩财经相关报道《注册制主板“红筹回归第一股”露面！华润新能源IPO携创纪录融资额闯关深交所：中金、中信两大投行携手护航，“H拆A”监管争议乍起》）。

彼时，因IPO的强监管政策与A股市场的波动，部分计划融资规模较大的拟上市企业为了尽快获得资本化的推进，在IPO审核过程中都较大幅度删减了融资规模。其中亦包括了与华润新能源所涉行业相同、背景相似的华电新能源集团股份有限公司（下称“华电新能”）。

同样主营风力发电、太阳能发电等新能源项目的开发、投资和运营的华电新能为央企中国华电集团有限公司（下称“中国华电”）旗下的风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合平台。

2025年7月，华电新能通过IPO正式在A股顺利挂牌，但在这宗成功的资本运作背后，也是离不开华电新能对上市计划的大幅调整，从最初计划融资至少300亿元的规模大幅削减至180亿左右。

正当外界也纷纷揣测华润新能源是否也会走华电新能的老路，用融资规模换取上市进程的推进之时，华润新能源竟出人意料地坚持了最初的融资方案，还顺利获得了证监会的“注册”认可。

除了创纪录的融资规模外，华润新能源IPO的最终获批对于A股而言，还有一层同样重大的意义——其一旦完成此次IPO发行并顺利挂牌，那么，华润新能源将成为名副其实的注册制下主板“红筹回归第一股”。

华润新能源实际控制人即为中国华润有限公司（下称“中国华润”）。

除了有央企中国华润等鼎力支持外，华润新能源还是一家设立于中国香港的红筹企业。

公开信息显示，华润新能源为2010年8月26日在中国香港公司注册处注册成为有限公司，按照中国香港《公司条例》，中国香港注册公司的面值制度自2014年3月3日起被全面取消，因此，华润新能源本次深交所IPO，其发行的股票将无面值以人民币为股票交易币种在深交所交易。

一年多前，随着华润新能源的名字正式出现在深交所主板拟上市企业的名单中，其也成为了自注册制在A股全面落地实施以来，首例以红筹的方式回归A股主板上市的企业。

早在2018年3月，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（下称《试点通知》），明确“允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市；具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市。”

在随后几年中，随着红筹企业境内上市相关政策的进一步落地，在科创板中，已有多家红筹股实现了登陆A股的梦想。

2023年2月，随着A股全面实行股票发行注册制改革正式扬帆起航，业内便纷纷预测，在沪深主板全面落地注册制后，将有望吸引更多优质的红筹企业回归。

2022年1月，中国移动正式在上交所主板挂牌上市，成为了“红筹公司A股主板上市第一股”，不过当时的主板IPO审核，尚未落实注册制改革，依然处于核准制的范畴中。

2022年底，华泰证券即在一份研报中指出,全面注册制后主板对红筹企业的限制可能放开,或吸引更多中概股或潜在赴美赴港上市的优质企业回归。

终于，在中国移动以红筹的形式回归A股上市四年多时间后，国内资本市场迎来了华润新能源这一开创注册制下主板上市先河的红筹企业回归。

虽然已经获得了证监会的注册，对于华润新能源而言，却意味着新一轮挑战的开始。

早在半个多月前，华润新能源的上市申请即将走上深交所上市委会议现场接受审议表决前夕，即有来自于北京某中字头大型券商的资深投行人士告诉叩叩财经，“华润新能源IPO成功过会及注册，应是没有悬念的”，毕竟，作为具有央企背景的企业，华润新能源的公司治理能力和业绩规模，都是其他拟上市企业无法比拟的，但更大的不确定性应是在其上市后，“如何应对业绩的持续性和市场份额的稳定性所带来的争议”，是其需要重点关注和解决的。（详见叩叩财经相关报道《注册制下A股主板“红筹回归第一股”渐进，深交所史上最大规模IPO即将上会受审：业绩、市场份额皆持续下滑，华润新能源上市路迎挑战！》）

果不其然，在2026年4月28日召开的深交所上市委2026年第18次上市审议会议现场，上市委员们在对华润新能源是否“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”进行表决时，提出的主要问题即是要求其“结合电力行业相关政策、可再生能源补贴政策、弃风弃光率变动趋势、上网电价变动趋势、募投项目产能消化及毛利率等情况，说明发行人期后业绩是否存在波动风险，以及应对措施的有效性”。

“此外，有几个月前才登陆沪市主板的极具可比性的同行业企业华电新能IPO珠玉在前，华润新能源能否获得二级市场投资者的认可，也将成为其后续资本化所面临的不确定性因素”，上述资深投行人士表示，华润新能源IPO刚刚获得证监会注册，其具体的发行方案还待进一步明晰，但其此次也大概率将“仿照”华电新能IPO发行的模式，在上市发行阶段即引入战略投资者。

据2025年7月中旬，华电新能发布的IPO发行结果显示，其虽共发行49.69亿股，募资总额为158亿元，但其中，真正通过线上、线下公开发行的股份仅24.84亿股，占总发行规模的50%，其余的新股的发行份额，则通过引进战略投资者的方式完成认购，共有18家来自投资机构作为战略投资者一共认购额达79亿元，占此次发行规模的50%。

“华电新能此前参与IPO认购的战略投资者所持股份大部分即将在两个月后到期，在此前后，正值华润新能源IPO开启发行流程进入招股询价的关键时期。以当前华电新能在二级市场的表现而言，让那些参与战略投资的机构账面都获得了相当可观的盈利，这也让更多潜在机构投资者们更有动力参与华润新能源IPO的战略投资中来。”上述资深投行人士告诉叩叩财经，但另一方面，无论是业绩规模还是市场份额，华润新能源都远逊于华电新能，互为竞争者的二者，在皆实现上市后，对于二级市场的投资者而言，“同样业务和类似背景的企业，投资者为何不选择基本面更为优质的标的呢？”

1）业绩持续下滑后，上市后首份业绩报告或再报“忧”！

正如上述所言，在华润新能源IPO审核过程中，其业绩的波动风险一直是监管层关注的重点。

这并不是监管层对其的吹毛求疵。

毕竟，2023年以来，华润新能源的业绩至今仍处于持续下滑的漩涡之中。

按照华润新能源的经营实力，在2023年时，其也的确有实力向深市主板“狮子大开口”寻求创最大规模纪录的巨额融资。

据华润新能源在2025年3月递交的最初上市申报材料显示，其在彼时的“最近三年”中，即2021年至2023年，营业收入经由最初两年的171.3亿、181.9亿，至2023年已顺利突破200亿，达到了205.1亿，其对应的扣非净利润也从40.3亿和52.3亿增长至了82.3亿，这三年中，其扣非净利润的复合增长率高达42.9%。

同样，在2024年的前三季度中，华润新能源也保持着原有的业绩增长态势，在2024年1至9月中，其录得营业收入171.1亿，对应的扣非净利润已高达61.47亿。

但变局也正是从2024年的第四季度开始了。

虽然前三季度已经为其营收和利润打下了坚实的基础，但在2024年中，华润新能源却最终落得了增收不增利的“尴尬”局面——2024年，华润新能源营业收入报收在了228.7亿，同比增长11.5%，但对应的扣非净利润却从此前一年的82.3亿下滑至78.45亿。

在刚刚过去的2025年，华润新能源业绩下滑的趋势不但未有扭转反而愈演愈烈。其2025年营业收入与2024年基本保持持平，为229亿元，但扣非净利润却大幅跌破60亿规模，仅收获59.8亿，同比跌幅达到23.8%。

业绩的大跌，也让华润新能源在2025年的加权平均净资产收益率跌破了7%，要知道，在2021年时，华润新能源的加权平均净资产收益率曾一度高企至30%附近。

需要指出的是，在2026年第一季度，华润新能源的经营颓势也还在继续。

据华润新能源最新更新披露的财务数据显示，在2026年1-3月中，其营业收入同比下滑2.81%录得62.1亿，对应的扣非净利润同比下滑幅度则达到了31.06%，跌幅较2025年年报数据进一步扩大。

如今已经获得IPO注册批文的华润新能源如果在近期即启动招股发行流程，那么其在2026年7月前后完成挂牌上市也是大概率事件。

以此推算，2026年的中报将是华润新能源登陆A股市场后首份发布的定期财务报告。

而这份华润新能源送给A股投资者的“见面礼”，不仅不能“开门见喜”，反而“报忧”。

据叩叩财经获得的一组数据显示，华润新能源日前已向监管层递交了其对2026年1-6月的经营预测数据，在2026年上半年，其营业收入约为122.5亿至135.5亿之间，对应的扣非净利润为32.9亿至37.9亿之间，即使按照最乐观的预估，其净利润的同比下滑幅度也将近20%，一不小心，同比跌幅甚至可能接近30%。

对于业绩的低迷，华润新能源也承认是“受短期气候变化、弃风弃光及电价政策调整等多重因素叠加影响，公司上网电价及发电平均利用小时数同比有所回落，导致售电收入增速放缓；同时公司风电、光伏电站装机规模持续扩容，发电端成本同步相应增加，多重因素共同导致整体毛利率存在一定程度的下降。此外，受部分电站补贴调整事项的影响，2026年1-6月发电收入亦有所减少”。

在近年来业绩持续下滑的同时，更难以忽略的风险是，在2021年以来，华润新能源在发电市场上的份额占，无论是累计装机容量还是发电量也几乎皆在持续下滑。

华润新能源的主营业务主要分为风力发电和太阳能发电两块，其营收占比中97%以上皆来自于此。

据叩叩财经获得的一组数据显示，2021年时，华润新能源风力发电和太阳能发电的“期末累计装机容量”共1538.86万千瓦，占同期全国规模总量63525万千瓦时的2.42%，但到了2022年，华润新能源的风力和太阳能发电“期末累计装机容量”的市场份额则跌至2.24%。2023年，是华润新能源近五年来业绩的高光时刻，其当年期末累计装机容量的市场份额也曾一度攀升2.41%，但其后两年，华润新能源的市场份额又陷入了持续下滑中，至2025年，其风力发电和太阳能发电的累计装机容量占全国规模的比重也跌至2.26%。

从发电量看，华润新能源在2021年的发电量占全国规模的市场份额还曾达到3.55%，随后几年中，其发电量的市场份额则分别仅为3.27%、3.22%、3.07%，在刚刚过去的2025年，华润新能源的发电量全国市场份额仅剩下了3.01%。

而反观华润新能源在上市申报材料中直接以“同行业可比公司”对标的华电新能，在2022年以来无论是累计装机容量还是发电量的市场份额占比，都处于持续增长的态势。

2022年底，华电新能的累计装机容量占全国规模的比重为4.64%，2023年在基本保持稳定的市场份额4.63%后，2024年底，其累计装机容量的市场份额又回升至4.88%。就发电量指标来看，华电新能的市场份额在2022年至2024年分别为4.43%、4.58%和4.84%。

而在刚刚过去的2025年，在华润新能源的相关指标继续低迷之时，华电新能的市场份额又取得了进一步突破。

据华电新能日前刚刚披露的2025年年报数据显示，截止到2025年底，其发电项目装机容量9737.91万千瓦，其中风电4251.30 万千瓦，光伏发电5286.60万千瓦，完成发电量1146.76亿千瓦时。

以2025年底全国风力、太阳能发电累计装机容量184174万千瓦、发电量23000万千瓦测算，华电新能的装机容量市场份额达到了5.29%，发电量市场规模持续增长至4.98%。

2）华润新能源IPO的幸运与不幸

历史不会重演，但常常押韵。

与在2025年7月完成IPO的最具可比性的同行业公司华电新能相较，华润新能源的此次上市之旅无疑是要幸运得多。

有意思的是，不知是巧合，还是监管层的有意安排。

华电新能和华润新能源的IPO注册批文的下发皆是在5月15日，只不过前者是在一年前的2025年5月15日，华润新能源则刚好在华电新能IPO获得注册后的一周年之际，也迎来了盼望多时的一纸注册批文。

纵然华电新能已早前华润新能源一步登陆了A股市场，但华电新能为此不仅经历了长达三年的IPO审核历程，更是将原本计划的融资额度足足削减了近半规模才换来了转身成为一家合规A股上市公司的机会。

华润新能源的上市步履虽较华电新能晚了不只一拍，但其节奏却可谓是踏得步步“精准”，从当初首次递交上市申请到如今获得证监会的注册，华润新能源作为一家携创纪录融资计划的企业，所耗时间共14个月，较华电新能足足缩短了近两年的时间周期。

华电新能IPO之所以进展迟缓，很大原因也需归结于在2023年8月之后，A股资本市场环境的低迷，监管层不得不启动的“,完善一二级市场的逆周期调节机制”。

2025年7月7日，历经曲折的华电新能，在A股市场发行环境尚未得到较大改善的前提下，给出了一个远低于市场预期的IPO发行价格——3.18元/股，几乎使其成为了2025年以来发行价最低的新股。

一年时间，华润新能源或将迎来截然不同的命运。

“从2025年6月以来这一年中，上证指数涨幅超过20%，深证成指的涨幅更是达到了50%，二级市场的流动性活跃明显且估值高企，这也将带动IPO发行市场的估值提升，华润新能源在此市场背景下启动招股和发行流程，将容易获得更高的发行溢价。”上述资深投行人士坦言。

2026年7月16日，一年前参与华电新能IPO战略投资的一批机构将迎来解禁日，按照华电新能最新的股价6.26元/股计算，这批认购成本仅3.18元/股的机构，账面盈利涨幅近97%。

“赚钱”示范效应之下，就有更多资本不愿意错失同类投资机会。华润新能源也更容易获得潜在的战略投资者的认可。

这是华润新能源IPO的幸运所在。

但有华电新能先其一步完成上市，且其自身基本面也都明显强于华润新能源，两相对照之下，相形见绌的华润新能源，在上市后要获得投资者的认可，或许付出更大的努力，这或也是其不幸之处。

早在2023年，在华润新能源好不容易营收突破200亿时，华电新能的营业收入就已迈向了300亿的大槛。在刚刚过去的2025年，华电新能营收在同比增长14.76%的基础上，已攀升至389.8亿，而同期，华润新能源的营业收入仍困于229亿左右。对应的扣非净利润，华电新能也远大于华润新能源，如在2025年，华电新能虽也出现了同比下滑，但仍达到了72.43亿，较华润新能源同期的不足60亿规模。

（完）