本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道

上海派能能源科技股份有限公司（688063.SH，下称“派能科技”）的利润表在修复，但现金流在预警。

2026年一季度，派能科技营业收入保持增长、净利润同比扭亏，但是利润端的修复未同步至现金流上。期间，派能科技的经营活动现金流净额为-2.08亿元，同比下降241.24%，存货规模从前一年同期的7.35亿元激增至22.31亿元，且净利率并未随毛利率同步改善。

这意味着，增长的销量和收入尚未带来稳定的现金回流与盈利。对于现金流流出，派能科技表示主要是因为产销量增长，公司为了交付增加了备货采购。5月8日，派能科技方面告诉《华夏时报》记者，“相比此前去库阶段，市场整体处于恢复增长状态。公司也面临地缘政治、市场竞争等复杂风险，备货是根据市场实际消耗情况来估算的，同比（存货增长大）的话，还是因为去年比较低。”

销售费用大增

天眼查数据显示，派能科技成立于2009年，是一家自产电芯的储能系统提供商。2025年，派能科技超七成收入来自海外市场，其家用储能产品主要销往下游的集成商和安装商，由他们进行安装和施工。

2025年，派能科技实现营业收入31.64亿元，同比增长57.81%。2026年一季度，营业收入为9.72亿元，同比增幅进一步扩大至147.89%，净利润为2228.84万元，同比转正。

不过，派能科技利润端的修复明显落后于收入端。万得数据显示，派能科技2025年毛利率为17.63%，较前一年下降约11个百分点。其中储能系统毛利率受行业竞争加剧、产品销售价格承压、出口退税政策调整等因素影响降幅明显，轻型动力业务虽收入增长迅速，但毛利率仅5.12%，仍在拖累整体盈利。

而毛利也并未有效转化为最终利润。进入2026年一季度，派能科技毛利率回升至24.19%，环比增长约10个百分点。但净利率为2.09%，远未回到以往20%以上的水平。利润在毛利与净利之间大量流失，主要原因是费用压力。派能科技方面在接受记者采访时表示，“净利率未同步改善主要是因为公司加强销售和研发投入，增加营销人员，拓展欧洲、香港、南非等市场。”

2025年派能科技销售费用同比大增106.25%至1.6亿元，增幅远超营收增速。这些投入是为了抢占市场份额，但也直接压缩了利润空间。同时，其研发费用同比下降7.29%至3.2亿元，研发人员较前一年减少61人。

经营现金流“跳水”

海外户储市场正处于复苏之中。运瓴能源（上海）有限公司首席专家王玮告诉《华夏时报》记者，“欧洲及海外户储需求已经回暖。欧洲市场担忧能源安全，户用储能尤其是光储产品市场持续增长；澳大利亚有政府补贴支撑；广大的亚非区域因为电网基础设施不足，户储作为备用电源的需求也在快速增长。”2026年一季度，派能科技的出货量为1177兆瓦时，同比增长约194%。

在此背景下，派能科技的现金流却发出了预警信号。一季度其经营活动现金流净流出2.08亿元，而上年同期为净流入1.47亿元。派能科技上一次出现如此大的净流出还是在2021年第四季度。

核心原因在于存货激增。截至2026年一季度末，派能科技的存货为22.31亿元，与2025年末的15.86亿元相比增长超过40%，与2025年一季度的7.35亿元相比增长约204%。当库存扩张显著快于销售兑现时，现金流往往比利润表更早暴露经营压力。一季度，派能科技存货同比增速约204%，而营业收入同比增速为147.89%。

存货扩张是支撑收入增长的重要前提，但也导致了大量资金占用。结合存货备货，派能科技为支撑增长而垫付的资金规模正在快速扩大，2026年一季度其购买商品、接受劳务支付的现金从去年同期的3.18亿元增至9.77亿元。光大证券在研报中指出，随着产能利用率提升，海外新市场与工商业储能持续拓展，派能科技有望困境反转。但现金流数据表明，目前的扭亏仍建立在较高的资金占用和费用支出之上，公司当前并未真正建立起稳定盈利能力。

从派能科技自身的数据看，一季度出货量为1177兆瓦时，但扣非净利润仅约113万元，相当于每兆瓦时赚不到1000元。这与此前行业高景气时期的盈利水平形成鲜明对比。

目前来看，行业竞争依然激烈，储能价格竞争并未结束，企业仍需通过价格和渠道维持出货。派能科技在年报中也表示，未来毛利率及利润存在下降风险，包括但不限于未来市场需求大幅减少，市场竞争加剧导致产品价格大幅下降，未来原材料价格、人工、能源以及折旧摊销等成本大幅上涨而下游销售价格传导不畅，国内外贸易政策和环境发生不利变化导致货运等成本增加，市场波动或公司市场竞争力下降导致收入波动等情形。

派能科技也在通过多元化布局对冲单一细分市场风险。据了解，派能科技正通过开拓工商业储能、两轮车、钠电等新领域来对冲户储单一细分市场风险，但不少新业务的盈利能力仍然较低，短期内对利润的贡献有限。2025年年报显示，派能科技的钠离子电池主要面向共享换电和启停电源场景，整体轻型动力产品的营业收入为4.69亿元，较前一年增长16.1倍，但产品毛利率仅5.12%。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁