文|恒心

来源|博望财经

当房地产红利的潮水退去，曾经搭乘顺风车的厨电巨头们，不可避免地迎来了属于自己的“阵痛期”。

4月底，厨电行业老大哥老板电器交出了2025年的成绩单：全年营收101.16亿元，同比下降9.78%；归母净利润12.56亿元，同比下降20.38%。紧随其后的2026年一季报同样显示，营收19.63亿元（同比下降5.46%），归母净利润3.07亿元（同比下降9.82%）。

单看这组数据，难免让人产生担忧：“厨电一哥”是否遭遇了增长瓶颈？

但如果我们拨开表层数据的迷雾，深入拆解这份财报的肌理，会发现一个更为复杂的老板电器——它一边在承受宏观周期与地产下行的挤压，一边又在用真金白银的高分红安抚股东，同时还在all in“AI+烹饪”，试图在红海中撕开一道新的口子。

这不仅仅是一份关于衰退的报告，更是一家传统制造龙头在行业拐点处，主动选择“慢下来”重塑底盘的战略自白。

01

营收利润双降背后：地产周期的“后遗症”与新兴品类的“补位战”

对于任何一家与房地产息息相关的企业来说，过去两年都是极为艰难的爬坡期。

老板电器2025年营收、归母净利润双双出现下滑，本质上是行业周期性寒冬的缩影。

首先，新房需求放缓与行业内卷是外部最大掣肘。

厨电市场，尤其是以烟机、灶具为主的传统厨电，高度依赖新房装修与工程渠道。随着近年来新房成交量的萎缩，存量市场的博弈变得异常惨烈。价格战频发、流量碎片化，导致即便是老板电器这样的行业霸主，也不得不面临短期增速回调的压力。

从数据上看，老板电器2025年毛利率保持在50.19%的相对高位，但净利率12.25%，较上年同期下降1.63个百分点，足见其在市场防御战中承受的利润侵蚀。

其次，在主营业务承压的同时，我们看到了积极的结构性“补位”。

虽然总盘子缩小，但老板电器并没有坐以待毙。在传统烟灶牢牢把控市场话语权（油烟机、燃气灶零售额市占率分别达31.42%和31.56%，持续位居行业第一）的基础上，老板电器并开始在新兴品类和细分赛道上狂飙。

嵌入式蒸烤一体机零售市占达到27.92%，同比有所提升；消毒洗碗机系列全渠道同比增长高达80%，连续4年稳居行业销量第一；集成灶零售市占率达到38.9%，稳居行业榜首。

这表明，老板电器正在通过品类的横向扩张，最大程度对冲单一品类带来的周期性风险。

当旧的基本盘不再疯狂向外扩张时，深挖存量市场的多元化需求，成了老板电器稳住百亿规模的唯一解法。

02

豪掷4.7亿分红与充裕现金流：家底厚实的“定心丸”

对于投资者而言，衡量一家公司在逆境中是否健康，不看它顺风顺水时能赚多少，而看它逆风局里兜里还有多少钱。

这也是老板电器这份财报中最具韧性的一环：极其强悍的现金流与堪称“壕气”的股东回报。

根据年报披露，老板电器2025年经营活动产生的现金流量净额高达15.98亿元。更值得一提的是其资产负债表：截至2025年末，老板电器账面上躺着超过115亿的归母净资产，而短期借款不足1亿元。在这个“现金为王”的时代，这种几乎没有杠杆负担、自由现金流充沛的财务结构，给了老板电器极大的战略腾挪空间。

基于充裕的现金流，老板电器推出了一份极具诚意的分红方案：以总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。按照9.45亿股本计算，此次预计派发的现金红利总额高达4.72亿元。若将时间进一步拉长，老板电器A股上市后累计派现约68亿元；近三年累计派现约28亿元。

在业绩短期承压的背景下依然坚持高比例分红，这不仅体现了管理层对股东权益的重视，更向市场传递了一个明确信号：公司的盈利是真实的，现金流是健康的，基本面是安全的。

这无疑是给观望中的投资者吃下了一颗“定心丸”。

03

押注AI与出海：一次“不计代价”的未来抢跑

如果只看传统的烟灶消，老板电器或许只是一家陷入“中年危机”的成熟制造企业。

但这份财报里最耐人寻味的地方在于，它在主动踩刹车的同时，正把赚来的钱疯狂投入到全新的赛道中。

“主动的‘慢’，是为了长期的‘快’。”

老板电器放缓了短期利润增速，将更多资源系统性地投入到AI烹饪、技术底座与新业务布局上。

AI烹饪智能体的商业化落地。在AWE 2026上大放异彩的老板电器，已经不再是那个传统的五金起家的厨电厂牌。2025年，其“AI数字厨电”全年销售额达到了惊人的23.5亿元，同比增长36%。这证明AI战略已经从“讲故事”走向了“贡献真金白银”。

为了打通“感知—决策—执行”的闭环，老板电器不仅推出了会做饭的AI烹饪眼镜和AI调料机器人，还打造了作为生态入口的“食神”APP，目前注册用户已超750万。这种“硬件+软件+内容+服务”的生态打法，一旦在消费者端形成黏性，将彻底重塑厨电行业的估值逻辑。

跨界商厨与扬帆出海。除了向内挖掘AI潜力，老板电器还在向外拓展边界。

在商用厨房方向，老板电器战略投资了国内头部智能炒菜机器人企业优特智厨，试图将消费端沉淀的AI能力向商用场景延展。数据显示，2026年一季度其商厨签约额同比暴增630%以上，这极有可能成为未来的第二增长曲线。

同时，老板电器一改传统的产品低价倾销出海模式，转而采用“海外事业合伙人”机制，推动从“产品出海”向“模式出海”甚至“文化出海”升级。这种升维打击，为中国品牌在海外市场的本土化运营提供了全新样本。

结论

纵观老板电器的2025年报与2026年一季报，我们可以用一句话来概括：战术上承压，战略上清晰。

短期内，受制于房地产周期的余波及消费市场的疲软，老板电器的传统主业势必还要经历一段阵痛期。

但透过财报冰冷的数字，我们看到了一家成熟企业应有的定力：不盲目价格战内卷，保住利润底线；不吝啬真金白银，用高分红回馈股东；更不固步自封，敢于在AI、出海和商厨等新大陆重金押注。

对于老板电器而言，当下的双降或许只是一次深度的“深呼吸”。

在现金流的保驾护航下，这颗种下的“AI+烹饪”之树能否在下一个十年长成参天大树，正是资本市场接下来最值得期待的戏码。