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作者丨实习生杨军微

编辑丨郑琳

2026年4月2日，自然堂全球控股有限公司（以下简称“自然堂”）再次向港交所主板递交上市申请，华泰国际、瑞银集团担任联席保荐人。此次赴港旨在搭建境外资本市场融资平台，拓宽融资渠道、提升品牌行业影响力，为产品研发创新、渠道优化升级及全国化业务扩张提供资金支撑。

招股书显示，自然堂创立于2001年，是国内头部国货化妆品集团，核心业务以护肤产品销售为主，该品类收入占比在86%—88%之间，同时布局彩妆、个人护理、男士护肤等品类，构建多品牌产品矩阵，旗下包含主品牌自然堂，以及珀芙研、美素、春夏、己出等子品牌，产品价格带覆盖大众至中高端市场，适配不同消费群体的护肤需求。该公司采用线上线下一体化的运营模式，线上依托主流电商及内容电商平台开展销售，线下布局专柜、美妆集合店等零售终端，实现全渠道覆盖。

根据招股书，按2024年零售额计算，自然堂位列中国第三大国货化妆品集团，整体化妆品市场份额为0.8%；截至2025年12月31日，该公司线下合作零售网点超64800个，注册会员数量超4250万名，2025年注册会员复购率达30.7%。主品牌自然堂为核心收入来源，连续三年占该公司总收入的比重超95%，是国内极具市场认知度的国民护肤品牌之一。

从核心竞争力来看，自然堂依托喜马拉雅天然原料研发理念，搭建自主研发体系，截至最后实际可行日期，累计拥有256项专利技术，在航天护肤科研领域形成差异化优势，同时推出喜默因等自研核心功效成分。该公司毛利率维持行业高位水平，且引入欧莱雅、加华资本作为战略投资者，借助外部产业资源强化品牌与供应链优势，此外，通过公益项目打造品牌社会责任形象，进一步提升市场认可度。

财务数据显示，2023—2025年，自然堂的营业收入分别为44.42亿元、46.01亿元及53.18亿元，呈逐年增长态势；同期净利润分别为3.03亿元、1.90亿元及3.51亿元，盈利水平存在一定波动；毛利率持续优化，从2023年的67.8%提升至2024年的69.4%，2025年进一步升至70.6%，盈利质量稳步提升。

风险方面，自然堂面临多重挑战，包括收入高度依赖单一主品牌，子品牌尚未形成规模支撑，业务抗风险能力有待加强；销售费用占比偏高，研发投入占比偏低，呈现出重营销、轻研发的结构问题；业绩存在阶段性波动，收入区域分布较为集中，全国化市场渗透仍有不足；同时化妆品行业竞争日趋激烈，国际品牌本土化布局与国货品牌同质化竞争，均对该公司市场份额与盈利空间构成挤压。

本次自然堂IPO募集资金，主要用于产品研发与核心成分创新、线上线下渠道建设与优化、多品牌矩阵孵化与拓展、生产及数字化供应链升级，同时用于海外市场拓展及补充流动资金、优化营运资金结构，进一步巩固该公司在国货化妆品领域的市场地位。

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