3月31日，“铜质文创第一股”杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（以下简称“铜师傅”）正式在香港联合交易所主板挂牌上市。然而，其上市首日开盘即破发，铜师傅每股定价60港元，上市首日开盘报35.42港元，较发行价低开40.97%。截至收盘，铜师傅股价报30.5港元/股，跌幅49.17%。

铜师傅公布的配发结果显示，公司全球发售740.68万股H股，香港公开发售占15%，国际发售占85%。最终发售价每股60港元，全球发售净筹约3.9亿港元。其中，香港公开发售获59.55倍认购，国际发售获1.56倍认购。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，“一方面‘铜质文创第一股’的独特概念吸引了部分投资者的关注，文创赛道的小众性与铜师傅在细分领域的头部地位，让一些投资者看到了差异化市场的潜力；同时，也与发行阶段的市场宣传、投资者对文创消费升级的预期有关，部分散户投资者受‘新股红利’的惯性思维影响，跟风参与认购。但另一方面，市场对铜师傅盈利能力与成长确定性存在担忧，暗盘交易中股价的持续下跌也提前预演了市场的态度。投资者对其长期增长潜力持谨慎态度，专业资金的观望与散户的抛售形成合力，最终导致股价承压破发”。

根据铜师傅的聆讯后资料集，2022年至2024年，铜师傅营收分别为5.03亿元、5.06亿元和5.71亿元人民币；净利润分别为5693.8万元、4413.1万元和7898.2万元。2025年前三季度，公司出现“增收不增利”的情况，营收同比增长11.26%至4.48亿元，但期内利润却同比减少21.99%至4155.3万元。

从招股书披露的数据看，作为公司主力产品，铜质文创产品的毛利率并不领先。以2024年为例，铜质文创产品毛利率为35.2%，不仅明显落后于塑胶潮玩（43.6%）和木质文创产品（46.4%），也低于该年公司整体毛利率（35.4%）。

袁帅此前在接受北京商报记者采访时还表示，铜师傅主营业务与铜质文创产品高度绑定，意味着会对铜价波动很敏感，如果铜价上涨，会直接推高原材料采购成本，间接影响整体营收。

“铜师傅所处赛道天花板过低是压制股价的核心基本面因素。”盘古智库高级研究员江瀚进一步表示，铜质文创市场是一个典型的“小而美”市场，2024年整体规模仅约16亿元，即便作为市占率35%的龙头，其存量博弈的特征明显，缺乏足够的想象空间来支撑高市值的持续增长。

招股书显示，2019年至2029年，中国金属材质文创工艺产品市场规模预计从231亿元增至293亿元；同期，塑料树脂品类则预计将从380亿元跃升至1555亿元，增长空间远超金属品类。

在经济学家盘和林看来，铜师傅所在的赛道具有明显的周期性，与港股长期投资人喜好相悖，就出现了开盘破发的现象。“当下，铜质艺术品还没有形成潮流，这一领域壁垒其实并不高，铜质艺术品的普及难度也比较大。”盘和林表示，未来，铜师傅发展的突破点或在于创作出客群更广的产品，从“小众铜艺”转型为“大众文创”，成为流行文化的一部分。

针对上市首日破发且收盘股价近乎腰斩的原因，及后续公司产品出新计划等问题，北京商报记者致函铜师傅，对方回应称，公司暂时无法对上述问题进行回复。

北京商报记者 程靓