3月31日，“全球大模型第一股”智谱交出上市后的首份财报。财报显示，截至2025年12月31日，智谱实现全年收入超7.24亿元（人民币，下同），同比增长131.9%。从收入规模上看，智谱已成为国内收入体量最大的大模型公司。相比之下，另一家港股大模型企业MiniMax于3月2日发布的财报显示，去年总收入7903.8万美元(约合5.43亿人民币)，同比增长158.9%。

营收增长131.9%，亏损扩大、毛利承压

财报显示，2025年全年智谱实现营收7.24亿元，同比增长131.9%；2025年度净亏损47亿元，较2024年的29亿元有所增加，财报称主要受研发投入持续增加影响。毛利方面，公司2025年录得近3亿元，同比增长68.7%，但毛利率有所下降，从2024年的56.3%下降至2025年的41.0%。财报称这主要是由于云端部署业务占比的提升和本地化部署业务毛利率的阶段性下降所致。

智谱强调，目前，中国前十大互联网公司中，有9家深度调用其GLM模型。截至2026年3月，智谱的平台注册企业及用户突破400万，服务全球超过218个国家及地区。

按照以往的分类法，2025年全年，智谱的本地化部署收入为5.34亿元，同比增长102.3%，占总收入的73.7%；云端部署收入1.90亿元，同比增长292.6%，占比26.3%。

另外，智谱在财报中表示，因原有以部署方式为主的分类已无法覆盖目前公司的产品，因此按照业务形态与核心产品线进行了拆分。按照这一分类方法，开放平台及API业务2025年营收1.9亿元，同比增长292.6%，占总收入26.3%；企业级智能体板块去年营收1.6亿元，同比增长248.8%，占收入总额22.9%；企业级通用大模型2025年营收3.6亿元，同比增长70.5%，占收入总额50.4%；技术服务及其他营收250万元，同比增长31.6%，占收入总额的0.4%。

智谱CEO张鹏在业绩发布会上表示，公司2025年总收入超出年初设定的目标。核心增长极是智谱MaaS平台（也就是开放平台及API业务）的全面爆发。当前，智谱的MaaS平台ARR（年度经常性收入）约为17亿元，在过去12个月提升60倍。此外，通过对推理侧的极致工程优化，智谱已经大幅度降低Token单位成本，实现业务盈利水平的大幅改善、MaaS平台毛利率提升近5倍至18.9%，远超行业水准。

按照上述财务数据的收入比重，尽管智谱建立了MaaS平台相关的增长能力，但智谱2025年的收入依然以本地化部署和企业级通用大模型为主。

API调用价格涨83%，仍供不应求

在上市后首份财报中，智谱提出了两个概念，一是“TAC时代”，智谱称，进入TAC时代，当大模型具备长程任务执行的闭环能力，核心竞争力将被重塑为TAC（Token Architecture Capability, 即Token架构能力）。

二是“大模型操作系统”（LLM-OS）。智谱认为，传统的OS（操作系统）是硬件资源的调度者，而LLM-OS（大模型操作系统）是智能的调度者。大模型正在吞噬软件，未来的计算平台将不再是App的堆叠而是API商店与 Agent矩阵的协同。谁的模型进入了系统内核，谁就掌握了下一代计算的定义权。

当被问及围绕这两个概念目前智谱是否已经开始布局，张鹏表示，目前TAC是正在发生的事情，比如Token经济、Token转化效率等，同时有些企业除了发现金工资，也会把Token作为工资的一部分发放给员工，这代表Token本身已经具备了经济价值和智能价值。此外，大模型操作系统（LLM OS）也不是停留在概念层面，智谱很早就在关注这个未来趋势，也在与生态伙伴、操作系统厂商探讨，未来是否可以把基座模型能力与操作系统深度融合，带来新的产品体验。

财报显示，截至今年3月，智谱的API调用价格较去年底提升了83%，但依然供不应求。对于这一现象，张鹏表示，在整个市场环境中，基于算力提供API服务的厂商非常多，客户接受智谱的涨价并持续选择说明模型能力确实领先。“我认为长期价格的本质是由价值决定的。能有效替代人力、提高转化效率和智能水平的资源是稀缺且宝贵的。我们更关注单位Token创造的价值以及给客户带来的价值，只有客户认可这种价值，才会愿意付出更高的成本来使用。我相信定价权还是由我们的技术实力以及长期趋势带来的领先地位决定的”。

谈及智谱在市场竞争中的核心壁垒，张鹏表示，从技术层面看，智谱在Coding和Agentic能力方面持续保持领先；另外，智谱早已应用商业化方式积累了大量生态资源，包括超过400万企业及开发者用户，这些开发者和企业基于智谱模型底座、API和Token构建了强大的TAC能力，会逐渐影响更大范围的企业、开发者和用户。

从竞争的角度看，张鹏认为，“大厂一定会自研，但不一定在所有场景中都能做到有足够的竞争力，这是资源限制所决定的。而且大厂本身也是复杂的生态，不会在所有节点上都完全依赖自己，也会接入优秀的技术供应商，保证生态的新鲜血液，避免在任何时间点上失去先机。在技术快速迭代、模型能力仍占主导地位的阶段，独立大模型厂商具备先天优势，这也是智谱能够立足的核心所在”。

采写：南都N视频记者 林文琪