本文来源：时代周报 作者：张扬

3月24日，复星医药（600196.SH；02196.HK）发布2025年度经营业绩公告，当期其营收为416.62亿元，同比增长1.45%；归母净利润为33.71亿元，同比增长21.69%。经营活动产生的现金流量净额为52.13亿元，同比增长16.45%。

复星医药的业绩增长，主要来自创新药业务和海外业务的双增长。2025年，复星医药创新药品收入98.93亿元，同比增长29.59%；境外收入129.77亿元，同比增长14.87%。

这背后，是复星医药多年来持续加码、高强度的研发投入。2021年到2025年，复星医药研发投入从49.75亿元增长至59.13亿元，5年间研发投入合计超过282亿元。其中，2025年，复星医药创新药品相关研发投入达43.03亿元，同比增长15.98%，占制药业务研发投入的80.26%。

一方面是研发管线厚实、研发费用持续增长；另一方面是创新药放量、全球化的升级与深化共同驱动业绩增长。这意味着，复星医药正走在一条高质量发展的轨道上。

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年内获批7款创新药品，创新药成核心增长引擎

创新药业务已成为复星医药业绩增长的核心引擎。

2025年，创新药品收入近30%的同比增速，是复星医药业务板块中增长最快的一个。同时，复星医药的创新药品收入占总营收比重，从2024年的18.59%提升至2025年的23.75%。

这其中，抗肿瘤及免疫调节核心产品作为创新药品的核心领域，近几年收入持续增长，从2022年的55.35亿元增长至2025年的97.08亿元。

这源于过去几年，复星医药的创新转型成效显著，当前其已进入研发成果密集收获期，多款重磅产品相继获批上市，创新价值正加速转化为业绩增长动能。

财报显示，2025年，复星医药共有7个创新药品共16项适应证在境内外获批上市。此外，有5款创新药新纳入2025年国家医保目录，CAR-T产品奕凯达（阿基仑赛注射液）纳入首版商保创新药目录，在提升创新药患者可及性的同时，进一步打开商业化放量空间。

从治疗领域来看，复星医药深度布局实体瘤和血液瘤等肿瘤、免疫炎症、神经退行性疾病三大核心领域，通过自主研发、合作开发、许可引进等持续强化管线建设；同时积极拓展心血管等慢病、罕见病等治疗领域，逐步构建起具有长期竞争力的产品管线。

2025年，复星医药获批上市的多个产品覆盖乳腺癌、肺癌等重点适应证，比如自研小分子创新药复迈宁（芦沃美替尼片）在国内获批两项适应证，填补了国内罕见肿瘤治疗空白； CDK4/6抑制剂复妥宁（枸橼酸伏维西利胶囊）同样有两项适应证在国内获批上市，为乳腺癌患者带来全新治疗选择；抗PD-1单抗斯鲁利单抗注射液在欧洲及多个新兴市场获批，成为首个在欧盟获批用于一线治疗广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）的抗PD-1单抗。

在神经退行性疾病领域，复星医药围绕阿尔茨海默病、帕金森等未被满足的临床需求，进一步丰富产品矩阵。过去一年，复星医药通过许可及并购方式，许可引进AR1001（PDE-5抑制剂）、甘露特钠胶囊等阿尔茨海默病适应证创新药管线；用于帕金森病治疗的 Opicapone（奥吡卡朋胶囊）处于中国境内上市审评过程中，并已通过“先行先试”政策在海南博鳌投入临床使用。

在慢病领域，复星医药许可引进的创新药万缇乐（盐酸替那帕诺片）在中国境内获批上市；同时，复星医药在罕见病领域也加快临床急需药物的研发，截至年报发布当日，复星医药累计已获批5项罕见病适应证、在研罕见病适应症近10项。

另外，复星医药还有6个创新药品种上市申请获受理，近40项创新药临床试验获中美欧批准，多个核心产品进入关键临床阶段，为后续商业化增长奠定了坚实基础。

海外收入占比超三成，全球化布局迈向“体系出海”

自1994年成立至今，复星医药已走过32年发展历程。而复星医药的全球化道路，始于2005年，当时其依托自主研发的青蒿素类抗疟药，开始布局非洲等新兴市场，由此叩开全球市场的大门。

2012年，复星医药在港交所上市后，通过对海外优质资产的并购，不断加速全球化步伐。

2013年，复星医药收购激光美容医疗设备供应商Alma Lasers；2017年，收购瑞典呼吸机器械公司Breas，进一步丰富公司在呼吸医学业务产品线。在制药业务上，复星医药在2017年先后并购印度注射剂研发及生产企业Gland Pharma、深耕非洲市场的药品分销公司Tridem Pharma，逐步构建起非洲、印度及欧洲的本土化制造及商业化能力，进一步加快成熟产品进入欧美非市场。

2020年，复星医药子公司复宏汉霖的生物类似药汉曲优（曲妥珠单抗）欧盟获批，开启了生物药出海的大幕，截至目前，汉曲优已经在全球50多个国家和地区获批上市，且已经进入中、英、法、德等多国医保体系。2025年，复宏汉霖更是首次以上市许可持有人（MAH）身份独立完成了产品在欧洲从申报到获批的全流程，并在日本成功搭建了符合当地监管要求的MAH配套质量体系，实现了从“借船出海”到“驾船出海”的能力跃升。

从产品出海到资本出海，再到如今向“体系出海”持续升级，复星医药已构建起研发、生产、商业化一体的全产业链国际化布局。2025年，复星医药境外收入129.77亿元，占总营收比例超过31%，占比同比提升3.64个百分点。

在研发方面，复星医药系统推进重点产品在主要市场的临床与准入，包括斯鲁利单抗注射液、HLX22等在内的多款产品在美国、欧盟等市场获得孤儿药资格认定；在生产方面，复星医药已有17个中国境内车间/生产线通过美国、欧盟、WHO 等主流法规市场GMP认证，生物药产线已实现向中国、欧洲、拉美、东南亚、印度等市场常态化供货。

在注册方面，复星医药已形成“欧美主导突破、新兴市场深耕”的全球研产协同的注册能力。其核心品种斯鲁利单抗注射液累计已在全球超过40个国家和地区获批上市，联合化疗一线治疗ES-SCLC的美国桥接试验已完成患者入组，计划2026年向FDA递交相应生物制品许可申请（BLA）；生物类似药地舒单抗等产品相继获得美国FDA及欧盟批准，标志着生物药平台质量体系与注册能力获国际标准认证；小分子创新药复迈宁获沙特阿拉伯突破性疗法认定，成为撬动中东及全球市场的重要支点。

同时，复星医药在商业化方面已形成“自主运营+许可授权”双轨并行的成熟出海模式，全球商业化团队超6000人，并在非洲建立覆盖40多个国家和地区的营销网络；两家控股子公司复锐医疗科技和博毅雅营销网络分别覆盖超110个和50个国家和地区。

2025 年，复星医药以创新与全球化双引擎驱动，业绩稳健增长、创新药加速放量、海外版图持续扩大。随着研发成果集中兑现、全球化体系日趋成熟，公司高质量发展动能强劲，长期增长潜力持续释放。