2026.03.19

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作者 |第一财经 周楠

时值上市公司年报披露窗口期，一些A股公司交出亮眼“成绩单”，而一些“绩差生”也在陆续交卷。

据上海石化（600688.SH）3月18日晚间披露，该公司去年由盈转亏，营收、净利润双双下滑，全年归母净利润亏损超14亿元。同日披露年报的莱美药业（300006.SZ）去年继续亏损，且亏损面进一步扩大。

Wind统计显示，截至3月18日，共计144家A股公司披露了2025年年报，其中24家去年归母净利润亏损，占比不到两成。这些公司中，新诺威（300765.SZ）、合富中国（603122.SH）等出现年报首亏。

从规模来看，目前，上海石化的亏损幅度最大，君实生物-U（688180.SH）等十余家企业亦亏损过亿。从亏损原因来看，行业周期下行是造成部分公司亏损的主因。记者关注到，多家亏损企业还面临现金流“失血”，部分企业在转型阵痛中遭遇亏损。

对于亏损公司披露业绩，南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经称，这一现象折射出A股生态在发生深刻变革，亏损企业主动披露是市场理性化的表现。“受产业周期等因素影响，部分行业行业处于深度调整期，企业选择尽早释放财务压力，本身也是一种审慎的预期管理行为。”他说。

上海石化去年亏损超14亿

年报显示，去年全年，上海石化实现营收755.63亿元，同比下滑13.28%，归母净利润亏损14.33亿元，同比下降552.64%。

对于亏损，该公司称，2025年，国际原油价格震荡下跌，中国石油化工行业整体呈现偏弱运行态势，多数产品价格承压。当期，公司炼油装置大修，炼油产品产量下降，利润下降。

上海石化的经营现金流也出现大幅下降。据披露，该公司2025年经营活动产生的现金流量净额为19.93亿元，较2024年的77.4亿元同比大幅下降74.25%。公司称，当期销售商品、提供劳务收到的现金较去年减少。

这也意味着，上海石化扭亏为盈仅一年后，再次陷入亏损泥沼。年报显示，2022年和2023年，该公司连续亏损，当期归母净利润分别为-28.72亿元和-14.06亿元。到了2024年，上海石化扭转亏损局面，全年实现归母净利润3.17亿元。

另一家近期披露财报的A股公司莱美药业，去年同样录得亏损，且亏损面进一步扩大。

披露显示，2025年，莱美药业实现营收7.76亿元，同比下降2.5%，归母净利润归亏1.35亿元，同比下降53.42%。

对此，莱美药业解释称，报告期内，公司部分品种销量、销售价格同比下降，导致营业收入同比减少，同时公司持续研发投入以丰富产品管线及计提无形资产减值准备等，相应影响经营性利润。

至此，莱美药业已连续七年亏损。2019年至2025年归母净利润累计亏损超8亿元。

值得一提的是，该公司还面临现金流“失血”。2025年经营活动产生的现金流量净额为2603.78万元，较2024年的1.85亿元大幅减少85.93%，公司称，主要是当期销售商品、提供劳务收到的现金及收到其他与经营活动有关的现金减少所致。

多家A股公司出现上市首亏

包括上述公司在内，目前，已披露2025年年报的A股公司中，24家去年录得亏损，超半数（14家）亏损超亿元。

上海石化是目前唯一一家去年亏损超10亿的公司，亏损规模较大的还有君实生物-U、*ST佳沃（300268.SZ），2025年归母净利润分别亏损8.75亿元和4.27亿元。同时，去年亏超2亿元的还有冠豪高新（600433.SH）、新诺威、岳阳林纸（600963.SH）等。

记者关注到，上述亏损企业中，多家在2025年出现上市之后的首亏，包括锦和商管（603682.SH）、合富中国、新诺威等。

从亏损原因来看，部分企业陷入转型阵痛、业绩承压。

向创新药转型的新诺威，遭遇了上市六年来的首次年报亏损。该公司2025年增收不增利，净利润大幅下滑超500%。

年报显示，新诺威去年营业收入21.58亿元，同比增长8.93%，归母净利润亏损2.41亿元，同比大幅下滑548.8%。

对于业绩亏损，新诺威给出三个原因，包括：公司加大研发投入，全年投入研发费用同比增长超两成；受市场因素影响，公司咖啡因类产品毛利率及盈利水平下降；公司去年收购巨石生物部分少数股权，后者的当期损益对公司净利润影响增大。

资料显示，新诺威于2019年登陆创业板，2023年更名为石药创新制药股份有限公司。近年来，该公司谋求向创新药赛道转型，控股股东石药集团将旗下创新药企业巨石生物装进新诺威。

2025年，新诺威以11亿元的对价收购巨石生物29%的少数股权，对后者的持股比例由51%提升至至80%。

还有一些企业的亏损，是受到行业因素影响。

造纸企业岳阳林纸、冠豪高新去年均出现首亏。其中，岳阳林纸增收不增利，2025年实现营收86.65亿元，同比增长6.78%，归母净利润亏损2.35亿元，同比下滑236.66%；冠豪高新则经历了营收、净利润双双下滑，当期实现营收71.52亿元、归母净利润-3.04亿元，同比分别下降了5.75%和265.29%。

过去一年，造纸行业经历了供需失衡、成本承压，对于亏损，岳阳林纸提到，2025年规模纸企产能扩张，市场竞争进一步加剧。

对于2025年A股公司的业绩表现，田利辉预计，整体业绩将呈现出 “总量承压、结构生辉” 的格局。

他进一步分析称，受宏观经济转型、部分行业出清等影响，A股公司的整体盈利增速将面临挑战。“尤其需要警惕资产减值对报表的冲击。”他说。

田利辉同时表示，但A股公司的业绩亮点同样鲜明，代表新质生产力的高端制造与全球产业共振的稀缺资源，以及符合自主可控方向的硬科技领域，已展现出强劲的结构性景气。

“而传统行业仍处于调整期，例如，地产、光伏等行业企业的业绩承压。”他说。

对于亏损企业陆续披露业绩，田利辉认为，偏负面信息的集中释放实质上降低了后续市场的尾部风险，对于投资者，筛选逻辑也需同步升级。

“要穿透业绩看质量，重点审视盈利的持续性与现金流含量，同时要紧扣景气避漩涡，向上述已证实的高景气赛道集中。此外，还要利用披露看治理，将公司对待信息透明的态度，视为观察其治理水平的窗口。”他说。

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