周四A股市场出现了低开后震荡持续探底的态势。其中，上证综指在盘中一度击穿4000点整数关口，创2026年以来的新低。不过，得益于油气股、银行股等低波红利主线的强势，尾盘沪指4000点失而复得。

全球风险资产浮现滞涨交易逻辑

近期地缘冲突对国际油价的冲击可谓是一波三折，在前段时间，由于各方的克制以及国际油价交易过程中的资金压盘等行为，使得国际油价渐有处于“可控”的态势，从而使得全球资本风险偏好有所提振，也就有了全球股市等风险资产一度强劲反弹的态势。

可惜的是，在周四亚洲交易时段，地缘冲突压力突然增强，从而使得国际油价迅速失序，大幅走高，如此就使得国际资本的交易逻辑出现了大幅转向。主要是因为以往的经验告诉这些国际资本，一旦油价失控且长期居高位，对于各个经济体来说，会带来不可控的成本上涨压力，进而催生滞涨经济周期。所以，原先预期的降息等宽松周期迅速转向滞涨交易逻辑，全球流动性预期再度绷紧，从而使得全球风险偏好迅速降低，不仅是国际金价等高波资产出现跳水态势，全球股市等风险资产也随之急跌。尤其是亚太股市，韩国KOSPI指数、日经225指数等股指低开低走，跌幅分别为2.73%、3.38%。以港股恒生指数以及A股为代表的中国资产虽然表现出一定的韧性，但也呈现出较为明显的回落态势。其中，上证综指在盘中还一度击穿了4000点整数关口，给多头带来了强劲的冲击。

调整有底线且极具韧性

如此的走势其实也显示出，在当前全球风险资产走势中，中国资产的确保持着一定的韧性。这主要是因为高油价对中国经济体的冲击力度有，但可控，且相对于其他经济体来说，有着更大的腾扭空间。不仅是因为我国未雨绸缪，原油进口早已实现多元化；还因为我国已建成全球门类最全规模最大的能源体系，既有油气产业链，也有煤炭产业链，更有近年来崛起的风电、太阳能等新能源产业链。所以，可以在相当长时间内对冲国际油价的冲击，经济韧性决定了以股票市场为代表的风险资产韧性。

在底层资产保持韧性的同时，还可以看到A股的内部股价结构仍有较为广阔的腾挪空间。比如说虽然中证2000指数等主要股指的估值处在历史相对高位区域，但沪深300指数、上证50指数等股指的估值仍处在历史中位数区间，并未明显高估。如果考虑到当前我国的无风险收益率低企等因素，沪深300指数、上证50指数以及深证100指数等成份股的性价比仍具优势。如果再考虑到在前段时间A股爬升过程中，实力机构资金早早减持了大量的沪深300ETF、中证500ETF等份额获得了大量的现金，从而为后续的再度回流提供了充足的现金储备。所以，如果指数再度下跌，不排除这些实力机构资金回补A股。

如此就意味着，当前A股虽然压力不小，市场心态渐渐浮躁，但考虑到经济的韧性、A股的筹码结构性优势、实力机构资金持有大量现金储备等因素，当前的A股是有韧性的，即便再度调整，也是有底线的。就如同沪指在周四尾盘收复4000点整数关口一样。

因此，在操作中，不宜过于悲观，积极调仓，可先采取防御策略，等待新的加仓信息。

（执业证书：A1210623100001）

来源：金百临咨询 卢娜