本报记者 李贝贝 上海报道

3月15日晚间，在一众工程机械龙头中，“推土机一哥”山推工程机械股份有限公司（下称“山推股份”）（000680.SZ）抢先披露2025年年度报告。财报显示，2025年，公司实现营业总收入146.2亿元，同比增长2.82%；归母净利润12.11亿元，同比增长9.86%。

值得关注的是，2025年公司国内外市场业绩分化显著，其中海外业务收入87.41亿元，同比增长17.94%。不过，海外市场的快速扩张也给公司带来了一定的成本压力。而受汇率波动引发汇兑损失影响，同期财务费用同比大增268.32%。

2026年，山推股份计划实现营业收入161亿元，其中海外收入目标105亿元，持续聚焦海外市场布局。公司能否平衡海外投入与盈利效率、应对行业周期波动，以及后续赴港上市计划的推进，成为市场关注的重点。3月17日上午，《华夏时报》记者就上述相关问题致电山推股份，对此证券部接听人员表示“无法回应”。

营收146.2亿元、净利增9.86%

年报显示，2025年，由于工程机械行业运行呈高位趋缓、稳中有进态势，工程机械销售向好，对外贸易实现较快增长，整体展现出较强韧性。在此背景之下，山推股份“抓住了国内行业结构性增长和出口市场战略性机遇，顶住了内卷竞争加剧和局部市场大幅下滑的挑战，经营业绩持续向好，业务结构持续改善”。

2025年，公司核心经营数据表现稳健，全年实现营业收入146.20亿元，同比小幅增长2.82%；实现归属于母公司所有者的净利润12.11亿元，比去年同期增长9.86%；实现扣非归母净利润11.87亿元，同比增长20.28%。截至2025年四季度末，山推股份总资产达到190.57亿元，较上年末增长4.20%。

山推股份的主营业务收入以生产销售推土机、挖掘机、压路机、平地机、摊铺机、铣刨机、混凝土机械、装载机等主机产品及履带底盘总成、传动部件等核心零部件产品为主。

报告期内，公司主营业务收入为136.18亿元，同比增长5.49%，占总营业收入的比重为93.14%，较2024年90.79%的占比进一步增长。盈利能力方面，公司主营业务毛利率同比增1.43个百分点至21.71%，其中工程机械主机产品的毛利率增加1.68个百分点至24.80%。

分行业来看，2025年，山推股份工商产品销售营收为133.39亿元，同比增长7.75%；但商业产品销售营收为2.79亿元，同比大降47.34%；分产品来看，工程机械主机产品为109.50亿元，同比增长12.15%，占总营收的比重为74.90%；工程机械配件及其他产品营收为26.67亿元，同比减少15.18%。

值得关注的是，公司国内外市场业绩分化显著。报告期内，其海外业务收入为87.41亿元，较2024年同期增长17.94%，占比接近六成；同期国内收入48.76亿元，下滑11.29%。

海外业务的快速增长，离不开公司在全球市场布局的持续发力。2025年，其印尼等海外仓库、秘鲁等培训中心相继落地，印尼、澳大利亚等子公司揭牌运营，海外子公司数量达13家，海外市场运营体系进一步完善。不过海外扩张也直接推高了相关成本，其中销售费用同比增长5.01%，主要系本期海外销售人员数量增加导致薪酬支出上升；财务费用更是达到7411.59万元，同比大增268.32%，核心原因是汇率波动引发汇兑损失大幅增加。

从财务状况来看，2025年，山推股份的经营性现金流净额为7.81亿元，同比增长51.64%，表现颇为亮眼。但同期公司投资活动产生的现金流量净额为3.10亿元，比上年同期减少4.34亿元，同比下滑349.18%，主要是本期对山东重工财务公司增资导致。债务结构方面，2025年公司短期借款、长期借款均实现同比下降，财务结构更趋稳健。

此外，公司于2024年11月完成的山重建机有限公司（下称“山重建机”）100%股权收购，在2025年成效显著。根据彼时签订的业绩承诺，山重建机2025年需完成扣非归母净利润不低于12590.50万元，实际完成35580.74万元，业绩完成率高达282.60%，远超承诺目标。

2026年海外市场计划实现营收105亿元

“2026年是‘十五五’规划开局之年，工程机械行业发展机遇与挑战并存。”山推股份在年报中表示，公司所处行业属工程机械行业，是投资驱动型行业，行业发展景气具有周期性，受固定资产投资、宏观调控、汇率和原材料价格影响较大。同时，公司产品推土机、挖掘机、装载机、压路机主要用于基础建设等土石方工程、混凝土机械主要运用于高速铁路、桥梁建设、水利水电、高层建筑等方面，公司未来业绩更多地受到基础设施建设的影响。

因此，“也应清楚地看到，工程机械行业发展面临的外部环境变化影响加深、风险挑战增多。国际形势总体趋紧，同时内供强需弱矛盾突出，行业发展有一定的挑战。”山推股份强调。

结合对行业及市场环境的判断，山推股份制定了2026年经营目标，计划全年实现营业收入161亿元，增速约10%。其中海外市场仍是布局重点，2026年计划实现营收105亿元。

具体而言，2026年山推股份将采取“内外并举”的发展策略。其中，将稳固国内市场，实现量位齐升。同时继续发力国际业务，持续加大海外资源投入和重点市场布局，同时聚焦产品差异化优势，强化核心竞争力。此外，还将拓宽金融渠道，筑牢风控屏障，积极推进与海外融资渠道业务合作，降低应收规模等。

尽管公司制定了清晰的“内外并举”策略，但在全球工程机械市场竞争日趋激烈、行业周期波动的背景下，这一布局仍面临多重不确定性。在年报中，山推股份也直言，随着公司国际业务的不断发展，国际化进程的进一步深入，海外销售体系日益完善，受国际收支及外汇储备、政治局势及人民币汇率走势不确定性的影响，导致结算或收汇金额与合同金额存在差异产生损失的可能性。

不过，针对国际政治、汇率、行业周期波动，山推股份也给出了应对策略。根据财报，2025年，山推股份积极推进矿山、AI、新能源战略，推进数智化转型。其中，2025年6月18日，公司全球首发AI品牌战略，将人工智能深度融入研发、生产、采购、营销、服务全生命周期，全面赋能产业升级。

而基于山推股份2025年的业绩表现，多家评级机构也对其2026年—2028年的业绩走势给予了乐观预判。例如，中邮证券研报指出，预计山推股份2026—2028年营收分别为161.44亿元、177.77亿元、195.16亿元，同比增速分别为10.43%、10.11%、9.78%；归母净利润分别为14.99亿元、18.29亿元、21.56亿元，同比增速分别为23.77%、22.04%、17.85%。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁