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虽然黄金的价格出现震荡，但是A股投资者对黄金投资热情高涨，特别是银行对黄金“限购”之后，A股14只黄金ETF的规模已经逼近3500亿元。

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作者 |叶麦穗

编辑 |周炎炎 曾芳

排版| 黄玥

黄金亚洲早间一开盘就击穿了5000美元/盎司，截至北京时间13点，最低跌至4981.94美元/盎司。

金价近期进入调整期，今年的涨幅降至15%。黄金自1月28日冲上5596.68美元/盎司之后，便陷入了调整之中，且重心下移的趋势明显。不过虽然黄金的价格出现震荡，但是A股投资者对黄金投资热情高涨，特别是银行对黄金“限购”之后，A股14只黄金ETF的规模已经逼近3500亿元。

黄金为何不涨反跌

美伊冲突升级之后，黄金并没有如市场所预料的继续创新高，反而出现剧烈的波动，3月3日的跌幅甚至达到4.11%，目前徘徊在5000美元/盎司一线上下波动。

全球最大的黄金ETF—SPDR的持仓也出现下降，最新的持仓量为1071.57吨，相比3月2日的1101.33吨，下降近30吨。

伊朗冲突爆发两个星期以来，黄金价格不涨反跌，较开战前累计下跌约6%，令市场对其避险属性的质疑骤然升温。

摩根大通在3月13日发布的大宗商品研究报告中对此给出系统性解读：黄金在市场压力骤升初期被“一并抛售”，是有据可查的历史规律，而非避险功能失效的信号；历史数据表明，这一初期回调往往构成战术性买入机会，金价通常在随后数个交易日内迅速反弹并收复失地。

摩根大通指出，本轮黄金抛售由多重因素叠加驱动：能源价格飙升推高通胀预期，促使市场大幅压低对美联储降息的预期，叠加美元急速反弹，形成近期的直接利空背景。然而，该行认为最主要的推手是股市波动加剧引发的广泛去风险化——当VIX指数（恐慌指数）高企并持续攀升时，投资者在保证金追缴、组合再平衡和VaR（Value at Risk）冲击的叠加压力下被迫全面筹措流动性，黄金持仓首当其冲遭到抛售，全球黄金ETF持仓上周随之出现明显流出。

短期内，摩根大通警告黄金仍可能面临进一步下行压力，尤其是若股市更剧烈地定价全球经济前景恶化，将触发新一轮去风险浪潮，利率市场继续消化美联储降息预期也可能带来额外拖累。但该行同时强调，能源中断持续时间越长、对通胀和经济增长的冲击越实质性，黄金的宏观背景就越可能“迅速且大幅转向看涨”，若美联储随之转向宽松将进一步放大这一趋势。

从摩根大通最新价格预测来看，该行维持对黄金的强劲看多判断，预计2026年一季度均价为5100美元/盎司，二季度升至5530美元/盎司，三季度达5900美元/盎司，四季度进一步攀升至6300美元/盎司。

广发证券发布研报称，美伊冲突以来，“避险交易”升温，风险资产普跌，全球股市巨震。霍尔木兹海峡等关键能源通道被封锁，中东局势升级引发原油供给担忧，油价快速上涨。油价上涨引发滞涨担忧，导致美元持续走强，贵金属转跌。 具体而言，预计短期原油价格或继续缓慢上行冲高，而后进入高位波动期；黄金价格短期或将震荡，长期需要等待新叙事。

A股黄金ETF规模逼近3500亿元

今年以来A股投资者对于黄金ETF的热情一直高涨，根据同花顺统计，截至3月15日，目前在A股上市的黄金ETF有14只，最新的份额为317.6亿份，市值高达3453.3亿元，相比此前一周增加了5.03亿份，相比上个月增加19亿份，相比年初增加了63.4亿份。其中华安黄金ETF规模最大，最新市值达到了1280.2亿元，博时黄金ETF和国泰黄金ETF分列二三名，前者规模为544.6亿元和473.9亿元。

ETF已经成为黄金投资最便捷的工具， 在深圳证券交易所基金管理部和嘉实基金共同举办的“2026嘉实基金超级指数节”上，深交所基金管理部相关业务负责人表示，经过近年来的发展，我国ETF市场已经实现了规模、结构和影响力的全面跃升，ETF已成为居民财富管理的重要工具。

过去一年，我国指数投资市场迎来了飞跃式的发展，境内ETF总规模历史性突破6万亿元大关，年度增幅高达62%，宽基ETF整体规模增长17%，新质生产力相关行业/主题ETF密集落地，科创债ETF等债券型产品受到市场欢迎，此外常态化分红机制逐步建立，投资者回报体验持续优化，指数投资真正成为居民财富管理的“标配”工具。

除了黄金ETF之外，市场还有弹性更大的黄金股ETF，目前4只黄金ETF今年的涨幅也都超过了10%。不过相比黄金ETF多数可以T+0操作，黄金股ETF则多是T+1。

对于黄金类ETF在调整中不跌反增，有分析认为一是因为黄金的赚钱效应仍在，二是近期银行对黄金进行“新购”，一些资金也转向了黄金类ETF。

桥水基金创始人达利奥近期也再次公开表达对黄金的强烈看好。他表示：“我认为，每个人的个人投资组合中都应该有5%到15%的黄金。”他表示，“在灾难发生时，黄金能起到分散风险的作用。当其他资产表现不佳时，黄金的表现反而会很好。”

“人们应该担忧，企业应该担忧，国家也应该担忧：他们手里的黄金足够多吗？”他表示，如果他们的黄金配置低于投资组合的5%，那么答案很可能是否定的。

上个月，在黄金遭遇历史性抛售时，达利奥也积极力挺黄金，称其为“最安全的货币”。