美伊冲突爆发不足一周，欧洲债券市场已遭受重创。能源价格飙升引发的通胀担忧，正迫使投资者彻底重估欧洲央行及英国央行的利率路径。

周四，欧元区及英国国债延续跌势，德国10年期国债收益率本周累计上行18个基点，英国同期限国债收益率更大涨29个基点。德国国债正面临近一年来最惨烈的单周表现，德国两年期国债收益率亦创下2023年以来最大单周涨幅。

据彭博报道，摩根士丹利已撤回欧洲央行2026年两次降息的预测，荷兰合作银行（Rabobank）则将英国2026年的降息预期全部移除。

此轮冲击的核心在于欧洲对能源进口的高度依赖。美国与以色列于上周六对伊朗发动空袭，战事迄今未见缓和迹象，布伦特原油本周涨幅接近15%，逼近每桶84美元，西德克萨斯中质原油则接近每桶77美元。能源价格的急剧攀升，令此前市场对欧洲央行维持利率不变的普遍预期轰然瓦解。

降息预期全面逆转，加息押注悄然升温

冲突爆发前，市场对欧洲央行今年利率走向的判断高度一致，即维持不变。这一预期曾将欧洲利率市场的隐含波动率压至五年低位。英国方面，受劳动力市场降温及通胀走弱支撑，市场此前普遍预计英国央行本月将落地一次降息，英国国债需求因此获得有力支撑。

然而，战争的爆发令上述逻辑迅速瓦解。据彭博报道，摩根士丹利已不再预期欧洲央行在2026年实施两次降息，理由是通胀前景的不确定性大幅上升。与此同时，交易员已开始对加息可能性进行定价。富兰克林邓普顿欧洲固定收益主管David Zahn表示，欧洲通胀大概率将走高，尽管他不预期加息迫在眉睫，但加息时间点"可能被提前"。

荷兰合作银行已将2026年英国降息预测全部删除，理由是天然气和油价飙升正给英国带来负面供给冲击。高盛集团亦已推迟对英国央行下一次降息的预期时间。

霍尔木兹海峡成关键变量，系统性风险不容低估

霍尔木兹海峡的走向，将成为定义本轮危机烈度与持久性的核心变量。尽管伊朗尚未正式关闭这一全球最重要的石油运输咽喉，但随着战事威胁逼近，航道实质停摆的局面正在形成。

荷兰合作银行宏观策略主管Elwin de Groot在最新报告中警示，一旦霍尔木兹海峡断航，由此触发的将远不止油价飙升，而是一场“级联式、系统性的全球危机”。他指出，能源供应中断的冲击将迅速传导至石化、化肥、粮食生产、金属、电网及半导体制造等领域，并最终威胁国家财政基础与社会秩序稳定。

欧元承压，2022年能源危机阴影重现

欧元在本轮避险潮中持续承压。彭博分析指出，欧元区对海外能源的深度依赖构成其汇率的结构性短板——2022年俄乌冲突期间，欧元一度失守与美元平价，当前局势正令市场对历史重演的忧虑迅速升温。

市场情绪的脆弱，同时折射出对央行缄默的失望。多伦多道明银行利率策略高级分析师Pooja Kumra表示，动荡加剧的部分原因在于“央行缺乏任何安抚性沟通”；但在高度不确定的环境下，决策者同样难以提前锁定政策路径。

欧洲央行副行长Luis de Guindos周四坦言，若战事持续，通胀预期将开始发生偏移。他强调，尽管欧元区经济在冲突前展现出韧性，但未来走向已完全取决于地缘局势的演变。盘中，市场一度因伊朗释放愿放弃铀储备的信号而短暂回稳，但收益率随即重新走高，显示投资者正逐步接纳冲突或将长期化的现实。