《金证研》 启明/作者

春节前，商务部等九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，活动时间为2月15至23日春节9天假期，旨在繁荣节日市场、丰富群众文化生活、激发假期消费活力，打造全域联动、全民乐享的春节消费盛宴。央行发布的数据显示，2026年春节假期，银联、网联共处理支付交易393.02亿笔，金额13.12万亿元，日均交易笔数和金额同比分别增长37.45%和19.26%。

随着各类促消费措施的落地实施，居民消费预期的改善，或为2026年整体消费市场回暖奠定基础。在此背景下，中证恒生港股通消费主题指数因成分聚焦“新消费”潮流以及多家知名消费企业的赴港上市，或成为观察当前消费市场的一个重要窗口。

一、从“必选”到“可选”，解码指数“65%”的弹性密码

中证港股通消费主题指数成立于2020年3月6日，该指数从港股通证券范围内选取流动性较好、市值较大的50只消费主题相关证券作为指数样本，以反映港股通内消费类上市公司证券的整体表现。

在指数一级行业分布上，可选消费占比65.12%，主要消费34.88%。可选消费指是指并非维持基本生存所必需的商品和服务，消费者可根据实际需求自主决定是否购买这类商品涵盖汽车、家电等耐用消费品以及旅游、餐饮、娱乐等服务，其需求弹性较大，受经济环境、收入水平和消费偏好影响显著，与经济周期密切相关，在当前提振消费拉动内需的政策不断加码的环境下，可选消费行业则是政策的直接受益者。

商务部数据显示，2026年1月，全国家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴销售量超1500万台，销售额近590亿元。其中，家电以旧换新681.3万台，带动销售297.1亿元；数码和智能产品购新911.5万件，带动销售292.1亿元。

在指数市盈率和市净率两大指标上，截至2026年2月25日，中证港股通消费主题指数滚动市盈率为27.52，市净率为3.15，PE/PB Band均接近五年内区间最小值。

总的来说，当前中证港股通消费主题指数行业分布以需求弹性较大的可选消费为主。

二、消费“蓄水池”扩容指数“提纯”升级，中证港股通消费指数近月涨幅近5%

截至2026年2月25日，中证港股通消费主题指数前十成分股分别为泡泡玛特、百胜中国、安踏体育、农夫山泉、万洲国际、海尔智家、美的集团、申洲国际、李宁、蒙牛乳业。行业分布上，可选消费和主要消费的比例为7：3，前十成分股权重合计61.34%。

在前十成分股的构成上可以看到，可选消费占比高，其中包含了去年以来表现良好的“新消费”企业泡泡玛特，也包含了如美的、蒙牛这类长期业绩稳定现金流充足的企业，两者提供了指数提供了良好成长性，而前十成分的高权重也使得龙头企业对指数有明显的带动作用。

截至2025年2月25日，中证港股通消费主题指数近一月涨幅4.84%，成分股涨幅前十中有万洲国际、百胜中国、安踏，涨幅分别为13.08%、12.69%、11.23%。而长期表现上，近三年年化收益达11.12%，超过同期沪深300的5.44%。

值得一提的是，在2025年12月15日该指数进行了一轮优化，将定位偏科技或汽车等行业进行了剔除，如腾讯控股、比亚迪、阿里巴巴等等。本次指数“提纯”使得指数更贴近典型上的消费企业，更加真实反映了消费行业的整体行情。此外，2026年开年至今，已有超10家消费类企业首次披露H股招股材料，数量相较2025年同期有明显增加。

随着消费龙头企业持续的优秀表现和更多消费企业在H股上市，本次修订后的港股通消费指数，将更纯粹、更聚焦港股核心消费资产。