中经记者 陈靖斌 广州报道

近日，台铃科技股份有限公司（以下简称“台铃科技”）向港交所递交上市申请，正式启动港股IPO程序。根据招股书披露的数据，按2024年电动两轮车业务收入计算，台铃科技在中国内地市场排名第三，市场份额约为12.7%。若此次IPO成功，台铃科技将成为继雅迪、爱玛之后，第三家登陆资本市场的行业头部企业。

然而，台铃科技的上市之路面临多重挑战。一方面，国家新国标的实施正在推动行业规范化发展，对企业产品设计、合规管理及生产能力提出了更高要求；另一方面，智能化技术的快速推进，以及国内外市场需求的不确定性，为企业战略和运营带来新的考验。

近年来，随着行业整体增速放缓，电动两轮车企业在国内市场竞争日益激烈，同时海外市场拓展也面临复杂环境。在这一背景下，台铃科技未来的市场表现以及应对行业变化的策略，成为投资者和市场观察者关注的重点。记者已就相关问题向台铃科技方面发函，截至发稿，尚未收到进一步回复。

“新国标”带来调整压力

台铃科技自成立以来，专注于电动轻型交通工具的研发、生产与销售。

根据公司向港交所披露的招股书，过去三年其经营保持稳健增长，收入与盈利均呈持续上升态势。2023年，公司实现收入118.8亿元，净利润2.86亿元；2024年收入增至136亿元，净利润4.72亿元；2025年前三季度，收入达到148.4亿元，净利润8.23亿元，同比增长122.4%。同期，公司毛利率由2023年的11.3%上升至2025年前三季度的14.6%。

从收入结构来看，台铃科技高度依赖国内市场。截至2025年9月30日，公司在国内拥有5597家经销商和超过2.7万家零售门店，国内市场贡献的收入占比超过95%，前五大客户收入占比仅在5%—7%之间。

然而近年来，行业监管环境发生变化，“新国标”的实施对企业经营模式提出了新的要求。台铃科技以经销体系为核心的销售模式，在渠道管理和库存控制方面面临潜在风险。

招股书提示，如果经销商在定价执行或库存管理上偏离公司策略，可能对销量和品牌形象产生影响。

业内专家指出，新国标推动行业加速出清低效产能，对企业的合规能力和技术水平提出更高要求。科方得咨询机构负责人张新原认为，通过抬升准入门槛，行业尾部企业或将退出，行业集中度有望提升，这对技术基础和合规能力较强的企业形成结构性利好。

对于台铃科技而言，其国内供应体系和技术研发的不确定性在新国标背景下更为突出。

招股书显示，公司原材料采购集中化，并主要依赖国内供应链。原材料成本长期占销售成本95%以上，其中电池、电机、电子控制系统及塑件主要由国内供应商提供，前五大供应商采购金额占比约为32%—35%。高比例的原材料成本及对国内供应链的依赖，使企业在成本波动和供应端风险上承受压力。

需求端则呈现另一种约束：下沉市场用户价格敏感度高，对智能化功能的付费意愿有限。这使得企业在产品结构上必须权衡功能与成本。台铃科技在此背景下提出以实用功能为导向的智能化布局，将基础款产品重点放在续航能力和成本可控的智能功能上，同时在部分高端型号中引入定制化智能服务，以兼顾市场覆盖与技术创新。

在研发投入上，公司拥有607名专职研发人员，研发费用占收入比例约为2%—2.2%。台铃科技推出“台铃智能管理系统”及配套APP，实现NFC解锁、车辆定位、电池监测等基础智能功能。

然而招股书指出，公司在部分技术研发领域仍存在不确定性。快充技术及智能化相关技术的研发投入，尤其依赖外包和技术合作的模式，可能面临技术路径更替、商业化落地不确定等风险。尽管公司提出连接用户、车辆与数据的整体构想，其商业化效果仍需市场检验，基础功能阶段的表现对未来增长仍具有关键影响。

技术研发与出海仍有不确定性

面对国内市场的调整压力，除了智能化技术外，台铃科技还将研发重心放在“长续航”技术上，以探索合规要求与技术优势的结合路径。

在业内人士看来，这一策略既是顺应新国标的合规要求，也是满足下沉市场用户对续航性能需求的关键举措。

但中经传媒智库专家、中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅指出，企业若盲目追求全面高端化转型，可能会脱离下沉市场用户对性价比的核心需求；同时，为维持续航优势而在安全配置上缩水，容易触碰新国标红线。此外，单一技术优势不能代替智能化、个性化布局，否则在价值竞争中可能逐渐落后。

科方得咨询机构负责人张新原也提醒，应避免盲目堆砌智能功能而忽视用户真实需求，以及智能化投入与收益不匹配的风险。

针对“长续航”技术研发的不确定性，袁帅提出，可以围绕新国标要求对技术进行合规性升级，将“云动力系统”与车速、车重及安全性能标准深度绑定，推出既符合标准又具续航优势的车型。在下沉市场强化“合规长续航”的品牌认知，让消费者将新国标合规与台铃的核心优势直接关联。

在供应链方面，袁帅建议通过与电池、电机核心供应商建立长期战略合作，共同研发符合新国标的长续航零部件，以保障产品性能稳定，同时借助规模化采购降低成本。结合下沉市场渠道优势，将售后服务网点与销售体系深度整合，为用户提供电池检测、维修等增值服务，以提升用户黏性。张新原则补充，台铃可采取产品分层策略：基础款聚焦续航与可靠性，高端款适度搭载实用智能功能，并在成本可控的前提下，与本地生活及出行平台合作，开展场景化智能服务，进一步增强用户黏性。

与此同时，台铃科技还将目光投向海外市场。与已趋于饱和的国内电动两轮车市场相比，海外市场仍处于蓝海阶段。据GMI Insights数据显示，2024年全球电动两轮车市场规模为749亿美元，预计2025至2034年复合年增长率可达8.7%。

早在2010年，台铃便开始布局海外市场，但最初主要采用OEM模式，依赖代理商，难以形成稳定的品牌力和渠道积累。自2019年起，公司在肯尼亚、乌干达、菲律宾、泰国、马来西亚、越南等国家和地区推广电动出行项目。2023年10月，台铃宣布将大力扩张海外市场。

招股书显示，公司已在越南设立生产基地，并建立了412家经销商和300余家零售门店。然而，截至目前，海外市场收入占比仍较低，仅在2024年贡献2.4%的公司收入。

此外，海外扩张仍面临多重风险，包括不同国家和地区的政治环境、监管制度、关税政策、汇率波动及生产质量控制等方面的差异。张新原指出，海外投资需在成本、合规及市场接受度之间进行综合评估，否则短期投资回报可能受到影响。

（编辑：赵毅 审核：童海华 校对：颜京宁）