近日，中文在线集团股份有限公司（以下简称“中文在线”）发布2025年业绩预告，其归属于上市公司股东的净利润预计出现暴跌，亏损达到5.8亿元至7亿元，同比下降139%-188%。 按照公告的解释，暴跌的原因是对海外短剧业务的加大投入，相关的业务在2025年依然处于投入期，所以利润亏损较大。 此前，中文在线刚刚宣布将赴港二次上市，目的是为进一步推进公司全球化战略布局。其短剧业务一直是海外业务的重头戏，在去年三季度其海外短剧平台的收入明显拉动了整个业绩大盘的增长，但海外业务同时也深陷“增收不增利”的局面。 国内的微短剧行业已经开始试图摆脱“烧钱换流量”的模式加码精品化制作，但从中文在线的业绩表现来看，短剧出海在享受了市场潜力空间的同时，依然难以摆脱烧钱换流量的桎梏。

归母净利润预计最高暴跌188%

中文在线的公告显示，由于处在海外业务规模扩张的关键阶段，为保持竞争优势，该公司大幅增加了推广投入。鉴于相关业务尚处于投入期，相关成本短期内无法被收入完全覆盖，导致该公司 2025 年度出现较大亏损。

受亏损扩大的影响，该公司归属于上市公司股东的净资产将出现缩减。中文在线还向投资者发出预警，表示公司净资产基数较低，此次亏损将进一步摊薄每股净资产，可能导致公司抵御外部经济波动及行业周期性风险的能力减弱。

具体到净利润则全部呈现负值，去年归属于上市公司股东的净利润亏损范围预计在5.8亿元至7亿元之间，与上年同期相比大幅减少139%-188%。扣除非经常性损益后的净利润亏损范围在5.8亿元至约7亿元间，同比下降114%-158%。

公告进一步解释了业绩变动原因，称报告期内，该公司为扩大海外业务规模，对海外短剧业务加大推广投入，相关业务 2025 年度处于投入期利润亏损，致公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅下降。

海外短剧拉动收入增长却不增利

短剧之于中文在线的业绩可谓是“双刃剑”。此前南都N视频记者报道过，2025年前三季度，中文在线的海外短剧业务为其带来了不小的收入增长。去年前三季度总收入为10.1亿元，同比增长25.12%，而2024年这一数据是同比下降了20.76%。

财报当时也说明，报告期内公司营业收入大幅增长主要系公司子公司海外短剧平台 FlareFlow 境外收入增长所致。但同时，中文在线在2025年前三季度销售费用达到6.6亿元，同比增长93.65%，财报表示主要系海外业务推广费增加所致。同时，2025年前三季度的营业利润和净利润分别同比下降176.97%和176.72%，财报显示均系当期海外业务经营亏损增加所致。从销售费用暴增超九成，可以合理推测，作为海外业务中的核心板块，中文在线的海外短剧业务在投流和营销上的花费不小。

中文在线也明显感知到了扩张期下资金的吃紧。其2025年12月宣布赴港二次上市，目的就是为进一步推进公司全球化战略布局，提升公司综合竞争力。毕竟，海外短剧业务正在成为公司最重要的叙事支点，也同时放大了投入极大、现金消耗与盈利不确定性的风险点。

其实，光从海外短剧市占率来看，中文在线依然具有优势。中国网络视听协会发布的《中国微短剧行业发展白皮书（2025）》显示，2025年1-8月，海外微短剧应用市场收入格局呈高度集中态势，中国企业占据主导地位。收入排名前20的应用中，九成具有中国背景，创造约91%的市场收入。2025年1-8月，头部应用DramaBox与ReelShort下载量实现70%-105%的同比涨幅。其中，Reel Short就是中文在线旗下的海外短剧平台。但是，目前ReelShort所属的枫叶互动的业绩已经不再并入中文在线的报表中。

海外“买量”成本难降，入局竞争者增多

中文在线目前将很大的投放力度集中在了2025年4月新上线的FlareFlow平台上。DataEye-ADX海外版短剧数据显示，从去年7月开始到统计数据的10月，短短三个月该平台的日素材量从5000组左右攀升至1万组左右，自其4月份上线以来的半年时间，累计投放了超过14万组素材。素材投放量一直在显著攀升。

南都记者还了解到，不同于国内很多微短剧制作公司只是将作品翻译“出海”，中文在线很多剧集实在本土制作。据DataEye统计，光是内容团队就接近100人，与其规模相当的还有百人投放团队。

可以看到，海外短剧在投流和制作成本上依然处于“高歌猛进”的阶段。有业内人士曾谈到，海外短剧市场不像国内形成了稳定的爆款机制，大部分还在依赖充值收益。因此，想要“爆剧”就非常依赖项目方的高额投流，以此迅速占领市场。同时，如今不少国际平台的流量价格因为市场竞争激烈而上升明显，这意味着短剧出海在“买量”上的支出暂时难以减少。

同时，瓜分海外短剧市场蛋糕的入局者也越来越多。《2025中国短剧出海报告》显示，乌克兰的My Drama、韩国音频巨头支持的Vigloo、日本的UniReel都开始在海外短剧市场崭露头角，印度音频平台Mebigo Labs推出的Kuku TV曾一度在同期下载量中跃居第三。

上述的《中国微短剧行业发展白皮书（2025）》显示，中国企业未来在海外微短剧市场的首要增长挑战就是“各类成本攀升，挤压利润空间”，同时还有海外本土公司崛起、跨境版权保护挑战等。而本身主营业务盈利能力就不佳的中文在线，想要依靠押注海外短剧翻身，或许并没有想像中轻松。

采写：南都N视频记者 徐冰倩