中经记者 陈家运 北京报道

1月4日，龙蟠科技（603906.SH）公告披露，其控股子公司拟在江苏省常州市金坛华罗庚高新区内新建研发中心及年产24万吨高压实磷酸铁锂生产基地，计划总投资不超过20亿元。

这是龙蟠科技大举扩张的一个缩影。早在2025年，该公司便相继公告，对山东、湖北、四川等地的现有生产基地进行产能扩建。

龙蟠科技方面人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，2026年将成为公司产能大规模扩张的关键一年。这主要基于两大核心因素：第一，电池产业链下游需求持续增长；第二，充足的在手长协订单为扩产提供坚实支撑。据该人士透露，龙蟠科技实际累计长协订单规模已达七八百亿元。

现有产能已难以满足需求

公告显示，上述项目分两期实施，其中一期计划建设12万吨，二期将根据市场情况适时启动。一期项目建设周期预计为9个月。

谈及为何选择2026年启动大规模扩张，上述龙蟠科技方面人士表示，自2025年12月以来，公司已密集发布多项扩产公告，形成了“新建+扩建”的双线布局。其中，江苏常州项目为全新建设产能，而山东、湖北、四川三地的扩产项目，则均是在现有工厂基础上进行的产能升级与规模扩充。

“首要原因是下游需求的持续高速增长。”该人士援引行业数据称，相关机构统计2025年磷酸铁锂出货量已达390万吨，并对2026年需求给出了近600万吨的乐观预测，预计行业整体增速将维持在40%—50%的高位。与之相对，公司现有产能已无法匹配行业增长节奏。“2025年四季度，公司产能已处于满产甚至超产状态，即便未来市场占有率保持不变，现有产能也难以满足行业需求增长带来的订单增量，因此产能扩建是顺应市场趋势的必然选择。”

此外，充足的在手长协订单则成为龙蟠科技的扩产底气。公开信息显示，2025年下半年以来，龙蟠科技已与宁德时代、亿纬锂能、LG新能源等头部电池厂商陆续签订大额长期供货协议。

上述人士表示，实际累计长协订单规模已达七八百亿元。这些订单均为未来5—6年的长期合作订单，并非2026年单一年度的交付量。“为了保障未来客户订单的顺利交付，公司必须进行适当的产能扩建，否则将面临交付能力不足的问题。”该人士强调，公司的扩产并非盲目跟风，而是基于订单储备的理性布局。

中研普华研究员邹志丹向记者分析称，龙蟠科技此次加码投资，目的明确在于扩充产能以应对庞大的长协订单。2025年以来，龙蟠科技陆续与Blue Oval、楚能新能源、亿纬锂能、宁德时代、欣旺达等客户签署长协订单，其中仅楚能新能源一家对于磷酸铁锂的锁单量即高达130万吨。

邹志丹认为，近期龙蟠科技的扩产动作频频，且新增产能集中在高性能磷酸铁锂产品领域，正是为了缓解交付压力。

目前，磷酸铁锂行业正经历结构性调整期，“低端过剩、高端紧缺”的特征明显。

中信证券方面预测，行业盈利拐点有望在2026年出现。预计当年全球磷酸铁锂正极材料需求量将达525万吨，同比增长36%，供需结构的改善或将推动行业盈利水平修复。

“头部集中、中小出清”

当前，行业竞争格局正呈现“头部集中、中小出清”的态势。湖南裕能、德方纳米、龙蟠科技等龙头企业纷纷加码高压实、长循环等高端产品布局。

邹志丹指出，目前行业已形成清晰的竞争梯队，头部企业凭借规模和技术优势占据主导地位，中小厂商则逐步被边缘化。第一梯队以湖南裕能、富临精工为代表。龙蟠科技新项目将重点建设高压实磷酸铁锂产能，聚焦高压实磷酸铁锂（HDT- LFP）材料，该产品具有高压实密度、高容量、长循环寿命等优势，目前，龙蟠科技四代高压密产品已通过头部客户认证并稳定供货。

邹志丹认为，当前，磷酸铁锂行业面临结构性过剩，但高性能产品需求旺盛。龙蟠科技通过加码高压实产能，与宁德时代等企业形成协同效应，加速行业向“拼技术”转变。

上述龙蟠科技方面人士指出，未来企业能否在磷酸铁锂行业立足，关键取决于两大核心能力：一是高端差异化产品的研发与生产能力，二是大规模生产下的产品一致性控制能力。

该人士表示，上述两大核心能力，正是中小玩家的短板所在。一方面，中小厂商普遍缺乏足够的研发投入与高端研发人才，难以实现产品的差异化突破；另一方面，中小厂商由于规模不足且未进入宁德时代等头部客户的供应链体系，其质量管控与良率控制能力相对较弱。

“下游电池厂的产品迭代速度持续加快，要求材料供应商必须同步进行技术升级。”该人士表示，高端产品的竞争力体现在压实密度、循环性能、高低温性能等多维度。企业若缺乏持续的研发投入和高端人才储备，必将面临淘汰。

与此同时，稳定的量产能力和高良率同样关键。“若产品良率仅为90%，意味着每生产10吨产品就有1吨不合格，这不仅会大幅增加企业生产成本，还会对品牌口碑造成严重负面影响。”该人士说道。

据了解，龙蟠科技上述新建项目将采用自主研发的第四代高压实磷酸铁锂技术，其粉体压实密度高达2.62g/cm³，旨在提升电池能量密度与充电速率，产品主要面向高压快充汽车和大功率储能系统等高端应用场景。

资金压力几何？

尽管扩产决心坚定，但龙蟠科技面临的资金压力亦不容忽视。

根据公告，上述高压实磷酸铁锂项目计划总投资不超过20亿元，资金来源为自有或自筹资金。

龙蟠科技在公告中进行风险提示：项目涉及的投资金额较大，可能对现金流造成压力，公司将统筹资金安排，合理确定资金来源、支付方式、支付安排等，确保该项目顺利实施，同时确保公司其他的生产经营活动正常有序开展。

财报数据显示，截至2025年三季度末，龙蟠科技的资产负债率为79.24%，负债总额为146.11亿元，其中流动负债106.61亿元，而同期账面上的货币资金为35.80亿元。

2022年至2025年三季度末，龙蟠科技的资产负债率分别为61.82%、75.73%、75.12%和79.24%。

一位不愿具名的会计行业人士向记者表示，通常60%的资产负债率被视为需要关注的预警线，是评估企业财务风险的重要标准之一。

此外，2022年至2025年9月，龙蟠科技的流动比率分别为1.31、0.87、0.84和0.91。

上述会计人士向记者解释，流动比率是衡量企业以流动资产覆盖短期债务的能力。通常认为维持在1.5—2.0之间较为稳健。“若该指标持续低于1，甚至低于0.5，表明企业短期偿债能力面临较大压力。”

从业绩方面来看，受行业产能集中释放、价格竞争激烈等因素影响，龙蟠科技自2023年起业绩转亏。财报显示，2023年该公司实现营业收入87.29亿元，同比下降37.96%；归母净利润亏损12.33亿元，同比下降263.8%；扣非归母净利润亏损12.4亿元，同比下降278.82%。

2024年，行业价格战愈演愈烈，磷酸铁锂材料价格一路下探。当年龙蟠科技实现营业收入76.73亿元，同比下降12.10%；归母净利润亏损6.36亿元。

进入2025年，龙蟠科技亏损态势仍在延续。其在前三季度实现营业收入58.25亿元，归母净利润亏损1.10亿元。

（编辑：董曙光 审核：吴可仲 校对;陈丽）