2026.01.07

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作者 |第一财经 魏中原

2026年开年，电网设备板块成为A股市场的一抹亮色。1月7日，行业龙头中国西电（601179.SH）强势涨停，直逼2025年的历史次高点11.08元。这家公司不久前刚中标国家电网逾14亿元的输变电项目，为其新年业绩开了好头。值得关注的是，其外资股东通用电气新加坡在去年三季度进行了大幅减持。

外资股东的退出与国内资本的涌入，构成了当前电网设备行业资本流向的微妙图景。这背后是整个行业景气度变化——电网设备行业正迈入总量稳定增长、结构分化的新阶段。机构普遍研判，2026年电网设备行业将呈现显著结构性分化，国内主网输变电与电力设备出海成核心增长引擎，叠加技术革新红利，行业有望迈入总量稳增、结构分化的2万亿新阶段，为龙头公司估值提升提供坚实支撑。

资金博弈国网投资提速

中国西电2025年12月31日发布的产品中标公告，其下属14家子公司成功中标“国家电网有限公司2025年第八十五批采购（输变电项目第六次变电设备招标采购）”，中标产品涵盖变压器、组合电器、隔离开关、电容器等核心输变电设备，总金额高达14.47亿元。2024年中国西电的营收222.8亿元，公司作为输变电领域龙头，此单为新年业绩奠定了一定基础。

除了中国西电以外，1月7日三变科技（002112.SZ）、远东股份（600869.SH）、和顺电气（300141.SZ）等电网设备个股大涨，截至收盘，申万电网设备指数收涨1.88%，创逾一个月新高，距离历史高点只差5%。

2025年在国网投资持续提速、特高压核准加速、海外电网改造需求维持旺盛等因素支撑下，申万电网设备指数大涨33%并刷新历史高点，金盘科技、思源电气、华明装备等龙头股纷纷刷新股价高点。板块与个股估值拔升之际，今年市场对电网设备的关注点落在业绩兑现与景气度确定性。

值得关注的是，中国西电股价在2025年11月10日盘中一度创下历史次高（11.08元），其外资股东通用电气新加坡公司在去年三季度进行了大幅减持1.53亿股，占总股本比例3%。外资的退出与国内资本的涌入形成鲜明对比，勾勒出电网设备行业资本流向的微妙图景，而其背后是整个行业驱动力深刻的结构性变化。

根据机构测算，2025年国内电网设备企业对应市场总规模超2万亿元，同比增长15%，网内约8230亿元，同比增长9%，主要系国网与南网投资规模稳定增长，预计2026年国网主网投资有望同比提升15%，这将进一步带动主干网输变电的投资规模。

市场总规模增长之际，随着国家电网的投资方向发生结构性变化，电网设备内部各环节的景气度呈现分化。主干网与变压器出海维持高景气度，特高压核准提速，电网数字化需求亦底部企稳，而智能电表出海、电表内需等环节略有承压。

数据显示，2025年国网输变电设备招标量实现量价齐升，其中，主干网的输变电设备招标总额达919亿元（同比增长26%），其中750kV超高压变压器及组合电器招标量同比增速超75%。出海方面，海外电网升级改造需求持续释放，为中国变压器、开关环节的企业带来出海空间，2025年1月~11月国内变压器/开关设备/智能电表出口81/48/13亿美元，同比分别变化35%、29%、-9%，其中电力变压器出口55亿美元，同比增长49%。

“十五五”开局之年电网投资加码，结构分化

2026年作为“十五五”规划的开局之年，政策面对电网设备行业的支持力度明显增强。特高压项目核准正在提速，为国家电网投资增长提供了明确指引。有分析认为，近期电网设备个股批量异动的背后，是市场对2026年电网投资建设提速、出海景气度维持高位的预期博弈。

回顾2025年，特高压项目已核准“3交2直”。进入第四季度后，核准速度明显加快。机构报告显示，12月份有“1直（陕西-河南）1交（达拉特-蒙西）”有望获得核准，全年核准总数预计达到“3直4交”。

展望2026年，预计特高压将核准4条直流线路，包括巴丹吉林-四川、南疆-川渝、库布齐—上海、青海-广西等关键项目。“十五五”期间，风光大基地外送需求强劲，直流和交流线路有望每年分别核准4条和2条。

核准节奏的加快，为特高压产业链相关企业提供了充足的项目储备。从设备招标到最终交付，特高压项目的长周期特性，意味着相关企业未来2-3年的业绩可见度较高。

“我们认为，在AI‘缺电’叙事叠加中国新能源发展的阶段下，2026年的电网投资会进一步结构性分化，从25年四季度的中标进度与出口规模来看，电网的高景气赛道指向国内主网输变电与电力设备出海两大方向。”某新能源行业分析师对记者说：“电力设备行业的变革正以AI算力需求为核心抓手展开，变压器环节在技术革新与需求放量的双重驱动下，由于海外产能相当有限，国内企业迎来了历史性出海机遇。”

国金证券研报认为，国网输变电预计维持高景气，2025年国网输变电设备6批次招标为2026年的设备交付和业绩兑现奠定了坚实基础，龙头企业订单饱满，业绩确定性强。该机构还指出，变压器环节中，美国电网老化叠加AIDC加剧电力短缺，电力变压器交付周期维持在 100周以上的高位，海外供给缺口短期难以弥合，国内企业有望持续享受量利齐升。

前述分析师表示，电力变压器已成为全球供需错配下的“硬通货”，尤其是新一代技术固态变压器，其相比传统变压器的供电效率可提升至90%以上，2026年预计将成为固态变压器验证导入的关键年份。高景气度下，具备渠道优势与快速交付能力的中国电力设备出口龙头，有望持续兑现高溢价订单。

微信编辑| 苏小

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