文|凌艳 出品|天下财道

在政策支持、产业升级及流动性宽松等因素的共同驱动下，2025年A股市场全面回暖，一度冲破4000点关口。

截至2025年底，上证综指、深证成指、创业板指全年分别上涨18%、30%、51%。

基金持有人也终于迎来收获时刻。Wind统计显示，全市场公募基金（只含主份额，下同）2025年平均收益率为19%，有95%的产品实现正收益，98只产品净值翻倍。其中，主动权益类基金更是扬眉吐气，平均收益率达32%。

不过，在结构性牛市中，基金业绩也呈现出显著的分化格局，科技成长风格的产品一路长红，而重仓消费、医药等行业的产品则跑输大盘，甚至逆市下跌。

全年业绩夺冠的永赢科技智选A收益率高达240%，而垫底的鑫元消费甄选A亏损约20%，首尾差距约260个百分点。

2025年收官之际，《天下财道》推出独具价值的基金牛熊榜，帮助投资者更透彻地回望过去和研判未来。

普通股票型：眼光与选择的比拼

根据规定，普通股票型基金的股票仓位不得低于80%，几乎全部聚焦于股市。此类基金风格明确，能够较好受益于股市上涨，但波动风险也相对较高。

2025年，普通股票型基金平均收益率为33.2%，8只产品净值翻倍，包括融通产业趋势、易方达战略新兴产业A、红土创新新科技A、易方达信息行业精选A等。

2025年普通股票型基金收益率前十名

（来源：Wind）

2025年A股市场的不俗表现，拯救了许多过去业绩糟糕的基金。

融通产业趋势成立于2020年5月9日，此后业绩一度攀升，但好景不长，2021年2月冲高回落，净值进入持续下降通道，2021年至2024年各年均为负收益。直到2025年4月7日之后才“咸鱼翻身”，8月份净值终于回到“水上”。

之后，涨势渐增。虽然今年收益率高达119%，但因为之前挖坑较深，截至目前该基金累计收益率为44%。

融通产业趋势业绩表现

（来源：Wind）

从重仓股来看，自2025年二季度，该基金减少了消费股以及港股的配置，逐渐增配到新易盛、胜宏科技、中际旭创等信息技术行业个股。抓住了牛股机会，让该基金收益快速起飞。

（来源：Wind）

从排名上看，易方达有两只基金进入股票型前5名，分别是易方达战略新兴产业A、易方达信息行业精选A。其中，易方达战略新兴产业A眼光独具，2024年就陆续埋伏AI算力相关的中际旭创、新易盛、沪电股份等个股并一直持有，2025年修成正果，年度收益率高达111%。

（来源：Wind）

反观业绩后十名产品，有4只年度跌幅超过10%，包括申万菱信医药先锋A、长城量化精选A、泰康医疗健康A、长信消费精选行业量化A，多是重仓医药、白酒行业的基金。

2025年普通股票型基金收益率后十名

（来源：Wind）

创新药虽然在2025年三季度走出一波上涨行情，但四季度又回归沉寂，部分医药基金表现欠佳。

比如申万菱信医药先锋A，全年下跌17%。2025年三季度末，其重仓股均为A股和港股的医药股。

（来源：Wind）

如果说申万菱信医药先锋A的属性，决定了其只能重仓医药股，那么，重仓白酒的基金颇为“受伤”，有些与自身的选股眼光有很大关系，比如长信消费精选行业量化A，名为消费精选，选来选去，截至三季度末的重仓股，仍然都是白酒股，使得其年度跌幅为12%。

（来源：Wind）

该基金的投资目标是：通过数量化的方法进行积极的组合管理与风险控制，并精选消费行业的优质企业进行投资。

长信消费精选行业量化A最新季报中，基金经理表示，9月后，AI算力、TMT、军工、新能源等成长板块领跑市场，对白酒行业形成“抽水”效应，叠加中秋国庆动销预期并未出现显著拐点，指数向上乏力转而有所调整。

不过基金经理仍坚持看好白酒股，其认为，白酒竞争格局良好且具有品牌壁垒，随着白酒业绩不断确认，白酒周期进入加速筑底阶段。

这样的基金何时能守得云开雾散，目前尚是个未知数。

偏股混合型：调仓与守旧的差距

偏股混合型基金的股票仓位在60%-95%之间，风险收益更趋平衡。2025年偏股混合型基金表现相当亮眼，平均收益率达34.7%，57只产品翻倍，甚至诞生了唯一的两倍基。

混合型基金收益率前十名

（来源：Wind）

永赢科技智选A成立于2024年10月30日，彼时A股处在当年的相对高点，该基金业绩蛰伏了半年后开始高歌猛进，2025年收益率达240%。

永赢科技智选A业绩表现

（来源：Wind）

虽然名字叫科技智选，但如何从众多科技股中，选对具体标的，也不是一件简单的事情。

永赢科技智选A在2025年二季度准确调仓换股，重仓股中新进了新易盛、中际旭创、天孚通信、沪电股份、太辰光等牛股，三季度基金净值快速攀升。

（来源：Wind）

永赢科技智选A2025年中报表示，该基金维持高仓位运作，并在二季度完成了仓位调整，关注全球云计算产业的投资方向。

三季报显示，该基金基于二季度做出的“全球模型/应用-算力投入闭环形成，中国光通信、PCB厂商分享全球AI发展红利”的判断，继续聚焦全球云计算产业链的投资。

排名榜单第二的中航机遇领航A成立于2023年8月10日，2024年之后业绩逐渐走强。2025年4月后净值快速拉升，全年收益率达177%。

中航机遇领航A业绩表现

（来源：Wind）

与一些基金2025年二季度换入热门股不同，中航机遇领航A自成立便一直持有“易中天”，体现出基金经理对AI算力概念持续看好，并最终等来收获期。同时，该基金持股集中度较高，三季度末十大重仓股占基金净值比达77%，风格偏于激进，在牛市中进攻性更强。

（来源：Wind）

但是，就算窗外阳光灿烂，也有基金经理把业绩做的阴雨绵绵。

在偏股混合型基金榜单上，“吊车尾”的是鑫元消费甄选A，跌幅为19%，该基金同时也在全部基金中垫底。

2025年偏股混合型基金收益率后十名

（来源：Wind）

说起鑫元消费甄选A ，其投资人可是一肚子苦水。因为自2023年3月24日成立后，该基金业绩持续不振，2025年更是与大势背道而驰，累计收益率为-48.78%，几近腰斩。

鑫元消费甄选A业绩表现

（来源：Wind）

要说这只基金经理不努力吧，还真有点冤枉了。

从季报看，该基金各季度调仓换股较为频繁，行业配置较为分散，除了消费还配置于信息技术、互联网、游戏等其他行业，以及港股科技股。2025年二季度，该基金重仓股中新增了港股泡泡玛特和小米集团，但三季度之后二者逐渐进入调整区间。在多番调整之下，该基金的业绩一直不见明显起色。

（来源：Wind）

鑫元消费甄选A成立虽不足三年，但已历经三位基金经理，任期最长者也不足两年，任职总回报均为负。

（来源：Wind）

现任基金经理姚启璠于2025年7月1日开始掌管该基金，任职总回报为-7%。

（来源：天天基金网）

虽然表现不佳，基金经理仍然有自己的说法。鑫元消费甄选A2025年三季报中，基金经理表示，“经过上半年新消费自下而上的行情演绎，三季度新消费个股分化显著，主要来自部分个股的数据与财报兑现度偏弱，本基金按照业绩兑现度和成长性选取优质新消费个股进行配置。”

值得注意的是，广发基金旗下三只产品——广发价值优势、广发价值优选A、广发睿铭两年持有A位列榜单后十，基金经理均为王明旭。这些产品都重仓于白酒等消费行业，因为选错投资标的而与牛市失之交臂。

拿广发价值优势来说，近两年净值总体举步不前，2025年更是几乎一路下坡，跌幅为15%。

广发价值优势业绩表现

（来源：Wind）

这只基金的操作有点让投资人看不懂。2025年三季度末，该基金减持了银行股，白酒股从1只增至4只。看上去，这是准备抄底白酒股？但可惜的是，直到2025年末，白酒股一直没什么起色，拖累了这只基金的净值表现。

另一方面，这只基金似乎也看到了科技行业的热潮，于是，新选了两只软件行业个股——朗新集团和四方精创，并加仓成为前两大重仓股。但无奈的是，四季度这两只个股持续调整，后续能否为基金业绩作出贡献还有待观察。

（来源：Wind）

灵活配置型：择时与领跑的逻辑

灵活配置型基金的仓位调整区间更大，通常为0%-95%，2025年此类基金平均收益率为28.6%，不及普通股票和偏股混合型基金。由于风格灵活，基金业绩与基金经理的仓位水平和行业配置方向息息相关。

2025年灵活配置型基金收益率前十名

（来源：Wind）

其中18只产品翻倍，排名居首的红土创新新兴产业A，年度收益率为153%。这是一只老基金，成立于2015年9月，2021年净值翻倍后震荡下行，2024年一度陷入净值亏损境地。

红土创新新兴产业A业绩表现

（来源：Wind）

该基金一直保持较高仓位，业绩波动巨大，颇似“过山车”，跟随这只基金的投资人，需要有颗“大心脏”。

2025年二季度该基金大幅调仓换股，新进“易中天”，三季度又新进寒武纪、工业富联，重仓股中几乎都是热门牛股，一番操作后基金业绩飙升。

（来源：Wind）

榜单排名第二的交银优择回报A，有点“静若处子动若脱兔”的风格。

在2016年4月成立以来，该基金股票仓位一直不高，业绩表现平稳。交银优择回报A业绩表现

（来源：Wind）

2024年四季度，该基金意识到权益市场迎来回暖机会，抛弃了过往以债券投资为主的保守操作，突然把股票仓位从6%增至44%，2025年一季度末再增至73%。

这种变化，并不是撞大运所致，而是有自己独特的投资逻辑。在2024年年报中，基金经理表示，“组合在12月大幅提高权益仓位。其中，可转债部分从正股基本面出发，寻找估值合理的对标转债，逐步提升可转债仓位。权益部分，我们着重关注产业趋势机会，在偏科技和制造行业逐步提高仓位，保持成长股中部分业绩可兑现度高的标的权重。”

二季度，该基金大幅换入热门股，同时股票仓位进一步增至91%，致使业绩开动引擎直线蹿升，全年收益率达146%。

2025年三季报中，基金经理进一步表示，“报告期内我们着重关注产业趋势机会，持续配置偏科技和制造行业的较高仓位，保持成长股中部分业绩可兑现度高的标的权重。”

（来源：Wind）

而灵活配置型基金后十名股票仓位普遍不低，但由于选错了行业导致业绩飘绿。

垫底的广发内需增长A依旧是王明旭管理的产品，重仓股与广发价值优势多有交叉，2025年跌幅为15%。

2025年灵活配置型基金收益率后十名

（来源：Wind）

业绩排名倒数第二的宝盈优势产业A同样是没有踏准行业的典型。2023年和2024年，该基金配置于工业、消费等行业，业绩回撤不大，但在2025年市场上涨行情中，却以亏损收场，着实让投资人有些无奈。

宝盈优势产业A业绩表现

（来源：Wind）

2025年三季度，该基金在更换基金经理后画风突变，重仓股全部更换为医疗保健行业个股。

（来源：Wind）

新任基金经理在最新季报中表示，“创新药是国家重点支持的新兴科技领域之一，同时由BD出海催化的产业周期才刚刚开始，未来三到五年产业趋势将持续上行，故基金经理接手产品以来就坚定布局了创新药板块，特别是管线具备全球竞争力，出海确定性高的爆款创新药公司。”

不过，四季度创新药尚无明显表现，未来是否能够印证基金经理的判断，还需要继续观察。

回看2025年，A股市场在多重利好驱动下强势反弹，公募基金整体收获颇丰，但也分化严重，“含科量” 成为基金业绩分水岭：精准调仓拥抱科技主线的产品表现惊艳，重仓消费、医药等传统板块的产品则大幅掉队。

展望 2026 年，科技成长赛道的政策支撑与产业逻辑仍在，但需警惕估值拥挤风险；其它板块伴随行业复苏将迎来修复机会，市场或从单一主线转向多领域轮动，投资者需立足长期逻辑，结合行业景气度与基金经理能力合理布局，方能趋利避害，成为投资赢家。

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