2025年，中国资本市场正屹立于改革开放深化与高质量发展的历史交会点。全球经济格局的深刻重塑与国内战略转型的纵深推进形成深度共振，为券商行业铺就了破壁突围的时代赛道。作为资本市场的核心枢纽，券商行业在“培育一流投资银行”的国家战略指引下，正经历一场涵盖资源整合、科技赋能、生态重构的全方位变革。

这一年，行业既有强强联合的壮阔叙事，亦有科技渗透的创新脉动；既收获监管重塑的制度红利，也历经转型阵痛的深刻淬炼。2025年的券商行业，是变革与机遇交织、挑战与突破共生的一年。

以下十大事件，正是这场时代变革中最具标志性的缩影——它们串联起行业转型的壮阔历程，更预示着中国券商在迈向一流投行的征程上的崭新篇章。

一

“双龙头”格局崛起

国泰君安与海通证券的合并重组，是新“国九条”落地后头部券商整合的首开先河之作。这亦是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案，更是上市券商A+H维度的标杆性整合范例，“国泰君安+海通证券”的重组始终备受市场瞩目。

2025年重组落定后，券商行业迎来又一“巨无霸”——国泰海通。重组首年，国泰海通便展现出强劲的经营合力，多项核心数据紧追中信证券。

三季报显示，中信证券以231.59亿元的归母净利润稳坐行业头把交椅，国泰海通则以220.74亿元紧随其后。二者双双突破归母净利润200亿元大关，共同铸就行业归母净利润的“双龙头”格局；经纪业务手续费净收入方面，行业内也仅有这两家实现百亿级营收。国泰海通的亮眼成果，无疑是证券行业响应国家战略、积极打造一流投行的重要探索。

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二

行业首例“三合一”整合

券商行业的合并浪潮澎湃向前，中金公司与东兴证券、信达证券筹划的吸收合并，无疑将这场行业整合推向了新的高度。

若此次重组顺利完成，将成为中国券商行业史上首例三家券商联合整合的标杆案例。从2025年三季报数据来看，中金公司、东兴证券、信达证券三家总资产合计达10095.83亿元，成功跻身“万亿券商”行列；截至2024年末的区域布局显示，三家合并后的营业部总数将位居行业第三。

这家全新的“万亿券商”，是“汇金系”践行中央金融工作会议“培育一流投资银行”战略的核心举措。三者业务互补性显著，将构建起“投行+财富+特资”的综合服务生态，为行业整合提供全新范本。

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三

两融市场创历史新高

2025年A股市场持续回暖，两融市场成为券商业务能力比拼的核心战场。Choice数据显示，截至2025年12月29日，两融余额达25517.34亿元，再度刷新历史纪录，其占A股流通市值的比例也攀升至2.59%。聚焦单月表现，9月份两融账户新开户数达20.54万户，同比激增288%。

投资者交易活跃度持续攀升，市场需求旺盛，券商也同步调整策略积极响应。年内，东方证券、华泰证券等头部券商，以及兴业证券、浙商证券等中游机构纷纷上调两融及相关融资类业务规模上限，覆盖全梯队券商。两融业务的扩容，既是市场活跃与投资者交易意愿增强的共振结果，也彰显了券商在市场新格局下主动匹配需求、积极作为的新姿态。

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四

分类评价新规落地

时隔五年，中国证监会于年内再度修订《证券公司分类监管规定》，并将名称调整为《证券公司分类评价规定》。新规旨在引导行业建设一流投资银行和投资机构，更好地服务国家战略，为行业发展指明方向。

2025年出台的《证券公司分类评价规定》，将“引导证券公司更好发挥功能作用，提升专业能力”写入总则，为券商服务实体经济、助力资本市场高质量发展提供了明确的方向性指引。

值得关注的是，新规不再按总营业收入排名加分，减少了规模类指标的重复加分，同时进一步加大了净资产收益率（ROE）的加分力度；此外，新规着重强调对恶性行为的打击，明确对存在重大违法违规的公司可直接下调评价结果，为实践中处置重大恶性案件预留了制度空间。

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五

AI大模型全面渗透

2025年，AI场景落地驶入快车道，券商行业亦踊跃投身这场科技盛宴，一批重磅AI成果接连涌现。在2025世界人工智能大会上，“三中一华”等行业头部机构悉数亮相，集中展示了AI领域的前沿成果。

中信证券带来的“数字员工”展示颇具代表性——通过为每位员工配置多个“数字分身”，为各岗位匹配专属数字员工，实现了效能的跨越式提升，构建起智能化、拟人化、高效协同的数字员工体系。这正是行业内“智算底座-大模型中台-业务应用”三位一体人工智能布局蓝图的典型实践。

与此同时，AI在投研、风控等核心领域的应用加速落地，垂直领域的“问、写、抽、算、审”五大核心能力持续增强。这场科技创新浪潮正席卷行业各个角落，深度重塑行业生态，推动券商行业数字化转型迈入新阶段。

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六

“首席”资源深度洗牌

从行业旗帜人物到实力派中坚力量，2025年已有10余位券商首席经济学家发生变动，研究所这一券商“智脑”正经历深度洗牌。

追溯变动背后的核心原因，行业合并潮是重要推手。国泰海通合并落地后，两位首席经济学家相继离开——原海通证券首席经济学家荀玉根入职国信证券，原国泰君安首席经济学家何海峰则转投清华五道口；除合并潮外，“挖墙角”仍是券商研究所扩充实力的直接路径。

值得注意的是，本轮变动中，多位行业标志性人物选择离开。国投证券原首席经济学家高善文、东北证券原首席经济学家付鹏等，均在市场拥有广泛影响力。在佣金下滑、行业整合的双重背景下，研究所正经历价值转型，如何在“降本增效”的同时留住核心人才，将成为券商2026年的关键课题。

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七

三分之一券商完成“换帅”

董事长与总经理作为券商的核心管理层，堪称引领行业发展的“核心引擎”。其专业能力、战略决策与格局视野，直接关乎券商的发展航向、核心竞争力与风险防线。

据不完全统计，2025年已有超过50家券商发生核心管理层变动，意味着每三家券商中就有一家完成“换帅”。从变动岗位来看，董事长与总经理（总裁）变更的券商数量大致相当，各占半壁江山。

从人员结构分析，“70后”成为行业管理的扛旗主力，“80后”则逐步跻身核心管理岗位。聚焦变动原因，到龄退休是头部券商管理层调整的重要因素，而地方国资入股、行业合并潮引发的股东变更，也为券商带来了新的高管人选。

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八

“反内卷”声浪下的价格战

“反内卷”一词在2025年成为券商研报的热门选题，Wind数据显示，年内相关研报近3000份。但就在行业共议“反内卷”的热烈声浪中，券商间的“价格战”却愈演愈烈。

2025年A股市场持续火爆，三大指数回暖不仅吸引了新股民入场，也唤醒了诸多沉寂的老用户。为抢占这一波流量红利，券商在“价格”上频频发力，佣金费率低至1‱的情况屡见不鲜。上海市证券同业公会数据显示，上半年上海地区A股平均佣金率同比下降8.2%；两融市场上，已有券商将融资利率跌破4%，刷新行业下限的利率水平接连出现。

券商行业的价格战与反内卷，本质上是行业发展阵痛与破茧重生的辩证关系。唯有跳出价格战泥潭、真正践行“反内卷”，行业才能回归金融服务本源，实现高质量发展。

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九

首次纳入科创债发行主体

“新质生产力”是2025年市场的高频热词，证监会主席吴清在2025年度工作会议中强调，要提升行业机构服务新质生产力的能力，而科创债正是这一目标的重要落脚点。

2025年5月，证券公司首次被纳入科创债发行主体范围。此后，券商科创债如雨后春笋般接连推出。数据显示，自5月以来，券商合计发行科创债超800亿元，广发证券、西部证券等10余家券商还启动了公司债更名科创债的程序。

科创债的“扩容”，既是证券公司提升服务科创效能的有益探索，助力行业打造差异化竞争力，更能为国家科创战略落地注入金融动力，推动“科技-产业-金融”形成良性循环。

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十

“公募”热潮退去

2022年掀起的券商公募业务“热潮”，在2025年悄然退去。牌照申请端，广发资管、光证资管、国证资管、国金资管等多家券商机构先后撤回申请材料。截至目前，全国仅有14家券商资管子公司持有公募业务资格。

热潮退去的背后是行业的现实考量：此前要求券商“参公大集合”需在2025年底前完成公募化改造，但实践中，券商已探索出替代方案——参股、控股公募基金成为行业参与公募业务的新生态，公募牌照不再是券商布局公募领域的“必需品”。

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回望 2025，券商行业在合并重组的浪潮中整合聚力，在科技赋能的革新中激活动能，在监管新规的指引下规范前行，于 “反内卷” 与转型阵痛中寻找破局机遇。展望未来，中国券商需深化专业能力与差异化竞争力建设，深耕实体经济与科创领域，迈向一流投行。

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森