文/《清华金融评论》王茅

明天是2025年最后一个交易日，上证指数若能站在4000点上方，将给市场传递强有力信心，会促使未来更多增量资金持续入场。市场预计，2026年慢牛还将延续，科技成长、顺周期与资源股或受青睐。

上证指数12月30日（今天）微跌不到一个点，收于3965.12点。12月29日小幅上涨0.04%，收于3965.28点，实现九连阳，这在A股历史上实属少见。在此之前，A股史上曾实现4次九连阳，每次九连阳后均延续了上涨动能。比如2015年3月的九连阳后半年上证指数涨超30%，比如2025年4月11日九连阳后，开启了33%主升浪行情。

当前市场热情持续升高，市场风险偏好持续上升，实现九连阳，一方面是日本央行加息落地后出现一轮指数方面的修复，另一方面也表明A股市场前景可期。如果2025年底上证指数能够收于4000点上方，那么由此传递的信号和意义是非常重大的，这会促使未来更多的增量资金持续入场。

需要指出的是，九连阳已属难得，近日小幅回落调整也属正常。

A股投资六大维度2025年情况

资本市场投资分为六面，分别是经济面、金融面、政策面、资金面、行业面、公司面。2025年A股投资在六大维度呈现积极态势。

经济面，结构转型加速，新质生产力崛起。总量修复，制造业PMI收缩趋缓，消费零售额有所回升。新动能主导，经济结构向科技创新转型，智能设备、新能源车等高端制造业增速远超整体水平，新质生产力成为重要驱动力。

金融面，估值匹配业绩，横向空间显著。业绩支撑，2025年中报非金融板块净利润同比增长1.04%，科技（AI+19.24%、半导体+32.41%）、金融（证券+64.20%）盈利亮眼。估值优势，A股绝对估值低于美股，金融、基建等板块仍具安全边际。

政策面，稳预期与增量并举。资本市场改革，政策组合拳推动长期资金入市，如险资权益投资上限提至50%，退市、分红机制优化提升投资功能。产业支持，“反内卷”政策优化供给，钢铁、光伏等行业控产，“十五五”规划聚焦AI、商业航天等新产业。2026年将继续实施更加积极的财政政策，以及适度宽松的货币政策。

资金面，活水持续流入。险资加仓，权益投资规模突破4.7万亿元，2025年增配超6000亿元，配置比例仅20.1%，空间充足。比如居民存款搬家，2025年7月居民存款减1.11万亿，非银存款增2.14万亿元，资金通过ETF、基金入市。外资回流，北向资金7月净流入27亿美元，美联储处在降息周期当中，2025全年降息75个基点。

行业面，科技与周期双主线。科技成长方面，AI算力，比如光模块/液冷需求爆发；储能，比全球AI数据中心储能需求2030年或达300GWh；商业航天，在政策、低轨卫星建设驱动下表现抢眼。有色周期，铜、铝供需缺口扩大，市场预计2026年精炼铜短期缺口15万吨，稀土、锂则受益于储能及国产替代。

公司面，盈利质量改善，整体呈现出韧性。创新驱动领域，头部企业如宁德时代产能利用率接近90%，技术突破推动成本下降。

2026年A股前瞻

多家券商对2026年A股市场持乐观态度，普遍认为慢牛行情将延续，市场核心驱动逻辑将从估值修复转向盈利支撑。科技成长仍是核心主线，消费与周期板块关注度显著提升。

市场整体展望：慢牛延续，盈利驱动

慢牛深化是共识性判断。部门券商认为，随着经济基本面恢复，A股将从“估值牛”转向“业绩牛”，企业盈利增速有望达5%～12%。波动特征。有券商认为，2026年A股的“横盘震荡将略有走强”，需关注外部不确定性。政策助力。兴业证券、招商证券指出，“十五五”规划开局与中美政策共振，如美国财政扩张，将推动我国PPI回升，带动顺周期板块盈利改善。

盈利修复成关键。部分券商表示，PPI触底回升将带动名义GDP增长，2026年全A盈利增速或达8%～10%，其中创业板、科创板盈利弹性更高。

部分主线：科技成长、顺周期与资源品

科技成长以AI与硬科技主导。光模块、算力芯片、存储（供需缺口扩大）、机器人商业化（特斯拉/华为量产）是重点。国金证券指出，AI投资正从训练侧向推理侧扩散，算力需求持续强劲。前沿领域，有券商认为，商业航天、可控核聚变、量子计算等属于“十五五”规划产业方向。

顺周期与资源品的供需格局改善。部分券商指出，工业金属（铜、铝、锂）受益于全球补库、AI数据中心及新能源需求。化工、建材得益于“反内卷”政策推动产能出清，龙头企业盈利得以修复。能源与电力中，煤炭、电力板块现金流改善，高分红潜力凸显。

注：本文不构成任何投资建议。

编辑 | 王茅

审核丨丁开艳

责编 | 兰银帆

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