2025年12月20日，南京商旅（600250.SH）发布公告称，收购南京黄埔大酒店事项终止。消息公布后四个交易日，公司股价合计下跌17.32%。12月25日，公司在上证路演中心召开投资者说明会，主要对公司发展战略进行了强调说明。

南京商旅前身为南纺股份，以服装、纺织、机电、化工等产品的进出口为主营业务，同时拥有南京商厦运营权。后经跨界并购，公司将南京秦淮风光旅游股份有限公司（下称“秦淮风光”）收入旗下，从而获得了夫子庙-秦淮风光带游船观光的经营权。

2022年至2024年，南京商旅分别实现营业收入8.22亿元、8.56亿元、7.76亿元；扣非净利润-1.22亿元、0.31亿元、0.06亿元。2025年前三季度，公司营业收入为5.52亿元，同比减少8.07%；扣非净利润为0.18亿元，同比下降14%。

进一步分析，南京商旅多个核心业务业绩承压。2024年，公司“进出口贸易”业务收入1.94亿元，同比下降11.75%；“国内贸易”业务收入1.04亿元，同比下降31.34%；零售百货业务收入0.59亿元，同比下降49.87%。“旅游服务”业务营收为2.8亿元，虽然同比上升29.39%，但对应营收成本大增95.36%，使得该业务毛利率下跌18.35个百分点。

2025年上半年，受旅游消费渐趋理性、人均消费增速放缓影响，秦淮风光游船业务收入同比下降9.1%，为0.93亿元；受百货零售业持续面临消费疲软和渠道分流加剧影响，南京商旅旗下以零售业务为主的子公司南京南商商业运营管理有限责任公司，实现营业收入0.25亿元，同比出现腰斩；主做国内外贸易的子公司南京南纺进出口有限公司，营业收入同比亦下降9.76%，至1.41亿元。

南京夫子庙景区。

如此背景下，2024年5月25日，南京商旅发布停牌公告，称拟以发行股份及支付现金的方式，购买南京旅游集团有限责任公司（下称“旅游集团”）持有的南京黄埔大酒店有限公司（下称“黄埔大酒店”）100%股权、南京商厦股份有限公司（下称“南京商厦”）持有的南京南商商业运营管理有限责任公司（下称“南商运营”）49%股权，并募集配套资金。交易完成后，黄埔大酒店、南商运营将成为南京商旅的全资子公司。后经调整，南京商旅不再收购南商运营49%股权。

黄埔大酒店为四星级单体酒店，主要产品和服务为客房住宿服务、餐饮服务及其他配套服务（酒店礼包产品、酒店配套商城等），其中客房住宿服务、餐饮服务是公司主要收入来源。2023年、2024年及2025年一季度，黄埔大酒店营业收入分别为0.67亿元、0.6亿元、0.15亿元，归母净利润分别为816.27万元、628万元、134.6万元，双双呈现逐步下降态势。

在相关问询函中，上交所提到，目前酒店行业出清加速，单体酒店抗风险能力差，行业连锁化率呈现加速提升的趋势，且交易完成后，上市公司负债规模增长幅度高于资产规模增幅，流动比率、速动比率有所下降。同时，关于此次收购，还存在“采用股权委托、业务委托方式解决同业竞争”；控股股东旗下另有“白宫大酒店”、“南京大饭店”等酒店产业，尚未注入上市公司等情况，均被上交所着重提问。

南都记者注意到，9月22日召开的2025年半年度业绩说明会上，南京商旅董事长、总经理沈颖还表示，“正在推进收购黄埔大酒店事项，并已完成酒管公司组建，将增强酒店板块的核心竞争力。”12月15日的第三季度业绩说明会上，亦提及该“已披露的发行股份及支付现金收购资产事项”，且并未透露出现变数。

直至12月20日，上市公司发布公告，称终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，并强调“由于市场环境及有关情况发生变化，为切实维护公司和广大投资者的利益，经公司审慎研究并与交易对方友好协商，决定终止本次交易事项” 。

在12月25日的情况说明会上，针对投资者“重组突然终止的原因”、“未来规划”等问题，沈颖在重复上述言论的同时，表示未来公司将继续围绕“旅游+商贸”双主业发展战略，深耕存量业务，同时积极寻求增量业务拓展机会，持续推进文商旅产业链延伸布局，增强核心竞争优势，提升公司经营业绩和股东回报能力。

采写：南都N视频记者 缪凌云