本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 见习记者 黄指南 深圳报道

有色金属狂潮中，又迎来了新玩家。

12月3日，深圳证券交易所的上市钟声穿透资本市场的喧嚣，有色金属迎来新生力量——中国铀业（001280.SZ）以17.89元/股的发行价登陆主板，首日股价暴涨280.04%收于67.99元，总市值突破1400亿元，成为A股“天然铀第一股”。

从伦敦金属交易所的交易屏幕到A股盘面，金属价格的上行曲线已形成共振。伦铜年内突破1.14万美元/吨，伦敦金更是涨破4200美元/盎司，而天然铀作为能源转型核心资源，正以“战略刚需”姿态加入金属狂潮。

在同一时间轴上，板块内的“老玩家”们早已沉浸在价格红利带来的业绩盛宴中，新丁与旧部的联动，折射出有色金属行业当下景气上行态势。

此轮金属行情的驱动力呈现显著分化却又指向同源，从AI催生的铜需求爆发，到地缘驱动的黄金避险升温，再到核电重启下的铀资源重估，均将业绩增长的红利导向了上游资源端企业。

铜价破万后再冲高

2025年的大宗商品市场，铜以一条陡峭的上行曲线重新定义“工业金属之王”的权重。伦铜从年初近8800美元/吨起步，截至12月已突破11487美元/吨，沪铜同步攀升至90980元/吨，年内涨幅超34%。

与黄金依托地缘风险的金融属性行情不同，铜市的强势锚定于“供给收缩+需求爆发”的双向刚性，这种产业驱动逻辑也直接导致铜企盈利能力呈现显著分化。

铜市供给端的紧张信号已从产业链上游传导至终端交易环节，形成全链条共振。伦敦金属交易所（LME）铜库存一度跌至15万吨以下的五年低位，国内上期所铜库存同比下降42%，传统工业金属与“稀缺资源”的属性在此刻重叠，成为全球资本追逐的核心标的。

这场供给缺口的直接导火索，是2025年集中爆发的全球性矿山事故。刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿、智利ElTeniente铜矿、印尼Grasberg铜矿三座核心矿山的减产叠加，直接冲击全球铜供给格局。

而与供给收缩形成呼应的，是需求端远超市场预期的爆发式增长，其中AI产业成为最核心的增长引擎。高盛在研报中将铜定义为“AI时代的石油”，这一判断并非夸张——单台英伟达GB200超级服务器的用铜量高达1.36吨，是传统服务器的400倍，该设备搭载超5000条独立铜缆，仅NVLink铜缆总长度就达约2英里。AI算力中心的密集建设，正在重塑铜的需求结构。

除AI产业外，电网升级与新能源汽车的发展形成需求叠加效应。高盛预测，到2030年，电网建设对全球铜需求增长的贡献率将达60%；国内层面，“东数西算”工程2025年新开工数据中心项目约70个，直接带动高速铜缆、液冷散热用铜需求激增。

多重需求共振下，铜市进入“低供给弹性+高需求确定性”的黄金周期。

价格波动与企业业绩、股价表现形成即时联动，周期传导效率显著提升。开年至今，洛阳钼业、紫金矿业、华友钴业、江西铜业等含铜量较高的A股上市公司股价累计涨幅均超100%，其中洛阳钼业涨幅逼近200%，达178%。但股价与业绩的光鲜背后，企业间的盈利能力分化已愈发清晰——资源自给率高、技术适配新需求的企业斩获超额收益，单纯依赖加工的企业则面临成本挤压。

洛阳钼业前三季度实现营业收入1454.85亿元，归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%，扣非后净利润145.37亿元，同比增长近七成，第三季度盈利更是创下历史新高。洛阳钼业向《华夏时报》记者表示，公司经营质量持续提升，含“铜”量保持增长态势。前三季度，矿山端营业收入为565.94亿元，占比整体近四成。铜板块营业收入为386.18亿元，占矿山端68%以上，环比提升3个百分点。

华友钴业则凭借产业一体化优势分享红利。前三季度其实现营收589.41亿元，同比增长29.57%，归母净利润42.16亿元，同比增长39.59%。

华友钴业方面则向本报记者坦言，报告期内公司营业收入增长主要是产品销量的增加导致收入规模上升，受益于产业一体化经营优势的持续释放及钴金属价格回升，公司盈利能力持续增强。

除了价格端、产能端的提速，江西铜业则是通过国内铜资源自给率优势，进一步实现业绩高增。前三季度公司归母净利润60.23亿元，同比增长20.85%，第三季度净利同比大涨35.2%，更值得关注的是经营活动现金流净额达62.88亿元，同比暴增1411.78%，充裕度创近三年新高。

从有色金属板块的定价逻辑分化来看，铜市的上行已明确锚定于产业端供需缺口与AI技术迭代的刚性需求，而黄金则凭借地缘风险升级与全球货币宽松的金融属性共振，走出独立的强势行情。

金价冲高带动业绩含“金”量

与铜市的产业逻辑形成鲜明对照，2025年金价上涨的核心驱动力是金融属性、避险情绪的极致释放。

当国际金价从年初2620美元/盎司攀升至10月4398美元/盎司的峰值，年内涨幅超67%，国内沪金同步触及1001元/克新高时，黄金企业的业绩“含金量”也随之水涨船高。

作为传统避险资产，2025年黄金的“安全垫”作用在持续升级的地缘冲突中被不断强化，而全球央行的购金行为则成为行情的重要推手。在“去美元化”的大背景下，各国央行持续增持黄金以优化外汇储备结构，前三季度全球央行净购金量达634吨，其中三季度净购金220吨，环比增长28%，新兴经济体成为购金主力。

这种来自官方的刚性需求，与私人投资者的避险资金形成呼应，共同构筑了黄金价格的底部支撑。某国有大行贵金属分析师向记者指出：“以往黄金行情多由单一因素驱动，而2025年是避险情绪、货币周期、储备战略多重变量的叠加，这种共振使得金价上涨的持续性远超市场预期。”

金价的暴涨直接转化为黄金企业的盈利红利，但与铜市类似，企业间的业绩分化同样显著。拥有高品位矿山、产能释放充分的头部企业盈利弹性更大，而依托区域资源优势或多元化布局的企业，则在细分赛道斩获增长空间。

紫金矿业无疑是此次黄金行情的核心受益者之一。前三季度公司实现营业收入2541.99亿元，同比增长10.33%；归属于母公司股东的净利润378.64亿元，同比激增55.45%。以股价最高位为观察点，其A股股价年初至今涨幅超过122%。年内还实现黄金板块在港交所的独立上市。

“黄金价格走高带来了极高的边际利润，尤其在自产矿比例提高的背景下，这种利润弹性被进一步放大。”某券商有色金属行业分析师向本报记者表示。

他指出，紫金矿业本期黄金产量增长，主因来自数个关键矿山的并购及技改扩能落地。例如，加纳阿基姆金矿在交割后5个月即贡献产量3.2吨，新疆萨瓦亚尔顿项目全面达产，博尔铜金矿等老项目则在处理能力提升中释放边际增量。

在头部企业之外，其余黄金上市公司呈现出鲜明的结构性增长特征。西部黄金凭借新疆区域的资源优势实现业绩爆发，前三季度自产金产量与销量同比均增长超24%，带动营收104.04亿元、归母净利润2.96亿元，两项核心指标同比增速均突破100%，自产金的量价齐升成为其增长的绝对主力。

恒邦股份则走出差异化路径，以“黄金冶炼+伴生金属”的多元化布局抵御价格波动，前三季度实现营收764.44亿元，同比增长31.44%；归母净利润5.62亿元，同比增长20.89%，伴生的白银、铅锌等金属业务，有效对冲了黄金冶炼环节的成本波动风险。

回溯2025年的金属狂潮，其本质是“产业升级需求+全球货币环境+地缘政治风险”多重变量交织的结果。

铜市的“供给刚性+AI算力需求”与黄金的“避险溢价+央行配置需求”，形成两条独立且强劲的逻辑主线，共同推动上游资源企业业绩全面爆发。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳