本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 于娜 北京报道

2025年12月3日，一则荣昌生物制药（烟台）股份有限公司（下称“荣昌生物”，股票代码688331.SH、9995.HK）疑似减持受限的消息引起《华夏时报》记者注意。

Wind显示，截至12月3日，据沪深交易所发布的最新规范股份减持行为细则，荣昌生物近三年累计分红比例

（来源：Wind）

上市以来遭多方减持

据公开信息，荣昌生物自2020年和2022年分别于港股、A股上市以来，其股东减持行为主要涉及财务投资者、机构股东及个别高管。

据不完全统计，近一年来，荣昌生物曾遭到财务投资者鲁泰A，累计减持逾300万股，实现收益约8104万元；机构股东易方达基金减持近26万股港股。

同时，外资机构减持后持股比例均降至5%以下，这可减少后续权益变动的信息披露义务，为继续减持提供便利。其中，外资股东贝莱德减持了18.55万股；减持价格区间在81.64港元；Allianz SE减持了25.6万股，减持区间在42.5港元。

在众多减持的股东中，时任首席医学官何如意的减持数量引起了《华夏时报》记者的注意。他在A股和H股合计减持了近65万股，超过了以上两家机构股东减持的数量之和。

资料显示，何如意在2024年8月卸任公司高管和首席医学官，转为公司首席战略官。职务调整约半年后，他于今年2月离职，且不担任任何职务。

Wind数据显示，何如意于2020年5月1日入职荣昌生物，在职共计4年零10个月。他在2023年以及2024年分别降薪1831.96万元、225.1万元。他的薪酬从最高时的年薪2603.96万元降至离职之前的546.9万元。

何如意是继前总裁傅道田后，又一位离职的核心技术人员。至此，公司IPO时的三位核心技术人员仅剩CEO房健民一人。

资料显示，何如意早年任职于中国国家药品审评中心（CDE），后赴美在美国食品药品监督管理局（FDA）担任资深审评员，深谙中美两国的药品监管法规与审评流程。其此前在荣昌生物担任首席医学官期间，主导了泰它西普、维迪西妥单抗两款核心创新药的临床开发与成功上市，并推动了维迪西妥单抗创纪录的海外授权交易，对公司早期发展贡献显著。他的离职，与公司面临的商业化挑战及战略调整期相契合。

离职后，他加入了扬子江药业集团，担任首席医学官（CMO）兼药物研究院科学委员会主席。此次变动被视为传统药企加速创新转型的关键信号。

对于创始成员接连离职，中国城市发展研究院、农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅对《华夏时报》记者表示，在高管离职与战略稳定性方面，核心技术人员何如意、傅道田离职后，荣昌生物研发管线推进是否出现断层值得关注。核心技术人员的离职可能带走关键技术和研发经验，影响在研项目的进度和质量。但从行业经验看，创始人房健民一人主导战略的模式对Biotech长期发展利弊共存。一方面，房健民作为创始人，对企业的愿景和发展方向有清晰的认识，能够集中资源实现战略目标，避免因决策分散导致的资源浪费。另一方面，一人主导战略可能缺乏多元视角和创新思维，在面对复杂多变的市场环境和研发挑战时，可能难以做出全面、科学的决策。而且，若创始人出现意外或决策失误，可能对企业造成重大影响。因此，荣昌生物需要在保持战略稳定性的同时，引入多元化的决策机制，充分发挥团队智慧，以应对长期发展中的各种挑战。

营收增长难掩持续亏损

经营方面，公司仍处于持续亏损状态。

财报显示，荣昌生物今年前三季度总营收17.20亿元，同比增长42.27%，主要由泰它西普、维迪西妥单抗销量带动。

然而，营收增长未转化为盈利改善。

公司第三季度归属于上市公司股东净利润净亏损1.01亿元，年初至期末累计净亏损5.51亿元，累计未分配利润达-48.73亿元，尚未实现盈利。

（数据来源：Wind）

袁帅认为，从行业对比视角来看，荣昌生物在2022—2024年累计净亏损近40亿元，与同期已实现盈利的同类Biotech信达生物形成鲜明反差。探究其亏损扩大的核心原因，不能简单归结于单一因素。研发投入效率低确实是一个重要方面，若研发过程中资源分配不合理、项目筛选不精准，导致大量资金投入却未能转化为有效的研发成果，必然会影响盈利。然而，ADC/双抗赛道的普遍周期特性也不容忽视。这类赛道技术门槛高、研发难度大，从药物发现到上市，需要经历漫长的临床试验周期，期间还可能面临技术瓶颈、监管审批等诸多不确定性，使得企业前期投入巨大且回报周期长。荣昌生物身处其中，难以独善其身。但与同行相比，若其他企业能在相同赛道下实现盈利，就说明荣昌生物在研发投入效率或战略布局上可能存在更突出的问题，需要深入剖析研发流程、项目管理等环节，找出提升效率的关键点。

值得注意的是，前三季度，荣昌生物的研发投入8.91亿元，同比下降22.79%，公司解释为管线优化及海外临床费用减少，占营收比例仍高达51.78%；销售费用8.23亿元，同比增长32.1%，占营收47.8%，高于行业平均水平。

数据机构Wind对其2025年三季报的财务评分为“32分”，其中偿债能力、成长能力处于良好水平，运营能力处于偏弱水平，规模实力、盈利能力处于较弱水平。

这一评分在医药生物行业391家公司中，仅排名第307。

未来，荣昌生物能否在激烈竞争中实现扭亏为盈，《华夏时报》记者将会持续关注。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏