2025.11.24

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作者 |第一财经 郑栩彤

关于“AI泡沫论”的讨论仍在进行，美股多只算力相关个股股价震荡。上周英伟达发布超市场预期的最新季度财报后，该公司股价连续两日下跌。

A股的英伟达概念股工业富联近期股价也在震荡下行。10月30日到11月24日，工业富联股价已累计下跌30.77%，市值蒸发超4000亿元。截至11月24日收盘，工业富联股价下跌7.8%。

股价下跌的同时，近期市场传出关于工业富联下调第四季度业绩目标、机柜出货预期的传闻，投资者对此十分关心。

工业富联在互动平台做出紧急澄清，称第四季度整体经营包括英伟达GB200、GB300等相关产品出货均按既定计划推进，客户需求持续畅旺，生产及出货正常。公司未向市场下调第四季度利润目标。同时，与客户合作开发的下一代产品也在按前期计划如期顺利推进中。

本月早些时候，工业富联也回应了订单和展望下调的市场传闻，称公司未发布任何相关口径，现有客户项目进度与交付节奏正常。对应产线、测试与交付能力均按计划运作中，新品也推进顺利。工业富联称，无须过度解读市场传闻。

从业绩情况看，工业富联和英伟达最新季度业绩都高于市场预期。英伟达在截至2025年10月26日的2026财年第三财季录得营收570亿美元，同比增长62%，净利润319亿美元，同比增长65%。英伟达CEO黄仁勋还强调英伟达Blackwell芯片销量远超预期，云端GPU已售罄。

工业富联第三季度营收和净利润则则创下单季度历史新高。第三季度营收2431.72亿元，同比增长42.81%，净利润103.73亿元，同比增长62.04%，前三季度营收逼近去年全年营收。

但一些机构已在第三季度减持英伟达。对冲基金桥水在第三季度大幅减持芯片巨头英伟达，减持比例近三分之二。“硅谷风投教父”彼得·蒂尔旗下的基金Thiel Macro Fund第三季度出售了约53.7万股英伟达股票，占其投资组合的近40%。

除了机构减持，英伟达与OpenAI的绑定关系也受到市场关注，英伟达此前计划助力OpenAI构建和部署至少10吉瓦的AI数据中心，这些数据中心包含数百万块英伟达GPU。但OpenAI在大模型领域的领先地位已受到谷歌的挑战。

11月19日，谷歌Gemini 3亮相，该模型在几乎所有主流基准测试中实现全面领先。有消息称，OpenAI CEO奥尔特曼在内部备忘录中承认，谷歌近期在人工智能领域的进展可能给OpenAI带来暂时的经济压力。

谷歌在大模型领域取得的新进展或将改变AI竞争格局。从算力支撑看，谷歌在芯片自研方面走得较快，相对其他一些云厂商和大模型初创公司，对英伟达GPU的依赖也相对较低。

展望未来，作为英伟达的核心供应商之一，工业富联的服务器出货情况将与英伟达的AI芯片需求情况相关。据摩根士丹利此前预估，2024年英伟达HGX/DGX服务器中，有28%来自鸿海及鸿海子公司工业富联。

微信编辑| 雨林

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