本报（chinatimes.net.cn）记者何一华 李未来 北京报道

11月17日，美锦能源（000723.SZ）针对终止部分氢能项目的决定进行了澄清，表示公司将继续坚持战略定力不动摇，夯实氢能发展根基。

此前，美锦能源发布公告称，决定终止“氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产项目（一期一阶段）”，并将剩余募集资金1.79亿元永久补充流动资金。消息一出，便引发市场热议，有分析认为这一决议标志着美锦能源在氢能战略上的重大调整。《华夏时报》就公司业务情况致电美锦能源董秘办，截至发稿电话未能接通。

不过市场的担心也并非空穴来风，目前氢燃料电池的大规模商业化确实面临一些问题。卓创资讯氢能分析师程祥梅告诉《华夏时报》记者，氢燃料电池的保有量规模尚不足，目前主要是重卡车型在使用，氢燃料电池客车及乘用车由于经济性等问题推广量有限。此外，加氢站整体的建设稳步增长，但是绝对值较小也影响到氢燃料电池的推广。

项目终止

记者了解到，此次叫停的“氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产项目（一期一阶段）”，原计划总投资15.02亿元，源于公司2022年启动的可转债融资计划。彼时，美锦能源成功发行35.9亿元可转债，在扣除相关发行费用后，实际募集资金净额定格在35.5664亿元。

该项目由美锦能源全资子公司——山西美锦氢能科技有限公司在山西省晋中市实施建设，旨在打造氢燃料电池动力系统及商用车零部件生产基地，以推动美锦能源向氢能领域转型及实现多元化发展战略。

在最初的资金规划中，该项目拟占用6亿元募集资金。不过这一投入计划在当年10月出现调整，美锦能源表示，经股东大会及债券持有人会议审议通过，项目募集资金额度缩减至2.5亿元，腾挪出的资金则转向“美锦氢能总部基地一期”与“滦州美锦新能源焦炉煤气制氢项目”两大板块。

即便资金规模已大幅下调，项目推进仍未达预期。截至2025年9月30日，该项目累计投入的募集资金仅为7343.33万元，对应29.37%的投资进度，与预设目标相去甚远。

而在此之前，该项目已经多次延期。2024年1月，美锦能源宣布将氢能项目一期达到预定可使用状态的时间从2023年12月延期至2025年12月，延期时长达两年。到了2025年11月7日，美锦能源又最终决定终止该项目。

对于终止原因，美锦能源方面在公告中表示，项目终止主要受外部环境变化影响，晋中市未纳入国家燃料电池汽车示范城市群，行业政策与市场环境变化导致项目推进缓慢，同时氢燃料电池技术路线尚未完全统一，存在技术迭代风险。

但是市场对此并不买账，有分析指出，此举或许意味着美锦能源在氢能战略上的重大调整。

由于引发了广泛关注，美锦能源在其官方公众号上做出回应，表示后续将坚持战略定力不动摇，夯实氢能发展根基，在原有“一点、一线、一网、一中心、一平台”战略布局基础上，公司将进一步拓展氢能的多元化应用，重点方向包括但不限于氢储能、分布式发电、无人机及船用氢动力系统等。

不过由于目前氢能还处于发展初期，行业面临诸多问题也是不争的事实。程祥梅告诉记者，氢能行业市场化程度较低，行业过于依赖政策补贴，氢能投资的长周期特性与资本市场短期回报诉求之间存在冲突。此外，氢能企业多面临亏损，产业链制氢、储氢、加氢各环节也存在较多的技术难点需要突破。

业绩亏损

虽然积极发展氢能业务，但是美锦能源的营收中有9成依赖煤炭业务。作为山西民营焦化产业的龙头企业，美锦能源近几年的业绩持续下滑，从2021年的大幅盈利一路下行至2024年的亏损泥潭，且颓势延续至2025年三季度，其业绩表现清晰映射出行业周期波动与跨界转型叠加下的双重压力。

美锦能源的业绩高光时刻是2021年，全球大放水背景下大宗商品价格大涨，公司业绩创出新高，当年实现营业收入213.58亿元，同比增长65.71%；净利润25.41亿元，同比增长269.16%。2022年是转折的一年，公司营收创出新高，达到246.00亿元，同比增长15.18%；净利润则下滑至22.09亿元，同比下降13.05%。

2023年行业周期的拐点悄然到来，美锦能源的增长动能衰减。公司全年营业收入回落至208.11亿元，较上年收缩15.4%；净利润2.89亿元，同比跌幅86.92%，盈利规模大幅缩水。

对此，公司解释称，2023年全球经济复苏乏力，国内宏观经济面临结构转型、需求不足等多重压力，全年煤炭价格总体仍保持在较高位运行，而钢铁行业产销持续走弱，焦炭价格同比下降，公司经营受到上游煤炭行业和下游钢铁行业双重挤压，产品毛利率持续承压，主营业绩同比下滑。

进入2024年，受到煤炭、焦炭市场价格整体下跌，以及下游钢铁行业的影响，美锦能源业绩出现亏损。公司营业收入微降8.55%至190.31亿元，净利润大幅下降495.31%，亏损达到11.43亿元。

进入2025年，美锦能源经营压力并未出现缓解迹象。前三季度公司实现营业收入129.74亿元，同比下滑9.71%；净利润亏损扩大至7.37亿元，同比下降12.57%。

面对传统主业的周期性困境，美锦能源自2017年便谋划转型，全力构建传统煤焦+氢能的双轮驱动模式，试图以氢能产业与传统产业链形成协同效应。但从实际成效来看，转型仍需时日。2024年财报显示，公司氢能业务收入占比仅为4.16%，尚未能成为支撑业绩的核心力量。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁