年末再聊港股红利策略

步入年末，市场再现风格切换，此前领涨的科技成长板块近期表现相对平淡，而以银行为代表的红利资产则再度成为焦点，尤其是股息更高的港股红利资产。（wind，截至2025/11/12，详细数据见下文）

虽然我们难以精准判断市场风格是否转换，但可以肯定的是，当前红利资产的价值，需要重视起来。

红利资产，投资价值不断强化

市场通常将那些股息率较高且分红持续的标的界定为“红利资产”，基于此逻辑的选股策略则被称为“红利策略”。而从标的特征来看，能够持续实施稳定、可观分红的企业，或具备稳定的商业格局、良好的经营情况和可持续的现金流增长等特征，这意味着红利资产本身就是优质企业的合集，具有一定投资价值。

良好的基本面，也赋予了红利资产较高的确定性，使其成为市场分歧较大时的“宝贵标的”，而在近期权益市场波动加剧的环境中，资金也持续加码红利类ETF。交易所数据显示，截至11月12日，10月以来全市场红利类ETF总规模增长了259.15亿元，其中港股红利类ETF总增长了168.87亿元，增长占比超六成。

低利率环境的深化，也是资金青睐红利资产的重要原因。随着十年前国债收益率保持在2%以下，债券等与无风险利率紧密挂钩的低波动资产收益空间收窄，结构性资产荒或仍将延续，在此背景下分红持续、股息率较高的红利资产可谓是颇具吸引力。

（数据来源：Wind，数据截至2025/11/12）

政策端，随着新“国九条”和分红新规的落地实施，上市公司现金分红出现积极变化，也有望进一步提升红利策略的有效性。Wind数据显示，2025年上半年A股上市公司累计现金分红9904.94亿元，同比增长13.88%，H股上市公司累计现金分红8088.57亿元，同比增长30.87%。

往后看，随着利率保持在较低水平和市场分红环境不断优化，以红利资产的投资价值也持续强化，尤其是具备特殊优势的港股红利资产。

港股花更“红”？有何优势

对比A股、港股的红利资产，港股红利资产在股息率方面的优势明显，投资吸引力或相对更加突出。以港股通红利ETF（513530）、港股通红利低波ETF（520890）跟踪的两大标的指数为例，Wind数据显示港股通高股息（CNY）指数和恒生港股通高股息低波动指数近一年股息率分别为5.44%、5.63%，显著高于部分A股红利类指数。

图：红利类指数股息率

（数据来源：Wind，数据截至2025/11/12）

进一步剖析，港股市场的更低估值、更优分红环境、更多红利资产，或是港股红利类指数在股息率这一关键指标上占据优势的主要原因。

港股市场因流动性等方面限制，相较于A股存在一定折价，这意味着对于在AH两地上市的同一企业而言，港股的股价更便宜，在相同分红水平的情况下，股息率自然也会更高。而这样的优势自然也体现在红利类资产上，Wind数据显示，截至11月12日港股通高股息（CNY）指数和恒生港股通高股息低波动指数的市盈率PE分别为8.14和7.98，市净率PB分别为0.71和0.66，也优于部分A股红利类指数。

此外，港股市场历来重视股东回报，上市公司整体分红意愿强、分红水平高，也因此诞生了更多高分红、低估值的优质企业，以“股息率”为核心筛选指标的红利策略可以从中不断进行成份股的迭代更新，从而力争提升红利策略的有效性。Wind数据显示，截至2025年11月12日，A股市场有242家上市企业近12个月股息率超4%，数量占比4.44%，同期H股市场有545家上市企业股息率超4%，数量占比20.44%。

今年来表现不输恒生科技

红利类资产凭借较为出色的防御属性，往往给我们“避险”的印象。但事实上，在今年来整体上行的市场行情中，港股红利类资产也有亮眼，不仅跟上了港股市场整体行情，相较弹性更大、关注度更高的港股科技板块也不相上下。

Wind数据显示，港股通高股息（CNY）全收益指数、恒生港股通高股息低波动全收益指数今年来表现分别为31.31%、34.85%，相较恒生科技全收益指数的34. 10%的涨幅没有明显差距。

（数据来源：wind，区间：2024/11/13-2025/11/12）

而拉长时间来看，得益于较高、可持续的分红水平和良好的基本面，港股红利类资产在过去市场上行阶段往往跟得上，在以往市场震荡阶段也能借助股息平滑了市场波动，从而积累出的亮眼长期历史表现，是权益类资产中较为稀缺的可以作为底仓的类别。Wind数据显示，港股通高股息（CNY）全收益指数、恒生港股通高股息低波动全收益指数在近年来市场周期转换中，多数阶段相较恒生指数（全收益）有明显超越，意味着红利策略在港股的有效性得到历史验证。

表：港股红利指数各阶段表现

（数据来源：wind）

且更值得注意的是，港股红利类指数的近年来各阶段历史表现，还明显超越同期部分A股红利类指数，港股红利资产的高股息+低估值优势在指数表现上也体现出来了。

表：红利类指数各阶段表现

（数据来源：wind，截至2025/11/12）

随着年末渐近，港股红利的市场关注度也有所提升。通常在四季度或年底，市场风格或会向红利转移，显示出一定的日历效应。这个特征在港股红利资产上也相对明显。这使得不少资金选择把握这方面的机会，或于年末加码港股红利资产。在此背景下，港股通红利ETF（513530）、港股通红利低波ETF（520890）等产品值得关注。

港股通红利ETF（513530）、港股通红利低波ETF（520890）分别跟踪港股通高股息（CNY）指数和恒生港股通高股息低波动指数，一个是经典的港股红利策略，一个再加入了低波因子选股，防御性更突出，二者均出自红利大厂华泰柏瑞基金，都是投资港股红利资产的不错选择。

场外投资者可以关注它们的联接基金——华泰柏瑞中证港股通高股息投资ETF联接（A类 018387，C类 018388）和华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动ETF联接（A类025937，C类 025938）。根据合同约定，两只产品每月进行分红评估，在符合收益分配相关规定的前提下，可以根据实际情况进行收益分配，有望通过现金分红为投资者带来较灵活的资金支配权，力争为投资者带来较好的持有体验。

备注：根据产品法律文件，港股通红利ETF（513530）、港股通红利低波ETF（520890）标的指数为港股通高股息（CNY）指数和恒生港股通高股息低波动指数，业绩比较基准为港股通高股息（CNY）指数收益率和恒生港股通高股息低波动指数收益率。上文描述指数收益表现时使用了港股通高股息（CNY）全收益指数和恒生港股通高股息低波动全收益指数，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。

港股通红利低波ETF成立于20240904，2025年上半年、成立至2025年9月底收益为14.10%、38.07%，业绩比较基准为：恒生港股通高股息低波动指数收益率(使用估值汇率折算)，同期收益为11.88%、31.13%。历任基金经理：李茜（20240904至今）。

港股通红利ETF成立于20220408，2022成立至年底、2023年、2024年、2025年上半年收益依次为3.59%、7.14%、30.16%、15.91%，业绩比较基准为：中证港股通高股息投资指数收益率，同期收益分别为-4.15%、-0.33%、26.86%、10.29%。历任基金经理：何琦（20220408-20251022）、李茜（20220408至今）。

以上数据摘自基金定期报告。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。港股通高股息（CNY）指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。恒生港股通高股息低波动指数由恒生指数公司编制并发布，其所有权归属恒生指数公司。恒生指数公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。港股通红利低波ETF及其联接基金、港股通红利ETF及其联接基金可投资于境外证券市场，除需承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。