本文来源：时代周报 作者：唐洛

在2025年的商业叙事，小米正变成一个绕不开的样本。

一家公司很难同时具备“巨头体量”与“高速增长”的特征。体量越大，惯性越强，这是大型互联网企业普遍的增长宿命。小米最新一季的表现，打破了这条隐性规律。

据小米11月18日发布的三季报，营收1131亿元，同比增长22.3%，连续四个季度站稳千亿规模；经调整净利润113亿元，同比增长80.9%，创下历史新高。小米前三季总营收已达3404亿元，接近去年全年，经调净利润328亿元，已超去年总额。

这不是简单的“超预期”，更像是对其“人车家”战略的一次集中验收。三条业务曲线的协同效应开始外溢，千亿收入、百亿利润逐步进入常态区间。

高盛研报指出，小米稳健的资产负债表、强整合能力，以及深度绑定汽车供应链所形成的成本优势，将提升其在电动汽车领域的竞争力和吸引力。高盛认为，小米有望凭借其互联互通的消费终端，在全球范围内构建最大的消费级物理智能生态系统之一。

Bernstein的观点与高盛接近，该行表示，对小米通过技术优势实现的高端化和电动汽车领域的发展前景充满信心，同时看好小米在海外市场的发展潜力。

从手机到汽车，再到持续涌现的科技家电爆品，小米的三条增长曲线正实现互相反哺。在进入存量竞争的当下，小米的故事正在发生结构性变化，从“制造爆品”进入“定义模式”。

“三大曲线”全面发力

手机、汽车、智能家电，很少有企业能在三条赛道同时前进。

2025年第三季度，小米手机在高端市场站稳台阶，智能电动汽车首次实现单季盈利，武汉智能家电工厂顺利投产。三条业务线同频跃迁，使得小米的盈利能力与经营韧性相比以往呈现出不同形态的扩张。

在手机业务上，小米继续保持稳健。财报显示，小米手机×AIoT分部收入841亿元。其中，智能手机业务收入460亿元，出货量连续9个季度同比增长，连续21个季度稳居全球前三。据Omdia数据，2025年第三季度，小米全球智能手机出货量排名前三，市场份额为13.6%。

在国内市场，第三季度小米销量排名第二，这已是它连续6个季度排名前二。其中，小米在4000元-6000元价位的市占率为18.9%，同比提升5.6%。小米17系列首月销量相比上代增长约30%，其中小米17 Pro、小米17 Pro Max占比超80%。

国泰海通研报认为，小米17系列的高端化表现惊喜，当前阶段结构改善比追逐量更为重要。

小米集团合伙人、总裁卢伟冰也表态，小米将坚定推进手机高端化、提升平均售价（ASP）。“今年，我们应该在1600万到1700万、1800万这个区间。也就是说，我们会花五年的时间，每年涨个两、三百万台。现在来看，我觉得还是有希望的。”

高端化的持续向前，增强了小米手机业务韧性，确保在外部环境波动下，小米能韧性抗压，实现稳健增长。

作为第二条曲线，小米智能电动汽车进入放量阶段，三季度小米智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，同比增超199%。其中智能电动汽车收入283亿元，其他相关收入7亿元，并且本季度小米智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营收益转正，实现单季经营收益7亿元。

在交付端，小米创下单季度交付超10万台的新纪录。前三季度累计交付量突破26万台，而9月和10月连续两个月交付均超过4万台。小米SU7与YU7两款车型形成的高端产品矩阵，均位列细分市场销量榜首。汽车之家数据显示，截至今年10月，小米SU7位列2025国内中大型轿车销量第一，小米YU7连续3个月位列中大型SUV销量第一。其中，10月登顶国内全品类SUV销量第一。

据中信建投研报，站在2025年的年末时点看，明年小米汽车业务将大幅释放利润。当下，小米估值性价比已现。

更值得关注的是，小米正积极扩展销售服务网络，已在中国内地119个城市开出402家汽车销售门店，为持续交付增长提供支撑。随着产能持续优化与销售网络的扩展，单季交付10万辆或成保底水平。

第三条曲线来自智能家电业务。与以往以爆品驱动增长的路径不同，小米开始强化制造能力、供应链深度与产品高端化。9 月，小米推出米家冰箱 Pro（微冰鲜双系统法式平嵌 560L）和米家三区洗衣机Pro等高端新品，以技术创新强化其在中高端市场的产品矩阵。

生产端的变化更为深远。10 月，小米智能家电工厂在武汉竣工投产，完成从“设计–研发–量产–验证”的闭环。该工厂规划峰值年产能可达700万台空调，快线下线能力为每6.5秒一台。这种制造能力的提升，有望未来支持小米大规模生产高端家电。

在战略层面，卢伟冰曾明确表示：小米进军大家电，坚持做产业贡献者，而非破坏者；做产业进步推动者，而非价格战参与者，不参与行业价格内卷。未来五年，小米要成为中国大家电头部品牌，推动大家电业务达千亿规模，空调业务目标进入中国市场前二。

技术、系统与制造共振：小米增长没有天花板

小米的增长逻辑，正在经历一次静悄悄但深刻的重写。

过去，这家公司更多依赖消费电子的单线竞争，在行业周期中随波动起伏；如今，驱动其增长的力量，正从产品端向技术、生态与制造体系的共同演进转移。结构性变化已经显现：今年前三季度，小米研发投入达到235亿元，已经逼近去年全年，预计全年将超过300亿元。第三季度研发投入达91亿元，同比增长52.1%，创下新高。

在技术上，小米从“使用者”变为“构建者”。自研SoC、自研操作系统，自研多模态AI模型，各条技术线第一次形成可相互加持的闭环。

在大模型时代，小米不再满足于把AI用在交互和应用层，而是让AI大模型与小米 IoT设备直接打通，为行业提供一种新的技术思路：让智能家居告别传统“硬编码规则”的局限，转向“对话式交互+视觉感知”的人机交互新形态。

今年11月，小米宣布开源其智能家居未来探索方案 Xiaomi Miloco。Miloco的发布，是小米将大模型技术深度落地家庭场景的关键实践。这不仅是技术上的跃迁，更预示着一个能够“理解”用户意图和环境、以对话进行自然交流的智能家庭时代的来临。

与模型体系同步推进的，是系统层的重构。

今年第三季度发布的小米澎湃OS 3，是小米在“系统底座”上的一次集中体现，基础体验、功能体验、AI体验全面升级。使“人车家全生态”从过去的产品协同，进入到底层能力共享的阶段。有数码博主对小米澎湃OS 3给予高度评价，称其为“安卓最强手机系统。”

如果说技术链条是向内的深耕，那么制造体系则是向外的支撑。随着武汉智能家电工厂的投产，小米第一次拥有了覆盖手机、汽车与高端家电的“三厂架构”。工厂统一采用智能化生产技术，使得成本、质量与创新节奏能够在不同业务线上形成共振。

制造闭环的成型，使小米的高端化路径更具可控性，也逐步抬升了行业门槛。这种底层统一并非简单的资源共享，而是技术同源：AI调度平台、数据平台、传感器体系、操作系统互联协议等方面，本质上都是同一套技术底座。

未来小米还希望把这种协同机制化。一套AI平台支持三大业务；一套数据模型供制造共享；关键元器件逐步形成共享研发机制；软件和互联系统持续统一。

手机承担高端化推进与用户规模稳定；汽车构成第二增长曲线，将生态从“家”延展至“人车家”；智能家电放大用户粘性，使生态深度与广度相互增益。当技术、系统与制造三端开始共振，增长的上限便不再由某一款单品、某一条产品线所决定，而取决于整体架构能否持续演进。

如此看来，“小米增长没有天花板”似乎并非一句营销口号，而是一套可以从技术延伸至产品、从系统延伸至生态的长期逻辑。过去几年，小米用技术自研、系统底座和智能制造三条暗线重塑了自己的增长模型。

未来数年，小米真正需要回答的，是这套底座能否保持持续的自我强化。对小米而言，这是一段尚未完成的长赛道。而决定其终点的，不是行业，不是舆情，而是自身的技术深度与生态强度。