文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

强一半导体（苏州）股份有限公司（简称：强一股份）拟冲科上市，保荐机构为中信建投证券。公司本次公开发行的股份数量不超过3,238.99万股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司拟使用募集资金15亿元，用于南通探针卡研发及生产项目和苏州总部及研发中心建设项目。

强一股份实控人控股一半股权，机构股东众多；净利润增幅较大，毛利率持续走高远超同行均值；客户集中度较高及对关联客户存在重大依赖；关联交易金额较大，供应商集中度较高；存货和应收账款余额一路走高，固定资产账面价值攀升；主营产品产销率较低位，规划产能较大。

实控人控股一半股权，机构股东众多

2015年8月20日，周明、王强签署《强一半导体（苏州）有限公司章程》，约定共同出资2,000.00万元设立强一有限。

周明直接持有公司27.93%的股份；周明作为公司股东新沂强一、知强合一和众强行一的执行事务合伙人，间接控制公司13.83%的股份；公司股东徐剑、刘明星、王强分别持有公司1.58%、2.08%、4.63%的股份，其已与周明签订《一致行动协议》，系周明的一致行动人，在公司所有重大事项的决策和行动上与周明保持一致。因此，周明及其一致行动人合计控制公司50.05%的股份。

公司股东王强、刘明星、徐剑以及新沂强一系周明的一致行动人；公司股东新沂强一、知强合一、众强行一的执行事务合伙人系周明。周明、王强、刘明星、徐剑、新沂强一、知强合一及众强行一分别持有公司27.93%、4.63%、2.08%、1.58%、8.79%、2.52%、2.52%的股权。公司股东知强合一的有限合伙人周彬系周明的哥哥，周彬持有知强合一20.41%的出资额。

截至招股说明书签署日，公司共有44名股东，其中机构股东40名，自然人股东4名。机构股东中30名股东为私募投资基金。

报告期内，强一股份研发费用支出分别为4,664.69万元、9,331.66万元、8,332.80万元和6,993.27万元，主要包括职工薪酬、物料消耗费、折旧和摊销费、办公费及水电费用和股份支付等。其中股份支付分别为266.66万元、312.61万元、320.72万元和192.80万元。

招股书披露徐剑代乔文彬持有公司股权相关情况，由于看好公司业务发展，乔文彬于2018年6月出资10.00万元取得强一有限10.00万元注册资本，约定了前述股权由徐剑代持。

不过此处还有更多的故事，据裁判文书网（2019）苏0591民初1671号文件显示，乔文彬的入职强一股份还引发了与前东家美博科技竞业禁止纠纷，法院认定美博科技在乔文彬离职时明确告知要求履行竞业限制义务，并告知竞业限制企业范围包括了强一股份，且已按月支付竞业限制补偿金，乔文彬理应履行竞业限制义务。乔文彬虽主张其离职时已拒绝竞业限制补偿金，明确该协议无效，但此后乔文彬收到竞业限制补偿金，并提供虚假的在职证明给前东家；其次，乔文彬在竞业限制企业工作属实，乔文彬已违反竞业限制义务，应当返还其违约期间的竞业限制补偿金并承担违约责任。

净利润增幅较大，毛利率持续走高远超同行均值

强一股份是一家专注于服务半导体设计与制造的高新技术企业，聚焦晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售。2022年-2025年1-6月，公司营业收入分别为2.542亿元、3.544亿元、6.414亿元和3.744亿元，净利润分别为1562.24万元、1865.77万元、2.331亿元和1.379亿元。报告期内，公司其他收益分别为455.37万元、637.93万元、1,410.82万元和725.91万元，主要包括政府补助和进项税加计抵减。

2025年，公司预计可实现营业收入约9.5亿元至10.5亿元，同比增幅约为48.12%至63.71%；公司预计可实现扣除非经常性损益前后归属于母公司所有者的净利润同比增幅约为52.30%-80.18%和54.15%-82.78%。

权衡财经iqhcj注意到，从产品角度来看，公司营业收入的增长主要来自于2D MEMS探针卡销售收入增长；从客户角度来看，公司营业收入的增长主要来自于B公司以及为其提供晶圆测试服务的厂商；从行业角度来看，主要应用于存储领域的2.5 DMEMS探针卡是公司未来重要的收入增长点。

在探针卡销售方面，公司探针卡产品种类全面，拥有2D/2.5 DMEMS探针卡、垂直探针卡、悬臂探针卡、薄膜探针卡等。报告期内，公司MEMS探针卡销售收入占公司探针卡整体销售收入的比例分别为62.56%、75.75%、84.05%和90.76%，主要受终端应用需求牵引和探针卡技术发展的影响。根据公开信息搜集并经整理，2024年MEMS探针卡市场规模占比约70%，垂直、悬臂探针卡占比合计约24%。

长期以来，探针卡行业被境外厂商主导，公司是市场地位领先的拥有自主MEMS探针制造技术并能够批量生产MEMS探针卡的厂商，打破了境外厂商在MEMS探针卡领域的垄断，为我国半导体晶圆测试领域所需核心硬件探针卡的保障能力和自主可控水平的提升做出了重要贡献。根据公开信息搜集并经整理以及Yole的数据，2023年、2024年公司分别位居全球半导体探针卡行业第九位、第六位，是近年来唯一跻身全球半导体探针卡行业前十大厂商的境内企业。

报告期内，受探针卡国产替代进程加速、强一股份毛利率较高的MEMS探针卡收入占比提高等因素影响，公司毛利率分别为40.78%、46.39%、61.66%和68.99%。

目前，探针卡行业由境外厂商主导。根据公开信息搜集并经整理，探针卡行业前十大厂商多年来均为境外厂商，合计占据了全球80%以上的市场份额。境外龙头探针卡厂商成立时间久、进入市场早、经营规模大、研发投入高，并面向全球市场提供服务，具有市场竞争优势。

报告期内，强一股份营业收入保持快速增长，同时公司营业收入因客户采购计划及市场需求等因素而存在一定的季节性特征。2022-2024年度，公司第四季度营业收入占全年营业收入的比例分别为51.16%、49.72%和39.18%。因此，公司提醒投资者不宜以季度数据简单推算公司全年经营业绩。

客户集中度较高及对关联客户存在重大依赖

报告期内，强一股份向前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为62.28%、75.91%、81.31%和82.84%，集中度较高；同时，由于公司客户中部分封装测试厂商或晶圆代工厂商为B公司提供晶圆测试服务时存在向公司采购探针卡及相关产品的情况，若合并考虑前述情况，公司来自于B公司及已知为其芯片提供测试服务的收入分别为1.278亿元、2.392元、5.249亿元和3.101亿元，占营业收入的比例分别为50.29%、67.47%、81.84%和82.83%，公司对B公司存在重大依赖。

数据显示，2022年至2025年上半年，公司毛利率远超同行均值，且强一股份对B公司销售毛利率分别为49.90%、51.66%、58.19%、61.62%，前期显著高于公司对其他客户的毛利率水平。

报告期内，公司直接来自于芯片设计厂商及封装测试厂商的合计收入占比分别为91.50%、93.41%、94.92%和97.74%，相对较高；同时，部分晶圆代工厂商在晶圆制造完成后也提供晶圆测试服务，其根据业务需要向公司采购探针卡。

关联交易金额较大，供应商集中度较高

报告期内，强一股份关联销售占营业收入的比例分别为38.88%、40.09%、36.00%和25.97%，相对较高，主要是由于公司于2020年、2021年分别推出的2D MEMS探针卡、薄膜探针卡获得B公司的认可，随着B公司业务快速发展，其对公司采购金额快速增长。公司基于实质重于形式原则将B公司认定为关联方；同时，公司外部机构投资者提名的董事、监事在半导体企业兼职较多，其中部分企业为公司客户。

报告期内，强一股份向前五大供应商采购金额分别为6,663.80万元、5,221.34万元、9,817.61万元和8,634.72万元，占采购总额的比例分别为49.14%、40.19%、60.67%和64.27%，集中度较高，主要系采购探针卡所需的PCB、MLO、贵金属试剂、探针及机械结构部件等；同时，公司设备供应商集中度亦相对较高。

为保证供应链稳定性，公司逐步在境内寻找产品核心部件及材料供应商。其中，报告期内，公司向南通圆周率采购PCB、MLO等产品及PCB贴片服务，其采购金额占营业成本的比例分别为18.32%、8.91%、5.04%和5.54%，南通圆周率系公司实际控制人周明控制的企业。

存货和应收账款余额一路走高，固定资产账面价值攀升

报告期各期末，强一股份存货主要包括原材料、在产品、半成品、库存商品和发出商品，其账面余额分别为8,310.41万元、9,322.23万元、1.1亿元和1.612亿元，保持持续增长，其跌价准备分别为1,063.16万元、2,007.88万元、2,517.02万元和2,184.33万元，占账面余额的比例相对较高。报告期内，公司存货周转率分别为2.42、2.16、2.42和1.71，低于同行业可比公司平均水平3.35、2.77、3.13和3.12。

强一股份存货规模相对较大，主要是由于公司采用以销定产的生产模式，产品从原材料采购至客户验收对账需要经历一定周期，同时公司还需要保留一定数量的原材料备货以备客户临时或加急需求。由于公司所处探针卡行业及下游晶圆测试行业技术进步较快，公司面临着一定的存货跌价风险。

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为1.248亿元、1.7亿元、2.396亿元和2.616亿元，总体保持快速增长，公司应收账款主要来源于国内外知名的芯片设计、晶圆代工或封装测试厂商。

报告期内，公司应收账款周转率分别为2.97、2.41,、3.13和2.99，低于同行业可比公司平均水平6.06、5.58、5.83和5.70，主要是由于公司处于快速发展状态，营业收入持续快速增长，2022-2024年第四季度及2025年第二季度收入占比较高，导致期末应收账款余额较大。

报告期各期末，强一股份固定资产账面价值分别为1.97亿元、3.202亿元、3.371亿元和4.066亿元，主要包括机器设备、电子设备和运输工具等。由于公司主要通过自建三条8寸MEMS产线和一条12寸MEMS产线生产MEMS探针，并结合探针卡设计方案进行装配、测试，其制造流程较长、工艺较为复杂，需要购置大量机器设备。未来，随着公司在建工程转固以及本次募集资金投资项目建成，公司固定资产规模将进一步扩大，带动固定资产折旧同步增加。若未来市场需求发生重大不利变化，或公司主要产品无法得到客户认可，将导致公司新增产能无法顺利消化，固定资产折旧将对公司经营业绩产生较大不利影响。

主营产品产销率较低位，规划产能较大

强一股份本次募集资金投资项目分别将新增2D MEMS探针卡、2.5 DMEMS探针卡以及薄膜探针卡产能1,500.00万支探针、1,500.00万支探针以及5,000.00张探针卡，相关产品产能均将大幅增加。

报告期内，公司2D MEMS探针卡、垂直探针卡产能合计为245.68万支、497.02万支、1,048.53万支和727.90万支，产能利用率分别为100.89%、101.13%、94.50%和85.34%。报告期内，公司悬臂探针卡产能分别为128.10万支、141.89万支、119.17万支和73.15万支，产能利用率分别为105.79%、84.50%、107.13%和98.21%，均存在一定波动。

从产销率上看，公司的主要产品2D MEMS探针卡的产销率也有持续走低的状态。2021年强一股份就申请投资总投资3500万元用于苏州探针卡相关MEMS器件工艺研发项目建设，研发方向为探针卡微机电制程，为企业自主研发，研发的探针卡种类为垂直探针卡，研发规模为探针卡相关MEMS器件2500片/年，研发批次为250批次/年，10片/批次，预期投产日期为2021年3月，四年过去了，再看看强一股份的垂直探针卡产量，也仅有三位数。

强一股份解释为公司主要采取以销定产的经营模式，报告期内各类探针卡的产销率存在一定波动，其中2D MEMS探针卡、垂直探针卡以及悬臂探针卡整体保持了较高的产销率，薄膜探针卡产销率波动较大主要系2023年末发出商品较多所致。2025年1-6月，公司各类产品产销率相对较低，主要系公司在手订单充足、期末发出商品金额较大所致。

2023年8月23日，国家税务总局南通市税务局第三税务分局出具《税务行政处罚决定书（简易）》（通税三分简罚[2023]7888号），因南通强一未按期申报个人所得税，对南通强一罚款50元。2023年8月23日，国家税务总局南通市税务局第三税务分局出具《税务行政处罚决定书（简易）》（通税三分简罚[2023]7889号），因南通强一未按期申报个人所得税，对南通强一罚款50元。

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