刘煜辉系上海首席经济学家金融发展中心副主任、中国首席经济学家论坛理事

11月6日，知名智囊学者刘煜辉在一场线上直播中，对A股市场年末走势及未来投资布局进行了深入分析。

他指出，11月和12月是市场情绪转淡的窗口期，由于今年A股涨幅较大，到年末收官阶段止盈需求强烈。

市场可能以“时间换空间”的方式调整，

即呈现震荡缩量格局，可能股指回撤的幅度也不是很大，大概两三百点；

而“空间换时间”的深V调整概率较低，

除非有外部突发事件，如美国AI泡沫矛盾点累积达到一个临界，诱发一个高波，导致流动性收缩。

在资产配置方面，刘煜辉认为，在G2长期“缠斗”的背景下，黄金是理想的定投资产，适合长期持有。

同时，如果看好东升西落的趋势，

中国核心权益资产如股票，将是未来最具进攻性和红利最大的投资方向。

此外，他强调，能源体系与科技体系是王朝更替的基石，

中国需构建自主可控的绿色能源体系和独立的科技体系，以应对国际竞争。

具体到明年春季布局，刘煜辉看好四大方向：

国产算力链、储能、循环经济以及材料工业等，

如果说过去人生发财靠康波，现在人生发财靠科创。

他表示，中国在这些领域正在实现突破并逐步产业化，未来将孕育出10倍，甚至几十倍涨幅的大牛股。

投资报（Liulishidian）整理了刘博分享的精华内容：

11、12月是情绪转淡的窗口

成交量萎缩，止盈需求很大

主持人：本年度我们还有最后两个月，您觉得目前我们应该如何为明年的春季做布局？

刘煜辉：今年A股应该是大丰收的一年，

所以，从收官的阶段来讲，应该说有一个普遍共识，

就是最后不到2月时间，整个市场的情绪面，应该是不具备进攻性的。

别看今天反弹的比较多，

从道理上讲，我觉得这种进攻的持续性是打个问号的，

因为全年的涨幅已经足够大了。

所以收官阶段的这种修整以什么方式，以什么样的剧本来呈现？

无外乎就是两种，

第一种，就是时间换空间，

第二种，就是空间换时间。

目前来看，我觉得时间换空间的呈现概率可能更大一些。

所谓时间换空间就是震荡缩量，

可能股指回撤的幅度也不是很大，大概两三百点。

在这个区间里面最明显的市场状况，就是成交量的萎缩。

比方说，在三季度饱满的情绪进攻的状态下面，我们的成交量可能最高的时候一天放到了3.5万亿，

整个三季度的日均成交量都在2.3万亿以上。

但是，我们看到最近的成交量明显开始萎缩，越来越多的天数成交量在2万亿以下，甚至这个成交量萎缩的趋势进一步蔓延，情绪的进一步转档，

有可能这个成交量还会萎缩到1.5万亿以下，这个趋势如果延展下去的话。

这就是一个时间换空间的震荡缩量的调整。

另外一种，就是所谓的空间换时间，

你调整时间短的话，那空间上要打出深度来，打出一个“深V”来。

但我认为，这个剧本发生的概率可能不是很高，

因为这个剧本的发生需要有特定事件的触发，

你要出来一个什么样的突发事件，才能触发这么一个深V的情绪释放。

至少在目前来看，我们这边出突发情况的概率我感觉不是特别大，

我想象不出来有什么特别突发的利空事件，去触发这样一个深V的发生。

如果要说有这种冲击的事件，我觉得美国出情况的概率要远大于我们，

关于AI背后深层次的矛盾，几个矛盾点它的累积是不是达到一个临界，

诱发一个高波，美元流动性的收缩这样一个冲击，然后再映射再传递到A股市场，

那如果没有看到这样一个迹象的话，我觉得大概率的还是时间换空间，

指数在不大的范围内进行缩量震荡，然后延续。

因为对A股来讲，11月、12月也是一个情绪转淡的季节窗口。

这个很正常，到年关的时候，特别今年是个大年，市场的资金有很多已经赚得盆满钵满。

这个浮盈，它需要清理，它需要休整，它需要时间，技术上也有这个要求。

机构也要总结一年的成绩，它也要开始结算奖金，要准备分红的资金；

所以这个阶段，止盈的需求是很大的。

黄金是G2缠斗中

最好的定投资产

主持人：想让您从资产配置的角度来评估一下现在各类资产的态势，比如说大家很关心黄金，还有美元等等。

刘煜辉：我以前反复讲过，黄金是G2长期历史性竞争时代剧本下，最好的定投资产。

就是黄金一般不太需要Timing(时机)，你只要有闲钱的话，不断地定投就可以。

从长期趋势来讲，在中美激烈博弈的这个时代剧本中，我用的一个词叫“缠斗”，

缠在一起不断地斗争，难舍难分。

这个可能持续10年、20年，都是这个状态，很难分出胜负的一个状态。

所以对于黄金来讲，它的空间，它涨升的幅度和时间，可能远远超过黄金的前面半个世纪。

然后作为对应东大和西大的“缠斗局”，

你如果押东升西落、新王对旧王的替代，押这个剧本的结果的话，

那当然最好的资产，最丰厚的资产，最大红利的资产，一定是东大的核心资产股票，东大的权益资产一定是最好的资产。

东大的权益是未来最好的市场，就是最有进攻性的市场，这个毫无疑问。

能源和科技体系

是王朝的奠基石

你要说为明年春季的情绪窗口做布局的话，也要放到这个剧本下去看。

因为东大和西大就是新王和旧王之间的竞争，就是两个新王朝之间的更替，最集中斗争的领域，

无外乎是两个大的方向：

一个是能源体系，

一个是科技体系。

一个王朝的奠基石就是两块，一个是看你的能源体系，一个是看你的科技体系。

作为一个新王朝，它的能源体系肯定要替换，

就是美国或者美元王朝的能源体系是以石油，以化石能源作为能源的基石。

那未来中国，它要奠定属于自己的王朝，它的能源体系一定是要站在化石能源体系的对立面，它要构建一个属于自己的自主可控的能源体系。

这个能源体系是什么？

就是利用东大现在的工业的统治力，来构建一个绿色能源的体系，加上一个循环经济的生态。

另外一个就是科技的体系。

我们一定要建一个完全自主可控，不能让人家卡脖子的，完全封闭的，完全独立于西方的整个的科技体系。

这个科技体系的核心就是你的IC的整个产业链，是未来科技体系的核心。

所以我们看到科技的自主可控这一块，我们要形成一个完备的自己供应链捏在自己手里面的一套体系。

整个市场的情绪就是一个是科技，一个是能源，就是这两个方向。

看好国产算力链、储能

循环经济和材料工业

所以具象化去看，明年我最看好的无外乎这几个方向：

第一个，就是国产的算力链，

这一块我们一定要顶上去，一定要形成自己完备、独立的，不能有任何一个死角是卡在西方手里面，拿捏我们的。

我们自己要形成一个“金钟罩”，闭环完整的IC的产业体系。

第二个，就是储能。

储能+新能源，这一块本身是中国的工业统治力营造出来的一个强大的能源体系。

这个体系我们一定要坚持，一定要占领制高点。

第三个，就是循环经济。

循环经济某种意义上讲，实际上也属于能源体系的构建的一个重要的、不可或缺的组成部分。

第四个，就是我们手上捏有杀手锏，就是中国的材料工业，

材料体系一定要顶上去，材料实际上是现代经济体系中间最短的那块板。

你可以看到，今天中国在在智能、能源、生命这三个大方向关键的产业材料方面，都有长足的进步，而且体现了越来越强的工业统治力。

或者说中国人已经在这三个方向很多基础的材料方面，正在实现突破。

而且正在迅速地得到工程化的验证，很多材料占领制高点。

未来10倍股方向

人生发财靠科创

我们看到最近在G2较量中，大家印象非常深刻的稀土产业链，就是最亮丽的一张牌；

比方说液态金属，就是最硬的、最有弹性的，最有可塑性，

未来的完美材料方面，中国人在液态金属实际上已经实现了量化的工业产能。

比方说今年诺贝尔化学奖是授予的金属有机框架——MOFs。

这是一个突破性的新材料，

在未来的固态电池，在很多生命机的方向都可以广泛应用、颠覆性地替代，这是一个新型的晶体结构。

像这个方向，中国已经有上市公司完成了工业化的验证。

包括最近中国在聚变能源方面，

比方说这个钍基熔盐堆，在中国发现了钍元素，也是稀土元素中间的一个，中国迅速地已经产业化，

那未来如果聚变能源中国率先系统性突破的话，整个全球过去一百多年的化石能源体系，就会完全被颠覆。

所以，你看这些都是材料方面，中国已经因为它巨大的工业能力，在材料方面相当于中国的杀手锏越来越多，

这些方向应该说在我们的股票市场中间，可能都是未来10倍、几十倍的大牛股，都会跑出很大的市场溢价。

所以同这个机会还是要围绕时代的剧本。

我们讲过去人生发财靠康波，

现在人生发财靠什么？

靠科创。

特别是在G2两强争霸的时代剧本下，

科技的突飞猛进会创造巨大的资产溢价，改变国家的命运，对个人来讲，就会改变个人的财富。