21世纪经济报道记者 叶麦穗

11月10日，据中国黄金协会最新统计数据显示：2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年前三季度增仓量29.927吨，同比增长164.03%。至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.749吨。

由于黄金价格今年大涨，黄金投资和消费出现冰火两重天的局面：一边是黄金投资，如黄金ETF规模的猛涨；另一边是黄金消费的低迷，导致多家黄金零售企业收缩，其中周大福今年以来已经关店905家，平均每天关店2.5家。

多家黄金零售店关店

2025年前三季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边2.38万吨（双边4.76万吨），同比上升2.45%；累计成交额单边17.68万亿元（双边35.35万亿元），同比上升41.55%。上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边10.36万吨（双边20.72万吨），同比上升59.98%；累计成交额单边61.08万亿元（双边122.15万亿元），同比上升112.60%。

与此同时，由于黄金价格猛涨，黄金消费出现抑制。2025年前三季度，我国黄金消费量682.730吨，同比下降7.95%。其中：黄金首饰270.036吨，同比下降32.50%；金条及金币352.116吨，同比增长24.55%；工业及其他用金60.578吨，同比增长2.72%。

不同品类黄金产品的表现差异明显。轻克重、附加值高的首饰产品仍保持较强市场吸引力，销售情况较好。金条需求仍然旺盛，地缘冲突加剧与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显。电子、新能源等产业的快速发展使得工业用金需求稳步回升。

零售金店的日子也是冰火两重天，近日，周大福2025年报显示，其中国内地零售网点从2021年的4452家连年增长至2024年的7407家，在2025年净关闭905家门店，缩水至6501家，日均关店2.5家，结束了此前连续多年的扩张。据周大福财报数据显示，店铺数量甚至不及2023年。

周大生最新披露的三季报显示，截至2025年9月30日，公司终端门店数量为4675家，较上年同期净减少560家，其中加盟门店减少380家，成为关店主力。仅在2025年第三季度，周大生就净关闭43家门店，加盟门店占比超过八成。

公司表示，报告期内，国际金价持续高位运行，对珠宝首饰的零售消费产生了明显的抑制效应，导致加盟商客户的增补库存意愿低迷。尽管面临严峻的市场环境，公司依然坚持发展信心，聚焦年度经营计划，注重发展质量，通过多品牌矩阵战略来巩固市场份额。

公司还表示，在各项业务中，报告期内自营线下业务实现营业收入13.42亿元，电商业务则实现营业收入19.45亿元，显示出电商渠道的增长潜力。同时，加盟业务由于市场环境影响，收入有所下降。公司在产品结构方面进行了优化，轻量化、个性化、高性价比的产品供给能力得到了提升，尤其是“悦己”与“轻珠宝”类型的产品实现了较好的增长。公司通过持续的产品研发和市场变化的快速反应，努力对冲外部不利因素。

此外，周生生集团仅2025年上半年，其在中国内地的各类品牌门店就净减少74家，其中主品牌“周生生”净关店62家。周六福的2025年中报也呈现出同样的趋势。对比2024年底，2025年6月周六福在中国内地的加盟店减少280家，自营店新增6家。

黄金明年波动或加大

9月底，伦敦现货黄金定盘价为3825.30美元/盎司，较年初上涨44.65%。上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为871.86元/克，较年初上涨42.00%。

黄金价格的猛涨，各国央行起到了推动作用。 德意志银行研究显示，截至2025年10月，黄金在全球央行储备资产中的占比，已从今年6月底的24%跃升至30%。与之形成鲜明对比的是，美元所占份额正从43%滑落至40%。

黄金在储备中占比的提升，一方面得益于金价持续走高，推动存量储备价值“被动”攀升；另一方面，则源于各国央行的主动增持策略。

世界黄金协会报告显示，2025年第三季度全球黄金需求攀升至1313吨，创下有记录以来的单季最高值。投资需求持续强劲，黄金ETF、金条金币与央行购金均以高于十年均值的速度增长。

其中，央行购金尤为瞩目，第三季度购金量达220吨，环比增长28%。前三季度累计购金量已达634吨，全年有望突破1000吨，延续2022年-2024年连续购金超千吨的强劲势头。

这股强劲需求直接推动了黄金在全球储备资产中占比的跃升。从数据看，新兴市场是此轮购金潮的主力。如波兰央行今年以来购入67吨黄金，成为最大买家之一，并计划将黄金配置目标从总储备的20%提升至30%；截至2025年7月，土耳其央行连续26个月净购金，黄金储备从540.19吨增至634.76吨。

中国央行11月7日最新发布数据显示，10月末外汇储备3.343万亿美元，9月末为3.339万亿美元。中国10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金。

世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》数据显示，95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金，其中43%计划主动加大配置。这表明，增持黄金已不仅是周期性的选择，而是结构性的方向。

根据各大投行的预测，2025年底阶段价格，黄金价格约在4200–4600美元/盎司；2026年均价和年底价格，各家机构观点差异较大，最低约3250美元（花旗），最高达到5000美元（美国银行、法业银行）。但各家银行也表示，中长期看，黄金仍具避险和资产保值属性，但短期可能波动明显。