本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道

电池隔膜出货量连续5年居于国内第二的深圳市星源材质科技股份有限公司（下称“星源材质”，300568.SZ）也陷入了扣非净利润亏损的境地。

进入2025年，星源材质的扣非净利润逐季下降，2025年三季报显示，其盈利水平为近5年来新低，第三季度扣非净利润亏损2770.47万元，较去年同期的8983.17万元下降130.84%。今年第三季度净利率低至1.8%，前三季度净利率低至4.75%。

盈利水平承压受到多重因素影响。从行业来看，隔膜价格受到产能释放、价格战等影响一路下行。鑫椤锂电分析指出，2025年上半年行业整体处于盈亏平衡线之下，行业仅仅两成不到的企业仍能实现盈利。从企业来看，为了营收增长和毛利更高的海外市场，星源材质正在加速推进全球产能，与之相伴的是激增的财务费用和存货减值准备。

10月28日，星源材质有关人士告诉《华夏时报》记者，“净利率下降主要是因为财务费用和资产减值影响。财务费用增加主要是因为新建产线，三季度的固定资产增加比较多，固定资产折旧以及原材料存货都会影响净利。如果后续产能得到释放，这部分折旧可以相应抵消。我们其实比较重视海外市场，重心是拓宽海外优质客户。”

扣非净利润由盈转亏

天眼查官网显示，星源材质总部位于广东省深圳市，成立于2003年。星源材质的营收主力为锂电隔膜，它在电池中起到分隔正负极，阻隔电子传递且允许锂离子自由通过电解液的作用，由于技术壁垒较高，是国产化最晚的锂电主材。

过去全球隔膜市场主要被日本、美国和韩国占据，我国隔膜产业起步较晚但发展迅速，在2023年已占据全球80%的市场份额。星源材质已成为隔膜头部供应商，根据中国银河证券研报，星源材质2024年的出货量市占率为17.6%，连续5年居于国内第二。

近几年，由于行业产能释放、生产成本下降、价格战等原因，隔膜价格一路下行，企业盈利空间大幅缩水。据了解，今年第一季度行业产能利用率一度低至53%。鑫椤锂电分析指出，2025年上半年行业整体处于盈亏平衡线之下，龙头厂商也深陷亏损泥潭。

近日，星源材质公布了2025年三季报，从盈利来看，这是公司继2023年第四季度之后的第二次单季度扣非亏损。

第三季度，星源材质的扣非净利润亏损2770.47万元，较2024年同期的8983.17万元下降130.84%，更远不及2023年同期的2.71亿元，可见盈利压力加剧。

今年前三季度，星源材质的扣非净利润仅为1586.01万元，同比下降94.06%，远低于2024年同期的2.67亿元以及2023年同期的5.74亿元。从趋势看，其扣非净利润逐季下降，第一季度和第二季度的扣非净利润分别为3425.87万元、930.62万元。

加上9855万元的非经常性损益后（主要包括公允价值变动收益7521万元和政府补助8136万元），星源材质2025年前三季度的归母净利润为1.14亿元，同比下降67.25%；毛利率为22.58%，同比下降7.64个百分点；净利率低至4.75%，同比下降8.71个百分点。

受扩产拖累

中金公司研报指出，由于湿法隔膜降价，2025年第三季度星源材质的单平毛利低至0.16元，环比下降了0.06元。

星源材质有关人士告诉记者，“第三季度湿法隔膜价格略有下降，公司毛利下降和行业趋势保持一致。净利率下降主要是因为财务费用和资产减值影响。财务费用增加主要是因为新建产线，三季度的固定资产增加比较多，固定资产折旧以及原材料存货都会影响净利。如果后续产能得到释放，这部分折旧可以相应抵消。折旧是一笔巨大的费用，设备的折旧年限在10年左右，厂房可能需要20年左右。”

2025年前三季度，星源材质的财务费用为1.49亿元，同比增长177.88%，原因是利息支出上升及汇兑损失扩大。同时，资产减值损失为2913.13万元，同比增长14294.69%，主要是因为存货（材料+产品）跌价准备增加。截至2025年三季度末，其存货达7.1亿元，较年初增长36.96%。

知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕告诉《华夏时报》记者，“一方面，净利率下滑主要是因为财务费用激增及资产减值损失增加。同时，在高杠杆运营下，利息支出和汇兑损失又进一步侵蚀利润，如果融资成本持续高位，可能引发债务偿付风险。另一方面，若市场需求不及预期或产品价格下跌，可能加剧存货跌价风险，进一步拖累未来业绩。”

重心放在海外市场

锂电行业进入下行周期已有两三年，身为隔膜核心厂商，星源材质的营收增速放缓已久。今年前三季度，星源材质共实现营收29.58亿元，同比增长13.53%。

但是，行业及头部企业出货量其实仍有不小增长。根据高工产研数据，2025年前三季度国内隔膜材料出货量为220亿平米，同比增长43%。其中，第三季度隔膜出货量为83.5 亿平米，同比增长34%。

2024年星源材质的隔膜出货量为39.86亿平米，生产量为40.46亿平米，同比增长均在50%左右。中金公司研报显示，2025年第三季度，星源材质出货超12亿平米，环比增长5%，同比增长约6%。

随着基数变大，维持高增长需付出更多努力。据了解，与整个行业产能利用率偏低不同，头部企业如星源材质当前处于满产满销状态。为了增长，星源材质正在加速全球扩产。根据其规划，星源材质2027年的产能将达到160亿平米。

面对盈利压力，星源材质方面告诉记者，“我们只能做好自身工作，目前已经建立了新产线，并会尽可能利用这些产能，把它们转化成实际销量。我们其实比较重视海外市场，重心在于拓宽海外优质客户。”

星源材质正在同时推进佛山、马来西亚及瑞典工厂建设。东吴证券研报指出，2025年上半年，星源材质位于佛山的4条湿法产线陆续投产爬坡，预计2026年可以贡献1亿—2亿平米增量，马来工厂若投产可以贡献6亿—8亿平米增量，预计其2026年出货量可增长20%以上至58亿—60亿平米。

海外产品毛利优势明显。中国银河证券研报显示，2024年，星源材质的国内外毛利率分别为26.5%、49.38%。海外市场高盈利主要源于价格优势，以干法隔膜为例，2025年14微米干法隔膜价格为0.4元/平米左右，而干法隔膜出口平均价格约为0.8美元/平米。

刘志耕表示，“当前财务费用激增主要是因为海外项目融资成本高企，若公司能通过股权融资置换债务，或美联储降息周期开启进而降低美元债成本，则财务费用占比有望降低，从而推动净利率的提升。存货也需加速消化，若下游需求回暖或公司优化库存管理，存货跌价损失减少可增厚利润。必须注意的是，如果扩产进度不及预期或行业价格战重启，净利率回升可能延迟至2027年后。新建产线完成爬坡后，单位固定成本摊薄将直接提升毛利率。另外，公司2026年产能如果能如期释放，规模效应或带动净利率的回升。”

责任编辑：李未来 主编：张豫宁