10月28日，A股市场迎来里程碑时刻，沪指盘中站上4000点整数关口，最高触及4010.73点，是自2015年8月19日以来，时隔2474个交易日再度突破4000点。

尽管午后市场冲高回落，沪指收盘微跌0.22%报3988.22点，但A股全天成交额仍达2.16万亿元，连续127个交易日突破万亿，市场交投活跃。截至目前，沪指年内累计涨幅已达18.99%，深证成指涨幅达28.95%，科创50、创业板指分别上涨48.82%、50.8%。

估值仍具潜力

尽管点位重回10年前，但各主要指数长期估值仍有上升潜力。据21财经·南财快讯记者统计，截至10月28日，上证指数市盈率（PE-TTM）为17倍，虽位于近十年99.96%分位点（即比近十年来0.04%的时间都低），但上市以来分位点仅为44.03%（即比上市以来55.97%的时间都低），其长期估值水平仍处于历史相对低位。

深证成指市盈率30.96倍，位于近十年分位点83%，市净率（PB-LF）近十年分位点仅49.88%，估值压力有限。以沪深300为代表的大盘蓝筹估值同样较为稳健，其市盈率14.62倍，处指数上市以来分位点69.48%，显著低于历史高点。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受21财经·南财快讯记者采访时指出，当前沪深300等核心指数估值水平远低于2015年高点，部分指数甚至处于历史均值附近，说明市场仍处于牛市上半场。

成交活跃杠杆可控

从成交额来看，当前市场活跃度仍持续攀升。今年以来市场日均成交额已超过1.6万亿，为历年新高。而截至10月28日，A股市场成交额已连续127个交易日高于1万亿元，其中，今年8月13日至10月15日，A股成交额更是连续40个交易日超2万亿元，续创历史纪录，期间共有4次单日成交额突破3万亿元。

2025年以来，A股日成交额长期高于1万亿元

然而杠杆资金占比并未失控。截至10月27日最新数据，融资余额占流通市值比例为2.51%，远低于2015年7月3日4.72%的历史峰值，融资买入额占A股成交12.18%，亦低于2015年2月25日19.26%的历史极值。同时，“市场平均维持担保比例”为283.29%，远高140%警戒线，存量杠杆安全边际充足。

著名经济学家宋清辉向记者表示，本轮行情与2015年不同。2015年，A股市场的驱动逻辑是“杠杆牛”，主要由场外配资、融资融券规模的快速膨胀推动，当年市场情绪狂热，估值泡沫化严重。而当前的驱动逻辑主要是“硬科技驱动”，整体估值更为理性，同时结构性分化明显。

科技主线凸显

事实上，与十年前的领涨板块相比，本轮行情呈现显著科技特征。

以申万一级行业划分，2014年12月8日至2015年4月8日，沪指从3000点涨至4000点，期间建筑装饰行业以110.27%的涨幅领涨市场。

而2024年9月26日至2025年10月28日，沪指从3000点起步涨至4000点，期间电子、通信行业累计涨幅分别达191.89%和124.61%，位居涨幅榜前列。

从估值角度看，当前电子行业市盈率为66.88倍，计算机行业为56.62倍，分别位居31个申万一级行业中的第二和第三位，反映出资金对科技板块的高度青睐。

不过，当前电子行业的市盈率位于上市以来分位点97.03%，且市净率为5.34倍，位于上市以来分位点93.28%，估值已处在历史高位。

杨德龙表示，科技创新行业表现欣欣向荣，吸引了大量的资本流入，这意味着本轮科技股行情并不是短期行情，而是有望贯穿整个牛市。“沪指在突破4000点之后，有望继续向上拓展空间，4000点可能成为新一轮的行情的起点。”

但信达证券提醒，牛市震荡期之后风格也容易发生变化。牛市中震荡之后，大小盘风格有很大的概率会变化，成长价值风格转变概率没有明确的规律，即使成长价值风格不变，领涨板块往往也会出现些变化。

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