这家中国人工智能“国家队”成员的最新业绩与大模型订单，透露出其在长期投入和战略布局后，目前正进入业绩收获期的信号。

文/每日资本论

这家中国人工智能“国家队”成员向市场传递了一个明确信号：经过长期投入和战略布局，目前已开始进入业绩收获期。

10月20日，科大讯飞股份有限公司（下称，科大讯飞）披露的三季度报告打破了资本市场的沉寂。当季1.72亿元的归母净利润同比大增202.40%，经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19%。这组数据不仅标志着单季净利润与现金流双双转正，更宣告这家AI巨头在经历前期投入期后，正式迈入盈利释放的拐点。

科大讯飞前三季度169.89亿元的营收同比增长14.41%，归母净亏损较去年收窄80.6%至0.67亿元，扣非亏损也收窄27.83%。在财务数据的背后，是其研发投入与商业化落地的精准平衡——31.88亿元研发费用占营收比重达18.76%。

显然，“研发换增长”的策略正在显现成效，也验证了此前科大讯飞董事长刘庆峰的判断：前期渠道与品牌投入形成的规模效应，正进入边际效益递增阶段。

资产负债表展现出科大讯飞稳健的经营底色。截至今年9月末，其249.15亿元流动资产对167.84亿元流动负债形成充分覆盖，应收账款中政府、金融机构等优质客户占比超80%，而系统性回款管理机制让8.95亿元的季度现金流显得坚实可靠。

持续的高研发投入更是科大讯飞坚守的底线。第三季度，公司开发支出高达7.21亿元，占当期收入比重达11.85%，显示出对前沿技术的执着追求；前三季度研发费用总计31.88亿元，占营收比例18.76%，这一比例不仅远超许多同行，也高于多数传统行业。

与之匹配的销售费用投入同样可观，前三季度累计达到32.2亿元，占营收比重18.99%。刘庆峰表示，科大讯飞不以效果广告为主，而是品牌广告。客户认知和行业领导者地位一旦形成，将来规模效应和边际效益会越来越高。渠道建设亦是如此，前期投入期由公司和代理商来共担建设成本，现在几乎所有的代理商都实现盈利，进入良性循环。

但真正点燃市场热情的，是科大讯飞在大模型领域的爆发式突破，堪称现象级。

根据“智能超参数”发布的权威报告《中国大模型中标项目监测与洞察报告》，2025年1-9月，在TOP6通用大模型厂商中，科大讯飞拿到了中标项目数量和中标金额的双第一。仅第三季度，其大模型相关项目中标金额就达到5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍，优势之大令人惊叹。

本能的问题是，科大讯飞凭什么在大模型订单上霸榜，又凭什么业绩强势回升？

技术护城河三重构建

事实上，取得这一成绩并非偶然，背后是讯飞星火大模型在数学、翻译、推理、文本生成等核心能力上的业界领先优势，以及其在国产算力领域第一梯队的技术积淀所提供的坚实支撑。

核心是技术落地与生态构建形成了完美闭环。前三季度，讯飞新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万，庞大的开发者社群正在加速各行业的应用赋能，推动技术创新向产业价值的转化。

算法层面的领先性在国际市场持续得到验证。在跨国视频会议中，讯飞翻译机连接电脑可实时同传并显示字幕、播报语音，中英同传准确率超98%，延迟仅2秒，真正达到高级口译员水平。最新研发的多模态交互系统，可同步处理语音、图像与文本信息。7月上线的讯飞星火X1升级版，在模型参数小于业界同类产品一个数量级的情况下，实现了对标 OpenAI o3 的综合能力。

特别是，在掣肘大模型落地应用的幻觉治理准确率上，讯飞星火大幅领先业界主流模型，进一步扩大了教育、医疗等行业大模型的领先优势。这种“轻量化+高精度”的特性，恰好契合了金融机构对系统稳定性的苛刻要求。

数据资产的积累构成了更深的壁垒。教育领域超500亿条学习行为数据、医疗领域1亿份电子病历，再加上金融项目中沉淀的客服交互、风险识别等专项数据，形成了AI模型迭代的燃料库。当部分依赖通用数据训练金融模型时，讯飞已能基于垂直领域数据打造定制化解决方案，这种差异在基于金融话术数据训练的模型，接通转化率较行业平均水平大幅提升。

政策红利的加持让技术落地事半功倍。作为国家人工智能开放创新平台承建单位，科大讯飞参与制定多项行业标准。在《关于深入实施“人工智能+行动的意见”》政策东风下，其自主可控的技术底座成为金融机构规避安全风险的首选，这也是众多央企从开源模型转向讯飞方案的核心原因。

更具标志性的事件，发生在9月17日的第22届中国—东盟博览会上。科大讯飞发布了专门为东盟十国打造的星火东盟多语言大模型底座，这是基于纯国产化软硬件构建的区域通用大模型底座，标志着其技术输出能力和本地化适配能力迈上了新台阶。

多业务协同共振

智能超参数发布的《中国大模型中标项目监测与洞察报告》，同样彰显了科大讯飞深层次的竞争力。

2025年前三季度，智能超参数统计到的科大讯飞中标项目数量达到108个，中标项目披露的中标金额为93588万元。其中，科大讯飞中标的金融大模型项目有24个，中标金额是2815万元。

在科大讯飞中标的金融大模型项目，绝大部分是应用类项目，突出的落地场景是智能客服&数字人。科大讯飞通过深厚的语音技术积累，并融合大模型技术，在智能外呼、智能客服、数字人等应用场景下实现了规模化的复制。尤其数字人方案，在多个金融机构的招标项目中，科大讯飞展现出明显突出的竞争力。

这一成绩诞生于爆发式增长的市场中。2025年前三季度，358个金融行业大模型中标项目，其中93个未披露中标金额（为便于统计，中标金额标注为0元），其余265个项目披露中标金额总额为95540万元。以大模型中标项目数量计算，金融行业在所有行业中排名第五。对比2024年全年，2025年前三季度，金融行业的大模型中标项目数量增长了170%，披露金额增长了298%。

这就不难理解，在众多行业中，科大讯飞为何选择金融行业作为大模型落地的重要突破口。而且，凭借语音技术积淀与大模型能力的融合，走出了差异化路线。这样就形成金融+教育+医疗等成熟业务，形成了协同效应，共同支撑起了科大讯飞的增长版图。

教育业务堪称“AI老师的黄金时代”。科大讯飞智慧教育解决方案已覆盖全国32个省级行政区，“因材施教”系统服务超千万师生。安徽某中学引入AI阅卷系统的实践颇具代表性：教师批改效率提升40%，学生错题分析准确率高达92%，科技赋能教育的实效得以充分展现。

医疗业务则化身基层医生的“AI外脑”。科大讯飞智医助理辅助完成的诊断次数已超10亿次。在安徽、四川等地的乡镇卫生院，AI辅助诊断准确率达97%，切实提升了基层医疗服务水平。更具战略意义的是，9月发布的东盟多语言医疗大模型，支持中英越泰等8种语言实时交互，为跨境医疗合作打开了想象空间。

值得一提的是，9月29日修订的定增预案，揭示了科大讯飞决胜未来的布局。40亿元募资中，24亿元投向算力平台，8亿元用于星火教育大模型及典型产品项目，剩余8亿元补充流动资金。这种调整体现了清晰的战略优先级：在AI算力需求爆发的背景下，通过租赁模式扩充算力规模，支撑“模型底座—行业模型—智能体应用”的闭环迭代。

鉴于科大讯飞前三季度财务表现以及在大模型订单方面取得的成绩，机构投资者已率先给出积极信号。国金证券研究员表示，科大讯飞在C端业务保持快速增长，定增加强教育产品研发，给予买入评级。而国盛证券更明确表示，科大讯飞三季报业绩超预期，利润端增长则十分亮眼，标志着公司开始进入业绩释放期，维持“买入”评级。

技术上看，科大讯飞股价以60日均线为支撑，震荡攀升。周线图上看，60.99元的上影线位置恰恰是其历史上多个高点位置所在。预计在充分整理后，或有望在年报业绩支撑下，继续维持震荡攀升走势并挑战新高。

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