周三A股市场出现了缩量普涨的态势。其中，上证综指再度突破3900点，形成了冲击前高的K线组合形态。得益于出海产业链个股的强势，创业板指更是大涨逾2.36%，成为A股领涨先锋。不过，量能大幅萎缩，量价背离的担忧由此产生。

浮现量价背离隐忧

虽然国际贸易纷争错综复杂且一波三折，但从周三全球资本市场的走向来看，似乎再度有边际缓和的态势。

一方面是因为亚太股市全线回升，无论是日经225指数还是韩国KOSPI指数均出现了红盘态势。一向对外围环境变动极为敏感的港股恒生指数也在周三震荡回升，显示出全球资本再度交易边际缓和的信息。

另一方面则是人民币汇率再度强硬，在周三人民币兑美元中间价报7.0995，上调26点，显示出人民币中间价已升至7.10元强方，为去年11月来首次，如此信息也显示出A股外围环境趋于改善。

不过，从周三的盘面来看，多头攻击意志并不是太坚定。

一是体现在早盘冲高受阻的走势上。以沪市为例，上证综指在早盘小幅高开后一度震荡探底，随后受到航空运输股等品种的大涨而触底回升，但在10：20前后，再度受阻回落，一度收绿，显示出多头犹豫的心态。不过，在午市后，由于人形机器人主线的全线拉升，多头再度聚集士气，将股指推升至3900点上方。

二是体现在成交金额中。沪深两市成交金额只有2.07万亿元，较上个交易日萎缩5034亿元。一方面是指数的强劲上涨，另一方面则是量能的大幅萎缩，如此就带来了量价背离的担忧。

三是市场热点较为繁杂，呈现出普涨的态势。在前期指数大涨过程中，往往依赖核心主线的扬升。但在周三，除了人形机器人主线之外，还有航空运输主线、医药主线、电力设备主线，有点杂乱无章。

涨升逻辑切换或削弱担忧

这对于后续走势来说，的确会带来一定的压力。毕竟量能放大显示出买盘力量强劲，是股指扬升的核心驱动力。所以，量能萎缩，从一个侧面说明了短线买盘力量有所减弱，这的确会影响到后续A股的涨升力度与涨升空间。

但是，如果从一个新的角度来考虑，或许可以削弱如此的担忧。众所周知的是，自去年9月24日以来的A股市场走势，核心驱动力主要是利率的持续下行所带来的无风险收益率的上升、AI产业革命以及积极的股市政策导向，这三个驱动力既给A股带来了新的增量资金，也给A股带来了估值扩张的动能。也就是说，这次周期，主要是拔估值行情，业绩的驱动力并不占核心权重。

不过，在接下来的行情里，驱动力或者说涨升逻辑可能会有所转向，即从拔估值的分母驱动力走向业绩回升的分子驱动力。这也得到了三个信息的佐证，一是9月公布的数据显示PPI数据进一步巩固了8月的触底回升的成果，意味着上游盈利能力开始回升，这对A股来说，是一个积极的信号，说明上市公司业绩将迎来拐点。二是反内卷的信息仍在持续增强，航空运输股在周三的上涨就进一步证实了这一点，这也成为上市公司业绩提升的催化剂。三是9月出口势头仍然强劲，说明出海产业链的龙头上市公司业绩仍将成为整个A股业绩回升的牵引力量，电力设备股、医药板块的强势就是最好的注解。

由于业绩驱动所带来的收益需要长期持股才能够兑现，所以，无论是A股还是海外市场，业绩驱动的强势行情，换手率并不是很高。所以，随着业绩驱动逻辑的显现，在量能并不需要太过于活跃的背景下，A股市场的重心也有望上移。故在操作中，仍可相对积极一些，且持仓逻辑更倾向于业绩驱动的相关领域龙头股。

（执业证书：A1210612020001）

来源：金百临咨询 秦洪