9月以来A股进入盘整期，作为“行情旗手”的券商板块也有所下调。借此机会重看券商：投资逻辑变了吗？从左侧布局思路来看，调整期是否会带来新机遇？

产业面：三季报增速或进一步扩张

从产业面来看，券商板块当前或可关注三组数据：

数据1：+108%

截至9月21日，2025年累计日均股基成交额达1.90万亿元，同比增长108%，三季度同比增速持续扩大。（数据来源：开源证券，《券商3季报增速或进一步扩张，调整带来布局机会》，2025.09.21）

数据2:2.43万亿元

作为市场情绪和流动性的重要指标，两融余额自去年9月以来节节攀升。自今年8月5日突破2万亿元大关以来，两融余额已连续37个交易日在该关口之上。9月24日，A股两融余额单日大增超140亿元，达2.43万亿元，再创历史新高。截至9月24日，沪深北三市两融余额为24311.05亿元，较去年同期增长77.14%，占A股流通市值比例为2.54%。（数据来源：上海证券报，《两融余额迭刷纪录 券商争相提额抢占市场》，2025.09.26）

数据3：ROE扩张

分析认为，因交易活跃度和两融规模提升，券商三季度业绩有望进一步增长，投行、衍生品及公募业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动头部券商ROE扩张。（数据来源：开源证券，《券商3季报增速或进一步扩张，调整带来布局机会》，2025.09.21）

政策面：催化信号释放

从政策面来看，当前券商板块依然处于政策友好期。9月22日，国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍 “十四五”时期金融业发展成就，释放政策催化信号，关于证券市场的要点有：

健全资本市场法治体系

国务院出台新 “国九条”，证监会会同相关方面出台60余项配套规则，重构基础制度和监管底层逻辑。

促进投融资协调

近五年，上市公司分红、回购派发“红包”合计达到10.6万亿元，相比“十三五”增长超过八成。

扩大制度型开放

全面取消行业机构外资持股比例限制，完善合格境外投资者制度，优化互联互通机制，建立境外上市备案制度。

有分析认为，金融监管部门的介绍勾勒出了金融业高质量发展的清晰图景。未来，随着各项政策的持续推进和落实，我国金融业有望在服务实体经济、防范金融风险和扩大对外开放等方面取得更大的成就。

（资料参考：金融网，《金融监管部门新闻发布会究竟释放出了什么信号？》,2025.09.23)

盈利高景气+估值性价比，具有较高胜率和赔率

机构认为，近1个月大金融板块有所调整，但市场活跃度仍在较高水平，低利率环境下机构和居民资金入市趋势有望延续，继续看好非银金融板块战略性增配机会。券商板块当前具备盈利高景气、估值性价比较高等特点，或依然具有较高的胜率和赔率。（数据来源：开源证券，《券商3季报增速或进一步扩张，调整带来布局机会》，2025.09.21）

银华基金旗下券商ETF（159842）及其联接基金（A类：025193；C类：025194）聚焦券商行业龙头，或为投资者关注券商板块提供了高效工具。

作为ETF基金，券商ETF采用被动指数化投资，紧密跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），该指数囊括了49家A股上市证券公司，成分股总市值超过4万亿元。（数据来源：Wind，截至2025.09.26。）

自2021年3月成立以来，券商ETF规模持续提升，最新规模已达65.43亿元，在跟踪该指数的ETF中处于规模前列。不仅如此，券商ETF管理费、托管费分别为0.15%、0.05%，费率水平目前在全市场同类产品为最低一档。（数据来源：Wind，截至2025.09.26，同类产品指跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品，共13只，券商ETF规模处于5/13；基金招募说明书）

在经历三季度的指数型上涨行情后，市场日均成交量、两融等关键业务指标均创历史新高，券商板块持续走弱的空间相对有限，预计四季度券商板块平均P/B的核心波动区间将维持在1.40倍-1.60之间，中短周期内如果券商板块向估值波动区间下限靠拢，或是再度投资券商板块的良机，感兴趣的投资者或可持续关注。（来源：中原证券，《券商板块月报：券商板块2025年8月回顾及9月前瞻》。2025.09.26)

风险提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。