本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 见习记者 赵文娟 北京报道

近日，圣诺医药宣布与华熙生物科技（香港）有限公司等四家投资者签订认购协议，以每股12港元的价格配售约1735.24万股新股。此次配售股份数量相当于公司当前已发行股本约16.50%，配发完成后预计占总股本约14.16%。

参与本次认购的投资者包括华熙生物科技（香港）有限公司（华熙生物全资子公司）、谢硕豪、BambooBloomLimited及CapstoneResourcesHoldingLimited。配售价较圣诺医药9月5日收盘价14.97港元/股折让约19.84%。通过此次配股，圣诺医药预计可募集资金总额约2.08亿港元，净额约2.06亿港元。此次交易完成后，股权结构将发生显著变化。华熙生物科技的持股比例将达到9.44%，正式成为圣诺医药的第二大股东。

圣诺医药的商业化难题：资金短缺+未盈利

作为中国核酸药物领域的先行者，圣诺医药自2007年成立，于2021年登陆港交所，享有“中国核酸药物第一股”之称。公司核心聚焦于RNAi技术的新药研发，其核心候选药物STP705是一种针对两种肿瘤适应症的多靶点siRNA疗法，被市场寄予厚望，有望成为公司首个商业化产品。

值得一提的是，作为圣诺医药核心候选药物的STP705，除了在肿瘤适应症领域推进临床开发，还在当下备受关注的局部减脂领域展现出潜力，这也正是华熙生物重点看中其在医美领域应用价值的关键所在。

此前，基于STP705的isSCC试验中良好的临床观察结果，圣诺医药在美国开展了一项STP705用于局部减脂的I期临床研究。据公司2025年中期报，该研究显示出极佳的安全性，局部皮肤反应极小，并出现早期疗效信号，支持推进至II期开发阶段。

更早之前的2024年9月，圣诺医药在期刊JournalofCosmeticDermatology上宣布展示其siRNA疗法用于局部减脂的新型作用机制，进一步验证了其技术路径。这也意味着，圣诺医药正借助其核心RNAi平台，切入当前备受关注的减脂领域。

（截图来自圣诺医药2024年年报）

然而，与众多创新药企一样，圣诺医药面临着从研发走向商业化的共性挑战。上市以来，公司尚未有产品上市销售，持续处于亏损状态。财务数据显示，2021年至2024年，公司净利润亏损额虽从2.16亿美元收窄至0.5亿美元，但2025年上半年仍录得亏损349万美元。尽管从数据趋势来看，亏损幅度呈现出持续缩窄的积极态势，但距离真正实现盈利仍有较长的路要走。更值得关注的是，截至2025年6月30日，公司流动资产仅为0.14亿美元。在创新药研发“高投入、长周期”的行业规律下，充裕的资金支持对于推进临床管线和未来市场准备至关重要。因此，本次融资无疑是场“及时雨”，为其突破发展瓶颈提供了重要契机。

在本轮融资中，华熙生物全资附属公司华熙生物科技出资约1.39亿港元，认购了1156.83万股。交易完成后，华熙生物将持有圣诺医药9.44%的股权，跃升为第二大股东。

此次入股并非简单的财务投资，而是华熙生物一次关键的战略卡位。华熙生物明确表示，这是其在小核酸和RNAi技术领域的“首次投资”，并透露“如果市场与技术验证进一步成熟，公司不排除通过追加投资、合作开发或BD引进的方式继续加码。”这清晰地指向其意图借助圣诺医药的技术平台，特别是在定向减脂等领域的应用潜力，开辟继透明质酸之后的第二增长曲线。

本次战略投资为圣诺医药带来了迫切需要的资本支持，也为华熙生物打开了进入前沿治疗领域的大门。从短期看，资金的到位将直接助力圣诺医药核心管线的临床推进。但从长期而言，这场“联姻”能否成功转化为商业成果，最终取决于技术的临床验证进展、后续产品的商业化能力以及双方战略协同的深度。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元对《华夏时报》记者表示，“小核酸药物需完成多期临床试验（I-III期），STP705虽在早期显示减脂潜力，但需验证长期安全性及疗效稳定性。华熙生物需承担圣诺医药研发投入，若III期失败将面临巨额沉没成本‌。小核酸药物的递送系统（如PNP平台）需解决靶向性、稳定性等难题。华熙生物虽具备透明质酸递送技术，但与小核酸的协同效应仍需临床验证，技术融合存在不确定性‌。全球减脂医美市场已有溶脂针、冷冻减脂等成熟产品，STP705需证明差异化优势。华熙生物缺乏创新药商业化经验，可能依赖圣诺医药的销售网络，但后者2024年营收仅177.8万美元，渠道能力有限‌。”

‌华熙生物陷增长困境，押注小核酸寻破局

华熙生物此次对圣诺医药的战略投资，背后折射出公司所面临的现实增长压力。尽管中国医美市场近年来需求持续释放，上游产品创新与适应症拓展不断推进，但伴随而来的是日趋激烈的行业竞争，尤其在玻尿酸等传统优势领域，竞争态势不断升级，对包括华熙生物在内的头部企业均带来冲击。

在这样的背景下，华熙生物启动了其在小核酸和RNAi技术领域的首次投资，选择以战略入股的方式与圣诺医药合作。对于此次投资，华熙生物明确表示，“公司不仅是财务投资人，更是战略投资人，后续双方将探讨更多业务层面合作的可能性，体现双方的长期战略协同。”

回顾其发展历程，华熙生物曾凭借“原料+医疗终端+功能性护肤品+功能性食品”的四轮驱动模式实现高速增长。2022年，公司营收达63.59亿元，同比增长28.53%，归母净利润9.71亿元，增长24.11%。然而自2023年起，增长势头出现逆转，营收降至60.76亿元，同比下滑4.45%，出现首次负增长。至2024年，营收进一步降至53.71亿元，降幅扩大至11.61%。2025年上半年，公司营收22.61亿元，同比下降19.57%；归母净利润2.21亿元，同比下降35.38%，扣非净利润跌幅更达45%，业绩承压态势显著。

（截图来自Wind）

在各项业务中，曾作为营收支柱、占比最大的“皮肤科学创新转化业务”（前身为功能性护肤品业务），成为拖累业绩的主要因素。比如华熙生物在2024年年报中明确表示，当年业绩下滑，主要源于该业务收入同比下降、计提大额资产减值准备，以及直接计入当期损益的政府补助同比减少。2025年上半年，该业务收入仅9.12亿元，同比下滑33.97%，营收占比从2022年高峰时的72.45%降至40.36%，毛利率也从80%附近回落至69.7%。除此之外，其他核心业务同样表现疲软，医疗终端业务实现收入6.73亿元，同比下降9.44%，占公司主营业务收入29.77%；原料业务实现收入6.26亿元，同比下降0.58%，占主营业务收入的比例为27.7%。

与此同时，华熙生物的员工规模也有所调整。2024年末在职员工数量为4444人，较上年减少211人，其中销售人员减少571人，降幅达31.78%。2025年上半年，公司董事、高管及核心技术团队亦出现多人离任。

在业绩承压的背景下，市场对华熙生物此次投资圣诺医药的动机高度关注。公司在9月9日的投资者调研中回应称，此次投资是“战略投资圣诺医药，是公司在充分评估行业趋势和前沿技术后做出的主动战略布局。”

对于华熙生物此次投资圣诺医药的举动，市场从不同维度提出了专业见解，其核心关切均聚焦于投资背后的风险平衡与战略协同难题。

支培元表示，“华熙生物此次投资是‘技术卡位’与‘财务投机’的双重博弈。短期需平衡主业止血与创新药投入，长期则依赖圣诺医药的临床突破与自身商业化能力。若协同失败，可能加剧‘增收不增利’的恶性循环‌。”

这一观点得到了新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅的进一步呼应，他认为，“对于华熙生物而言，本次投资除了直接的财务风险，如投资资金可能无法收回、投资收益达不到预期等，最大的战略风险在于业务协同与资源整合的挑战。华熙生物原本专注于透明质酸领域，在医美等行业有一定的业务布局和技术积累。而圣诺医药所处的核酸药物领域与华熙生物原有业务在技术、市场、研发模式等方面都存在较大差异。如何将圣诺医药的技术和产品与华熙生物现有的业务进行有效协同，实现资源的优化配置，是一个巨大的难题。如果无法实现良好的协同，可能会导致投资无法达到预期的战略目标，甚至可能对华熙生物的主业产生负面影响。”同时他也指出，“华熙生物作为全球透明质酸龙头入股圣诺医药，是其跨界布局前沿生物技术、寻求新增长的重要举措。”

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏