甘李药业（603087.SH）总算是苦尽甘来了。

2025年以来，它已经累计反弹了82.99%，这一涨幅在一众创新药企里边算不上出类拔萃，但也还是较为出色了。

它的新逻辑是出海，就在23日甘李从巴西那边斩获了30亿元大单。

受此刺激，市值400亿的胰岛素龙头，快速封板涨停。

这说明市场资金越来越认可了甘李的困境反转逻辑。

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斩获30亿大单

9月23日晚，甘李药业公告，公司与FZ及BIOMM就巴西生产开发伙伴关系计划项目（下称“PDP项目”）签订了《技术转移与供应协议》；与BIOMM签订了《供应框架协议》，总金额预计不低于30亿元（含税）。

数据显示，2021年，巴西在全球成人糖尿病患者数量中位列第六，患者人数约1600万，患病率大约为11%。据统计，2023年巴西胰岛素总量约1.1亿支，巴西胰岛素用药结构以基础胰岛素为主，约占整体市场79%，其中三代长效胰岛素占比仅有10%。随着人口老龄化、诊断率提升，过去5年基础胰岛素需求量以6.31%复合增长率上升。

事实的另一面是，长期以来，巴西胰岛素依赖进口，面临药品成本上升和供应链不稳定的双重挑战，糖尿病治疗的相关费用高达429亿美元，对巴西的医疗保健系统造成了沉重的经济负担并限制了更高疗效治疗方案的使用。

PDP项目是巴西国家公共卫生体系的重要工程，其核心目标是通过加强公共保健体系建设，保障基本药物的长期稳定供应。该项目的机制是以巴西公立医疗体系下公立市场的采购承诺，换取跨国制药企业向本地转让先进的产品技术，从而在巴西建立完整的本土生产和制造体系。

为什么巴西会选中甘李，这是因为2023年巴西因胰岛素供应短缺紧急招标上百万支胰岛素产品，甘李火速供应，有效缓解了当地用药危机。

事实上，此次合作方之一的Biomm算是甘李的老朋友了。早在2014年，双方就开始了合作，并在之后成功完成了甘精胰岛素在巴西的注册和上市工作。

据甘李此前透露，此次PDP项目，将快速推动巴西三代胰岛素的迭代，升级胰岛素用药方案，预计每年带来至少7000万支甘精胰岛素的用药需求。

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国内外市场均大幅增长

巴西市场的打开，将使得甘李的全球化战略再向前走了一大步。

在新兴市场，甘李持续深化与关键市场头部合作伙伴的稳定合作关系，依托客户信任，推广多元产品组合，挖掘合作新潜力，开拓合作新增长点。

就在刚刚过去的25H1，甘李海外收入同比大增75.08%至2.22亿元，为公司业绩稳定了贡献了部分增量。

另一方面，新产品的成功注册与商业化也是海外市场的重要增长引擎。

据其2025年中报，近两年，甘李在海外市场新完成注册的门冬胰岛素30注射液等产品，已顺利实现市场放量，为国际业务贡献了新增量。

这仅是甘李经营业绩困境反转的一个侧面，它更硬的逻辑在于国内市场份额的不断扩大。

2024年，甘李积极参加了国家胰岛素专项接续集采的投标工作，斩获集采首年采购协议量4686万支，较上次集采增长32.6%。其中，三代胰岛素产品协议量4355万支，较上次集采协议量增长1156万支，占本次集采三代胰岛素产品总量的30%。国内市场占有率跃居行业第二，仅次于诺和诺德。

同时，通过精准的市场策略调整，实现医疗机构覆盖率大幅提升。截至25H1，公司已覆盖医疗机构4.5万家（不同产品覆盖相同医院计为一家）。

得益于此，25H1，甘李国内胰岛素制剂产品销售收入达18.02亿元，同比增长57.09%。

国内外市场的大幅增长，甘李业绩实现了进一步恢复性增长。

25H1，营收20.67亿元，同比增长57.18%。如果没有意外发生的话，甘李年营收额将突破2021年36.12亿元的前高。

个人观点，仅供参考